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　　證券時(shí)報(bào)編輯 沈?qū)?許孝如 魏書光

　　相對(duì)股票高頻交易，期貨高頻交易在國(guó)內(nèi)發(fā)展時(shí)間更長(zhǎng)。今年以來(lái)，在交易限制趨嚴(yán)和期貨手續(xù)費(fèi)減收政策調(diào)整的影響下，期貨高頻交易遭遇精準(zhǔn)治理。證券時(shí)報(bào)編輯調(diào)研發(fā)現(xiàn)，頭部期貨高頻交易商的交易量已顯著下降，隨之帶來(lái)一系列行業(yè)生態(tài)變化，部分期貨公司也因此承壓。

　　“我們高頻交易客戶的交易量普遍下降30%以上，很多客戶主動(dòng)降頻、調(diào)整策略。今年期貨市場(chǎng)的行情還可以，短線波動(dòng)比較大，否則高頻交易量可能會(huì)下降更多?！比A東地區(qū)一家期貨公司人士向證券時(shí)報(bào)編輯表示。另?yè)?jù)期貨業(yè)內(nèi)人士介紹，幾家海外高頻交易商的交易量降幅更大，有些甚至腰斬。

　　日益趨嚴(yán)的交易限倉(cāng)、申報(bào)費(fèi)門檻變低以及手續(xù)費(fèi)減收政策調(diào)整，讓期貨市場(chǎng)中的高頻交易者面臨挑戰(zhàn)。

　　據(jù)了解，各家期貨交易所對(duì)相關(guān)品種的投機(jī)交易均有單日交易限額規(guī)定。此外，近年來(lái)，交易所還陸續(xù)對(duì)部分期貨、期權(quán)品種收取申報(bào)費(fèi)，這對(duì)期貨高頻交易可謂精準(zhǔn)治理。

　　申報(bào)費(fèi)是指期貨交易所對(duì)客戶在交易期貨、期權(quán)合約時(shí)產(chǎn)生的信息量（報(bào)單、撤單和詢價(jià)指令）收取的費(fèi)用。申報(bào)費(fèi)按照客戶信息量水平分級(jí)收取，且參考報(bào)單成交比。值得注意的是，就在上月，大商所、鄭商所、廣期所同日官宣自10月25日起對(duì)多個(gè)品種期貨期權(quán)交易收取申報(bào)費(fèi)。

　　“總體看是越來(lái)越嚴(yán)格，原先申報(bào)費(fèi)的起收門檻是幾萬(wàn)手，現(xiàn)在降到了4000手。高頻交易報(bào)撤單數(shù)量通常比較多，收取申報(bào)費(fèi)等于提高了交易成本，很多策略日內(nèi)交易做多了就沒(méi)法做了。每個(gè)品種也不太一樣，像集運(yùn)、碳酸鋰、鐵礦石等都是交易所重點(diǎn)關(guān)注的品種?！庇懈哳l交易商稱。

　　雖然頭部高頻交易商因監(jiān)管新規(guī)受到很大影響，但一些中小高頻交易商通過(guò)隱秘操作，采取多賬戶模式以規(guī)避監(jiān)管。“頭部高頻交易商主要是外資機(jī)構(gòu)，采用單賬戶合規(guī)操作，交易量受到很大約束。但有些中小高頻交易商會(huì)采取多賬戶方式，日內(nèi)做完一個(gè)賬戶的額度再換下一個(gè)，當(dāng)然這種做法要求不同賬戶間策略有所區(qū)分，否則很容易被交易所認(rèn)定為實(shí)際控制關(guān)系賬戶?！痹撝槿耸空f(shuō)。

　　今年1月，多家期貨交易所下發(fā)了2024年交易手續(xù)費(fèi)減收方案，交易所認(rèn)定的特定程序化報(bào)備客戶不納入減收范圍。中國(guó)證監(jiān)會(huì)此前就此表示，為加強(qiáng)交易監(jiān)管，維護(hù)“三公”的市場(chǎng)秩序，2024年各商品期貨交易所將對(duì)手續(xù)費(fèi)減收政策進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，對(duì)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的程序化交易客戶實(shí)行差異化手續(xù)費(fèi)減收政策，并非叫停期貨市場(chǎng)的程序化交易。

　　“國(guó)內(nèi)前些年CTA（商品交易顧問(wèn)）產(chǎn)品策略跑在前面的兩家知名機(jī)構(gòu)，今年上半年都出現(xiàn)零收益?！庇辛炕灰讬C(jī)構(gòu)人士表示，特定程序化報(bào)備客戶不再參與手續(xù)費(fèi)減收的影響，已經(jīng)有所顯現(xiàn)。前些年，因?yàn)槠谪浌窘?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收的主力是高頻量化客戶，這些客戶成交頻繁、交易量大，交易所返還比例也比較高，對(duì)應(yīng)到量化產(chǎn)品上，也成為收益增厚策略的主要部分之一。但是，隨著高頻量化客戶的手續(xù)費(fèi)返還取消，產(chǎn)品收益也出現(xiàn)明顯下滑。

　　宏錫基金合伙人陳迪強(qiáng)表示，針對(duì)商品量化CTA提高手續(xù)費(fèi)、報(bào)撤單費(fèi)用等措施，可能是未來(lái)行業(yè)監(jiān)管的趨勢(shì)。目前政策主要針對(duì)高頻類交易，該機(jī)構(gòu)以中長(zhǎng)周期趨勢(shì)跟蹤策略為主，整體受到的影響不大。就策略應(yīng)對(duì)層面來(lái)看，不能過(guò)于依賴某一類策略，特別是高頻類的策略，需要開發(fā)一些非高頻類策略，比如像套利、趨勢(shì)等多角度的策略來(lái)替代，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)各方對(duì)于加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管普遍表示理解，還有機(jī)構(gòu)提出更多建議。

　　上海一家量化交易機(jī)構(gòu)表示，圍繞市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)揮其流動(dòng)性提供及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的核心作用，建議持續(xù)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格操縱的監(jiān)管。同時(shí)，建議加強(qiáng)市場(chǎng)交易生態(tài)建設(shè)，鼓勵(lì)多元化的市場(chǎng)參與者——包括短期投資者及長(zhǎng)期投資者，提高市場(chǎng)自我監(jiān)督、自我調(diào)節(jié)能力。

　　“流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)非常重要，它是市場(chǎng)效率的一部分，也關(guān)乎期貨服務(wù)實(shí)體的能力。如果過(guò)度限制短期交易，可能造成市場(chǎng)短期價(jià)格發(fā)現(xiàn)的有效性降低，讓市場(chǎng)價(jià)格操縱的可能性變高。在維護(hù)市場(chǎng)公平的同時(shí)，也應(yīng)防止對(duì)市場(chǎng)積極流動(dòng)性的傷害。”上述上海量化交易機(jī)構(gòu)稱。