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　　證券時(shí)報(bào)編輯 程丹

　　并購(gòu)重組標(biāo)志性案例不斷涌現(xiàn)。過(guò)去一段時(shí)間，央國(guó)企頻頻亮相重組市場(chǎng)，頭部大市值上市公司持續(xù)擔(dān)當(dāng)并購(gòu)主力，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)主流地位愈發(fā)穩(wěn)固，景氣度較高及成熟行業(yè)并購(gòu)普遍活躍，涉及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)不斷涌現(xiàn)。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，在政策的持續(xù)加碼推動(dòng)下，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組的發(fā)力點(diǎn)主要在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、制造業(yè)升級(jí)和國(guó)企改革等方面，傳統(tǒng)行業(yè)可通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，釋放出更多活力，后續(xù)A股市場(chǎng)并購(gòu)重組料將繼續(xù)升溫。

　　央國(guó)企挑大梁

　　近日，上海兩家大型券商國(guó)泰君安與海通證券宣布籌劃合并重組。一旦塵埃落定，這將是新“國(guó)九條”實(shí)施以來(lái)頭部券商合并重組的首單，也是中國(guó)資本市場(chǎng)歷史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

　　這是新一輪券業(yè)并購(gòu)的最新案例，也是地方國(guó)資優(yōu)化布局、做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)的重要舉措。國(guó)泰君安與海通證券同屬于上海市國(guó)資，合并有助于優(yōu)化上海金融國(guó)資布局。2024年半年報(bào)顯示，國(guó)泰君安實(shí)際控制人為上海國(guó)際集團(tuán)有限公司，海通證券第一大股東為上海國(guó)盛（集團(tuán)）有限公司。

　　不僅如此，央企整合也正在走進(jìn)“深水區(qū)”。中國(guó)船舶和中國(guó)重工9月3日同時(shí)公告稱(chēng)，兩家公司正在籌劃換股吸收合并事宜，兩家超千億市值的上市公司拉開(kāi)資產(chǎn)整合大幕。而此前，廣晟有色實(shí)控人由廣東省國(guó)資委變更為中國(guó)稀土集團(tuán)，華潤(rùn)集團(tuán)擬超百億元入主長(zhǎng)電科技，保變電氣控股股東兵器裝備集團(tuán)正與電氣裝備集團(tuán)進(jìn)行輸變電裝備業(yè)務(wù)整合……央國(guó)企戰(zhàn)略性重組和專(zhuān)業(yè)化整合正在提速擴(kuò)圍。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，央國(guó)企整合是深化國(guó)資國(guó)企改革的關(guān)鍵舉措，旨在優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。通過(guò)行業(yè)內(nèi)整合，聚焦主業(yè)，形成協(xié)同效應(yīng)，減少無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，有助于實(shí)現(xiàn)規(guī)模、資源和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，做強(qiáng)做大國(guó)有資本。

　　新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)日益活躍

　　今年以來(lái)，以新興產(chǎn)業(yè)為標(biāo)的的并購(gòu)重組層出不窮。希荻微9月2日宣布，全資子公司已完成收購(gòu)韓國(guó)上市公司Zinitix Co.,Ltd.合計(jì)30.91%的股權(quán)，后者是一家集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括觸摸控制器芯片、自動(dòng)對(duì)焦芯片等。7月16日，普源精電發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)耐數(shù)電子67.74%股權(quán)獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，成為“科創(chuàng)板八條”后并購(gòu)重組注冊(cè)第一單。

　　這與監(jiān)管層持續(xù)發(fā)布政策支持并購(gòu)重組相關(guān)。新“國(guó)九條”明確表示要加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)?！翱苿?chuàng)板八條”提出，支持科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提高并購(gòu)重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)，豐富并購(gòu)重組支付工具，支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開(kāi)展吸收合并，開(kāi)展股份對(duì)價(jià)分期支付研究等。

　　編輯了解到，監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步加大對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，鼓勵(lì)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)重組，支持相關(guān)上市公司吸收合并。在支付工具上，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等多種方式，研究引入股份對(duì)價(jià)分期支付，為市場(chǎng)各方達(dá)成并購(gòu)交易創(chuàng)造更好條件。

　　“市場(chǎng)之手”發(fā)揮作用

　　隨著政策紅利的不斷釋放，“市場(chǎng)之手”也在多措并舉的改革進(jìn)程中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，當(dāng)前并購(gòu)?fù)顺鲋饾u成為投資者和企業(yè)的新趨勢(shì)。

　　開(kāi)源證券中小盤(pán)任浪團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)并購(gòu)方而言，盈利下滑與競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下有并購(gòu)需求，且超募資金可為并購(gòu)重組提供資金保障；對(duì)被并購(gòu)方而言，經(jīng)營(yíng)不善、減持新規(guī)、代際傳承等多重壓力推動(dòng)上市公司出售資產(chǎn)意愿提升；對(duì)投資方而言，IPO退出的不確定性高企、回報(bào)率不斷降低，并購(gòu)?fù)顺龅膬?yōu)勢(shì)逐漸凸顯。

　　一級(jí)市場(chǎng)方面，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)?fù)顺黾挠韬裢?，CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2024年8月共計(jì)有237筆并購(gòu)交易完成，環(huán)比上升35.43%。在退出方面，8月共計(jì)29只私募基金以并購(gòu)的方式成功退出，回籠金額23.41億元，較7月的4.81億元增長(zhǎng)近5倍。

　　楊德龍指出，并購(gòu)?fù)顺鲈絹?lái)越具吸引力，擬上市公司選擇被A股上市公司并購(gòu)案例明顯增多，且均為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)正在打通并購(gòu)?fù)顺鐾ǖ馈?