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證券日?qǐng)?bào)編寫 陳書玉 孫建弘

一邊是積極權(quán)益基金聚集限購(gòu)解除，另一邊是債券基金和QDII（優(yōu)秀地區(qū)投資者）股票基金經(jīng)常公示限購(gòu)政策，“限購(gòu)政策”是不是變成藍(lán)籌股票股票基金的推廣神器？

受今年初利益市場(chǎng)變化擴(kuò)大的危害，債券市場(chǎng)傳承了上一年的大牛市，債券基金創(chuàng)立總數(shù)暴增，在今年已發(fā)行基金中，募集規(guī)模前30名均是債券基金。伴隨著債券基金發(fā)售受歡迎，“閉門謝客”的限購(gòu)政策基金數(shù)量一樣暴增，Wind資料顯示，3月至今，已經(jīng)有219一只基金（僅統(tǒng)計(jì)分析主市場(chǎng)份額）實(shí)施了暫停申購(gòu)或暫停超大金額認(rèn)購(gòu)對(duì)策，在其中124只求債券基金，46只求QDII股票基金。

中止超大金額認(rèn)購(gòu)的主要原因多見“為了確?；鸱€(wěn)定運(yùn)行，維護(hù)基金投資者利益”。從限購(gòu)政策金額來說，目前市面上單日超大金額限購(gòu)政策1000元產(chǎn)品有75只，在其中48只求債券基金，占比超過64%，16只求QDII股票基金；限購(gòu)政策額度100元產(chǎn)品有53只，在其中47只求債券基金，占比超過89%，5只求QDII股票基金。額度最低4只產(chǎn)品分別是：金元順安元啟額度50元，南海祥利純債、中歐國(guó)際興利A和南海吉祥A全是10元，限購(gòu)政策10塊的三只商品均是債券基金。

在專業(yè)人士來說，股票基金日額度1000萬以下，基本上等同于回絕組織資金凈流入；日額度10萬以下，基本上等同于回絕股民里的大戶人家；日額度100元左右，和暫停申購(gòu)類似。

華東區(qū)某公募基金公司人員對(duì)證券日?qǐng)?bào)編寫表明，今年一季度債券市場(chǎng)火爆易造成債卷產(chǎn)品規(guī)模太大，資金沉淀也會(huì)存在減少基金收益率風(fēng)險(xiǎn)，基金管理公司為了保證原來投資人的盈利，會(huì)對(duì)股票基金開展限購(gòu)政策。

除此之外，有私募基金經(jīng)理表明，短期內(nèi)債券基金要特別注意經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，3月逐漸，國(guó)債券當(dāng)期收益率開始回升，下行趨勢(shì)早已發(fā)生變化，證券市場(chǎng)現(xiàn)階段或維持高位環(huán)節(jié)，限購(gòu)政策就是為了一定程度防止迫不得已上位股票建倉(cāng)。

除債券型基金外，年之內(nèi)不斷宣布限購(gòu)政策的另一類股票基金為QDII資金。QDII股票基金年之內(nèi)銷售業(yè)績(jī)比較醒目，Wind資料顯示，近年來，615只QDII股票基金（差異市場(chǎng)份額分離統(tǒng)計(jì)分析）中175只完成正收益，在其中回報(bào)率高于10%的是77只。

在這樣的背景下，多個(gè)QDII基金公告限購(gòu)政策，其中僅3月25日，就會(huì)有20只QDII股票基金運(yùn)行限購(gòu)政策。

華南地區(qū)一家基金管理公司人士對(duì)證券日?qǐng)?bào)編寫表明，最近QDII股票基金聚集開展限購(gòu)政策，緣故主要有兩點(diǎn)：一是外匯額度限制，年之內(nèi)QDII基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，資產(chǎn)涌進(jìn)激情高，導(dǎo)致了一定程度的外匯額度焦慮不安，基金管理公司陸續(xù)限購(gòu)政策；二是一部分QDII股票基金大幅度股權(quán)溢價(jià)，企業(yè)也有針對(duì)性地實(shí)施了限購(gòu)政策對(duì)策。

