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◎記者 唐燕飛

港股市場(chǎng)新一輪改革舉措漸次落地。特別是港交所推出特專(zhuān)科技公司上市機(jī)制，吸引符合資格的科技企業(yè)申請(qǐng)赴港上市，成為這一輪港股市場(chǎng)改革的“重頭戲”。

作為香港資本市場(chǎng)的重要參與者，內(nèi)資券商立足香港、背靠?jī)?nèi)地、輻射全球，走出一條國(guó)際化發(fā)展道路。港股市場(chǎng)新一輪改革中，內(nèi)資券商能發(fā)揮怎樣的作用？又有怎樣的特色優(yōu)勢(shì)？如何在服務(wù)特專(zhuān)科技企業(yè)的同時(shí)又抓住改革機(jī)遇？

近日，上海證券報(bào)邀請(qǐng)中金香港投資銀行部主管、董事總經(jīng)理陳永興，中信證券全球投資銀行管理委員會(huì)委員、中信里昂證券投行負(fù)責(zé)人于楊，廣發(fā)控股（香港）總經(jīng)理林曉東，就上述問(wèn)題進(jìn)行了探討。

港股或成科技企業(yè)境外上市首選

上海證券報(bào)：今年3月，港交所《主板上市規(guī)則》新增設(shè)第18C章，為特專(zhuān)科技公司開(kāi)辟上市通道。港交所新推出的特專(zhuān)科技板塊與上交所科創(chuàng)板，兩者有哪些不同？

陳永興：港交所推出的特專(zhuān)科技公司上市機(jī)制，將有助于尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化或處于商業(yè)化初期的新一代創(chuàng)新領(lǐng)域公司參與資本市場(chǎng)。新的制度安排對(duì)處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的“硬科技”公司，特別是早期需要投入大量資金、從事先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)、尚未產(chǎn)生足夠收入以達(dá)到主板上市規(guī)則要求，但又希望參與資本市場(chǎng)、觸達(dá)境內(nèi)外投資者的企業(yè)，具有較大的吸引力。

與A股科創(chuàng)板類(lèi)似，港交所支持“硬科技”企業(yè)融資和發(fā)展，但有三方面差異。

一是在行業(yè)屬性對(duì)比上，18C章涉及的五大特專(zhuān)科技行業(yè)為新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)；科創(chuàng)板“硬科技”賽道主要包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥及其他符合科創(chuàng)板定位的領(lǐng)域。18C章主要從研發(fā)時(shí)間與支出金額占比兩個(gè)角度，對(duì)企業(yè)的科創(chuàng)屬性進(jìn)行評(píng)價(jià)。

二是18C章更關(guān)注企業(yè)預(yù)期市值，對(duì)于未商業(yè)化的公司提出了更高的估值要求（未商業(yè)化公司上市時(shí)須達(dá)到100億港元市值門(mén)檻）。

三是香港資本市場(chǎng)匯聚了大量的國(guó)際投資者，有國(guó)際化發(fā)展需求的特專(zhuān)科技企業(yè)，根據(jù)18C章在港交所主板上市，可以促進(jìn)企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施。

于楊：目前，已有一些內(nèi)地的科技公司來(lái)找我們咨詢，希望通過(guò)18C章在港交所上市，但數(shù)量不算很多。

港交所特專(zhuān)科技板塊與上交所科創(chuàng)板有以下兩點(diǎn)差異：首先，18C章主要包括五大行業(yè)，其中，新一代信息技術(shù)行業(yè)可能包含了部分元宇宙企業(yè)，相關(guān)企業(yè)將會(huì)考慮港股市場(chǎng)已上市企業(yè)的估值、上市后連接國(guó)際市場(chǎng)的能力、上市后的流動(dòng)性等，從而選擇是否在港交所上市。其次，18C章關(guān)注研發(fā)投資金額占比，對(duì)申報(bào)主體上市前三個(gè)會(huì)計(jì)年度每年研發(fā)投資金額占總營(yíng)運(yùn)開(kāi)支的百分比，提出了最低要求?？苿?chuàng)板規(guī)定除企業(yè)須滿足科創(chuàng)屬性的基本要求外，更側(cè)重考慮企業(yè)在市值、收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流等方面的綜合財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

