◎記者 陸海晴
當(dāng)前公募產(chǎn)品數(shù)量超過1萬只，作為基金“專業(yè)買手”，F(xiàn)OF基金經(jīng)理如何從數(shù)量龐大的基金中挑選出較為合適的標(biāo)的？在多年的深入研究中，諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源形成了一套獨具特色的打法，主要根據(jù)基金產(chǎn)品的貝塔屬性進行分類。
“我們希望通過對細分貝塔的細致分析，精準(zhǔn)獲得某一類資產(chǎn)的收益，同時盡量降低投資的風(fēng)險?！苯?jīng)過最初的摸索，在鄭源看來，F(xiàn)OF管理的本質(zhì)在于圍繞產(chǎn)品的投資目標(biāo)來構(gòu)建投資組合，力求為投資者提供更好的持有體驗。
記者：面對數(shù)量龐大的基金產(chǎn)品，你是如何進行分類以及選擇合適基金的？
鄭源：我們基本上按照基金產(chǎn)品的貝塔屬性進行分類。一般來說，大類資產(chǎn)的貝塔屬性差異是最大的。首先，根據(jù)產(chǎn)品的資產(chǎn)類別來進行分類。其次，不同大類資產(chǎn)的類別中，仍有細分貝塔的差異，根據(jù)價值、成長、市值、行業(yè)的不同，對權(quán)益類資產(chǎn)進行細化分類，也可以根據(jù)風(fēng)險特征劃分成不同的類型。
我們根據(jù)所能收集到的產(chǎn)品信息，盡量對產(chǎn)品進行較為細致的貝塔分類，從而幫助我們更精準(zhǔn)地構(gòu)建投資組合。
記者：你如何構(gòu)建FOF組合，以及如何對組合進行動態(tài)調(diào)整？
鄭源：我們始終圍繞產(chǎn)品的投資目標(biāo)來構(gòu)建投資組合。我們目前管理的公募FOF產(chǎn)品主要是對標(biāo)偏股混合型基金，力求實現(xiàn)中等偏上的收益水平，同時暴露中等偏低的風(fēng)險。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，我們會采用較為分散的方式進行投資，單一標(biāo)的在組合中的占比不會太高，同時，會根據(jù)持倉的上限進行再平衡。在風(fēng)格主題上，我們也不會過于集中，更傾向于較為均衡的持倉結(jié)構(gòu)。
我們對組合的調(diào)整方式基本上可以概括為“汰弱留強”，并且嚴格控制調(diào)整的節(jié)奏。一個基金產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)往往是由其所配置的資產(chǎn)決定的，當(dāng)其所配置的資產(chǎn)與市場主線投資機會不匹配時，該基金的業(yè)績就會惡化，但這并不代表該基金后續(xù)不會有出色的表現(xiàn)。因此，我們不能僅僅因為某一階段表現(xiàn)不夠好，就草率地將某些產(chǎn)品調(diào)出組合。這不但有可能錯過這些產(chǎn)品未來的高光時刻，也可能導(dǎo)致整個組合在配置上的失衡。
記者：在管理FOF的投資生涯中，你經(jīng)歷過特別困難的時刻嗎？如果有的話，你是如何應(yīng)對的？
鄭源：在最初管理公募FOF產(chǎn)品的1年多時間里面，我們確實經(jīng)歷了較為困難的時刻。造成這些困難的核心原因是我們對公募FOF投資模式的理解不夠全面和深刻，使得我們對于產(chǎn)品的定位不夠合理，從而導(dǎo)致產(chǎn)品的投資目標(biāo)不夠清晰，直接影響了組合的表現(xiàn)。這也促使我們對這些根本性問題進行重新思考，經(jīng)過不斷修正，投資組合的表現(xiàn)得到了明顯改善。
記者：從事FOF投資十分考驗基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置能力。強勢反彈后，當(dāng)前權(quán)益市場頗為震蕩，后續(xù)你具體看好哪類資產(chǎn)？
鄭源：自上而下來看，今年有望迎來新一輪庫存周期擴張階段。與此同時，偏中期的產(chǎn)能周期也將迎來新一輪的擴張。今年經(jīng)濟復(fù)蘇具備較高的確定性，我們?nèi)匀槐容^看好權(quán)益類資產(chǎn)的配置價值。但從目前披露的數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟的具體復(fù)蘇路徑尚不明朗。因此，如果對權(quán)益類資產(chǎn)進行細分，哪些行業(yè)板塊和主題會成為全年的投資主線，還需要觀察。此外，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，融資成本的上升可能有利于短債基金和貨幣基金的表現(xiàn)。
記者：FOF投資的本質(zhì)是追求較為穩(wěn)健的收益，在震蕩的市場行情中，你將如何應(yīng)對？
鄭源：在震蕩的市場行情中，市場風(fēng)格和投資主題會頻繁輪動和切換。相較于其他普通公募產(chǎn)品，公募FOF在組合調(diào)整方面有著天然劣勢。因此，在震蕩行情中，我們盡量避免對組合進行大幅度的調(diào)整。同時，對于組合的表現(xiàn)，我們會給予更多的耐心。
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