除此之外，中國(guó)QDII股票基金里的美元債以及全球債券型基金等最近經(jīng)常出現(xiàn)限購(gòu)政策。有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)估提溫也會(huì)導(dǎo)致美元債及全球優(yōu)質(zhì)利息高債券配備難度增加，股票基金限購(gòu)政策同樣在避開因大額資金涌進(jìn)對(duì)該持有者長(zhǎng)期投資的攤低，與此同時(shí)維護(hù)基金經(jīng)理的對(duì)策實(shí)效性。

在今年的，債券基金和QDII股票基金變成公布限購(gòu)政策的主力資管產(chǎn)品，其背后的實(shí)質(zhì)依舊是藍(lán)籌股票基金限購(gòu)政策，那樣頻繁出現(xiàn)的限購(gòu)政策到底能否維持基金業(yè)績(jī)？限購(gòu)政策最少低到10元，存不存在著“事件營(yíng)銷”的趨勢(shì)？

以先前更為搶眼的“櫥窗展示股票基金”——金元順安元啟為例子，本基金是一只藍(lán)籌股票積極權(quán)益基金，基金凈值持續(xù)走高，雖然近年來經(jīng)歷過較大幅度調(diào)整，但目前已經(jīng)再一次貼近前高，近五年回報(bào)率達(dá)294.75%，本基金在2022年后半年額度便已調(diào)到50元。先前，很多投資者覺得本基金“看得見摸不著”，更多的成為了一種宣傳推廣。

業(yè)內(nèi)人士曾表示，公布限購(gòu)政策公示有時(shí)候是一種營(yíng)銷方式。藍(lán)籌股票商品在公告限購(gòu)政策之后一定程度上提升市場(chǎng)關(guān)注度，有時(shí)候基金管理公司也會(huì)主動(dòng)開展信用額度適中限購(gòu)政策生產(chǎn)制造營(yíng)銷推廣話題討論，增加產(chǎn)品和基金經(jīng)理的曝光率。但是，這類宣傳策劃有時(shí)候是一把雙刃劍，說到底，商品的人氣還是取決于商品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況，有時(shí)候股票基金被高倍放大鏡關(guān)注后，一旦行情變?nèi)踹€會(huì)獲得負(fù)面反饋。

該專業(yè)人士還強(qiáng)調(diào)，一部分規(guī)模較小、業(yè)績(jī)好、市場(chǎng)情緒顯著的積極利益慈善基金會(huì)積極限購(gòu)政策維持經(jīng)營(yíng)規(guī)模平穩(wěn)，規(guī)模小的基金策略靈便，調(diào)倉(cāng)較容易，打造基金經(jīng)理的出名代表作品后，提高私募基金經(jīng)理知名度，再通過發(fā)行一個(gè)新的股票基金吸引客戶。還有一部分基金機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品，限購(gòu)政策其實(shí)是為了回絕股民選購(gòu)。

債券型基金相比積極權(quán)益基金存在一定差異。有分析認(rèn)為，積極權(quán)益基金銷售業(yè)績(jī)大量在于基金經(jīng)理的實(shí)際操作，一只明星基金限購(gòu)政策后，尋找與之相一樣股票基金并非易事。但是，債券型基金整體收益率本來就相對(duì)穩(wěn)定，股票基金中間差別比較小，尋找類似產(chǎn)品其實(shí)并不難，不一樣債券型基金的投資策略盡管也有差別，但債券型基金長(zhǎng)久的關(guān)鍵盈利是來自于票息，一定程度上危害收益率的久期和杠桿比率的應(yīng)用大體上也遵照較為穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)。

天相投顧基金評(píng)價(jià)核心覺得，對(duì)基金托管人而言，純天然有增加管理規(guī)模動(dòng)機(jī)和保持日常流通性管理的需要，因而在不改變投資運(yùn)作的情形下，一般通過限定認(rèn)購(gòu)能夠達(dá)到控制規(guī)模的效果，基金托管人則不會(huì)考慮暫停申購(gòu)。值得關(guān)注的是，充分考慮基金管理公司提升管理規(guī)模動(dòng)機(jī)及其“櫥窗展示股票基金”均值業(yè)績(jī)好于指數(shù)值水準(zhǔn)，也不排除基金管理公司采用“事件營(yíng)銷”來擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的概率，尤其對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)規(guī)模并不是過大或過小、所投資方向也多數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的開放型基金而言，存在的可能性也隨之增大。

小編:陳楚 編寫:汪云鵬 美術(shù)編輯：彭春霞

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