林曉東：在港交所持續(xù)對(duì)上市制度進(jìn)行改革的影響下，香港已成為全球第二大生物科技集資中心，18C章的出臺(tái)預(yù)計(jì)將吸引更多高科技、“硬科技”公司赴港上市。

一段時(shí)間以來(lái)，許多在美股上市的中概股選擇回到港股上市，港交所為特專(zhuān)科技公司提供了非常重要的發(fā)展機(jī)遇，有望成為特專(zhuān)科技企業(yè)在境外上市的首選地。

對(duì)于已上市或計(jì)劃在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，未來(lái)如有A+H股上市計(jì)劃，18C章也將為相關(guān)公司提供獨(dú)特的融資渠道。同時(shí)，特專(zhuān)科技企業(yè)也可以先通過(guò)18C章在港股上市，再回歸A股，結(jié)合公司的發(fā)展路徑，靈活利用境內(nèi)外融資渠道。

港交所特專(zhuān)科技板塊與上交所科創(chuàng)板在行業(yè)定位上存在相似之處，但在具體的上市要求上有一定差異。對(duì)于紅籌企業(yè)，科創(chuàng)板的要求較高，因此尚未符合A股市場(chǎng)對(duì)應(yīng)板塊要求的紅籌企業(yè)，或?qū)L試通過(guò)18C章于港交所主板上市。此外，18C章可接納的元宇宙技術(shù)和新食品、新農(nóng)業(yè)技術(shù)暫未被列入科創(chuàng)板支持與鼓勵(lì)的行業(yè)。

內(nèi)資券商具有多重核心優(yōu)勢(shì)

上海證券報(bào)：在服務(wù)企業(yè)赴港上市過(guò)程中，內(nèi)資券商在機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售、交易定價(jià)、投研方面有哪些經(jīng)驗(yàn)，可應(yīng)用于此后服務(wù)特專(zhuān)科技公司登陸資本市場(chǎng)？

陳永興：首先，內(nèi)資券商在香港深耕多年，見(jiàn)證并參與了港股市場(chǎng)發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)。內(nèi)資機(jī)構(gòu)一直積極與香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)就優(yōu)化上市規(guī)則及機(jī)制保持緊密溝通，并追蹤不同賽道及類(lèi)型的擬上市企業(yè)融資需求，以及投資人投資需求動(dòng)態(tài)。

其次，內(nèi)資券商貼近內(nèi)地企業(yè)，深入研究產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)。因此，一些有代表性的上市企業(yè)，如新消費(fèi)、TMT、醫(yī)療領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，均會(huì)選擇讓內(nèi)資券商來(lái)“保駕護(hù)航”。

最后，內(nèi)資券商可提供全生命周期的資本市場(chǎng)服務(wù)，在私募融資、IPO、跨境并購(gòu)、海外債發(fā)行等重大交易環(huán)節(jié)，能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供助力。這依托于內(nèi)資券商在境外資本市場(chǎng)積累的交易執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)能力。

于楊：對(duì)沖刺港股IPO的企業(yè)來(lái)說(shuō)，定價(jià)與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)是其中非常重要的環(huán)節(jié)。

第一，在交易定價(jià)能力方面，內(nèi)資券商依托研究所資源，能夠?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期和價(jià)值發(fā)現(xiàn)提供指引。券商研究所是資本市場(chǎng)重要的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，也是許多業(yè)務(wù)的重要支持者。券商投行須圍繞市場(chǎng)需要，不斷積聚行業(yè)研究資源及機(jī)構(gòu)投資者資源，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。內(nèi)資券商通過(guò)發(fā)揮境內(nèi)外一體化的優(yōu)勢(shì)，有望為擬上市公司實(shí)現(xiàn)更合理和精準(zhǔn)的定價(jià)。

第二，券商的承銷(xiāo)能力是核心競(jìng)爭(zhēng)力，頭部?jī)?nèi)資券商能夠不斷利用境內(nèi)外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)以及平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，系統(tǒng)全面地覆蓋機(jī)構(gòu)客戶。舉例來(lái)說(shuō)，中信里昂的經(jīng)紀(jì)交易部門(mén)覆蓋了近3000個(gè)外資機(jī)構(gòu)，在大型IPO的承銷(xiāo)上，能通過(guò)全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，引入增量國(guó)際訂單和國(guó)際投資者，為項(xiàng)目成功發(fā)行奠定基礎(chǔ)。

林曉東：在港的內(nèi)資券商平臺(tái)一般是集團(tuán)國(guó)際化運(yùn)作的主要平臺(tái)，致力于成為連接境內(nèi)外資本市場(chǎng)的橋梁。在合法合規(guī)及充分考慮一二級(jí)市場(chǎng)信息區(qū)別和風(fēng)險(xiǎn)隔離的情況下，內(nèi)資券商通過(guò)境內(nèi)外渠道充分協(xié)同，能夠聯(lián)動(dòng)集團(tuán)旗下的基金公司，充分發(fā)揮跨境市場(chǎng)投資優(yōu)勢(shì)、全球資源配置優(yōu)勢(shì)及總部研究所的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，為相關(guān)企業(yè)融資活動(dòng)提供更好的服務(wù)。

在投行條線，頭部?jī)?nèi)資券商積累了豐富的港股上市經(jīng)驗(yàn)，能夠構(gòu)建全業(yè)務(wù)鏈、全生命周期的投資銀行服務(wù)體系，在項(xiàng)目盡調(diào)與執(zhí)行、行業(yè)客戶接洽與分析支持、對(duì)接銷(xiāo)售及研究等方面充分發(fā)揮投行作用；在投資管理?xiàng)l線，內(nèi)資券商可以依托集團(tuán)，借助資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、公募基金管理業(yè)務(wù)及私募基金管理業(yè)務(wù)，通過(guò)認(rèn)購(gòu)客戶二級(jí)市場(chǎng)股票等形式協(xié)助港股承銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展。

港股IPO市場(chǎng)有望進(jìn)一步改善

上海證券報(bào)：新一輪改革不斷推進(jìn)下，港股IPO市場(chǎng)將如何發(fā)展？

陳永興：在展業(yè)過(guò)程中，中金香港的投行團(tuán)隊(duì)已經(jīng)擴(kuò)大到超過(guò)100人，專(zhuān)注于境外股權(quán)、并購(gòu)及固收產(chǎn)品等投行業(yè)務(wù)。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為港股市場(chǎng)依然歡迎各行業(yè)的龍頭企業(yè)赴港上市。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)境內(nèi)企業(yè)赴境外上市備案制落地、香港上市規(guī)則的持續(xù)更新，以及A股與港股市場(chǎng)互聯(lián)互通不斷推進(jìn)的背景下，港股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)外發(fā)行人具有強(qiáng)烈吸引力。

于楊：進(jìn)入2023年，港股IPO市場(chǎng)顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。最先感受到IPO市場(chǎng)氛圍的，莫過(guò)于負(fù)責(zé)新股承銷(xiāo)的券商機(jī)構(gòu)。

2022年10月底之前，不少I(mǎi)PO發(fā)行人對(duì)赴港上市持觀望態(tài)度，但自香港與內(nèi)地全面恢復(fù)通關(guān)以后，IPO相關(guān)發(fā)行較之前更為積極。部分發(fā)行人認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，企業(yè)的盈利將出現(xiàn)大幅改善，因此有望在下半年啟動(dòng)IPO進(jìn)程。

此外，隨著互聯(lián)互通標(biāo)的大幅擴(kuò)容、“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”即將落地、在港交所主要上市的外國(guó)公司有望納入港股通等利好消息催化下，預(yù)計(jì)下半年港股IPO市場(chǎng)有望出現(xiàn)進(jìn)一步改善。

林曉東：在港股市場(chǎng)上，內(nèi)資投行新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)在于高科技、“硬科技”企業(yè)赴港上市和中概股回歸港股業(yè)務(wù)。近期，阿里巴巴和京東公司拆分其體系內(nèi)公司，準(zhǔn)備在港交所上市，未來(lái)可能有更多大型公司分拆其不同業(yè)務(wù)子公司來(lái)港上市。此外，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，特別是隨著18C章的推出，更多“硬科技”公司將踏上赴港上市之旅。