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　　編輯《證券時(shí)報(bào)》 鄧雄鷹

　　保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告正在“顛簸”——同一家保險(xiǎn)公司去年虧損超過100億，今年盈利超過100億；資產(chǎn)重新分類后，綜合投資回報(bào)率迅速上升

　　《證券時(shí)報(bào)》編輯對(duì)上市保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告和70多家壽險(xiǎn)公司的最新償付能力報(bào)告進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)隨著保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的轉(zhuǎn)換窗口期，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化加劇，呈現(xiàn)出更多的不確定性。

　　準(zhǔn)則切換凈利潤(rùn)波動(dòng)大

　　一家人身保險(xiǎn)公司的一位高管告訴《證券時(shí)報(bào)》編輯：“我們還沒有實(shí)施新的標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)明年下半年將開始試行?！?。

　　上述高級(jí)管理人員提到的新標(biāo)準(zhǔn)包括企業(yè)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)第22號(hào)-金融工具的確認(rèn)和測(cè)量（以下簡(jiǎn)稱“新金融工具標(biāo)準(zhǔn)”）和企業(yè)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)第25號(hào)-保險(xiǎn)合同（以下簡(jiǎn)稱“新保險(xiǎn)合同標(biāo)準(zhǔn)”），統(tǒng)稱為新會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

　　自2023年以來(lái)，上市保險(xiǎn)公司已轉(zhuǎn)移到新標(biāo)準(zhǔn)，而非上市保險(xiǎn)公司將從2026年開始實(shí)施新標(biāo)準(zhǔn)。目前，保險(xiǎn)公司正處于新舊標(biāo)準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換窗口期。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的轉(zhuǎn)換步驟不一致，保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)也存在重大差異。

　　根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》編輯整理的保險(xiǎn)公司最新償付能力報(bào)告，除上市保險(xiǎn)公司子公司外，今年還有7家非上市保險(xiǎn)公司實(shí)施了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這些保險(xiǎn)公司完成標(biāo)準(zhǔn)切換后，利潤(rùn)大幅增加，其中5家為107%~10281%，另外2家實(shí)現(xiàn)了大幅虧損。

　　以中國(guó)郵政保險(xiǎn)為例，公司在2024年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)108.12億元，與去年同期虧損103.75億元相比，不僅實(shí)現(xiàn)了巨大的虧損，而且實(shí)現(xiàn)了巨大的利潤(rùn)。除了提高質(zhì)量和效率外，另一個(gè)重要的原因是受新保險(xiǎn)合同標(biāo)準(zhǔn)的影響。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，負(fù)債端準(zhǔn)備金的計(jì)提值一直是影響個(gè)人保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)的重要原因之一。在舊標(biāo)準(zhǔn)下，債務(wù)評(píng)估的折現(xiàn)率使用750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線，收益率曲線的變化影響計(jì)入當(dāng)期損益。例如，由于750曲線的持續(xù)波動(dòng)，2023年中國(guó)郵政保險(xiǎn)的準(zhǔn)備金分階段大幅增加，影響了2023年112.1億元的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。

　　與舊標(biāo)準(zhǔn)不同，新標(biāo)準(zhǔn)采用即期國(guó)債收益率曲線作為折現(xiàn)率，收益率曲線的變化影響所有者權(quán)益。除準(zhǔn)備金計(jì)量方法的變化外，保費(fèi)收入的確認(rèn)、計(jì)量和金融資產(chǎn)的劃分也會(huì)影響相關(guān)公司的年度凈利潤(rùn)指標(biāo)。

　　對(duì)于尚未使用新標(biāo)準(zhǔn)的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，利率下降帶來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)壓力更為直接。目前，10年期國(guó)債利率接近2.08%，較年初2.55%下降約47個(gè)BP。由于沒有切換到新的標(biāo)準(zhǔn)，利率曲線急劇下降帶來(lái)的準(zhǔn)備金增加也直接反映在當(dāng)前的損益中。由于經(jīng)營(yíng)層面的挑戰(zhàn)，上述高管所在的人身保險(xiǎn)公司在今年前三季度結(jié)束了連續(xù)幾年的盈利，轉(zhuǎn)而虧損。

　　由于不同公司在標(biāo)準(zhǔn)切換時(shí)選擇了不同的策略，相關(guān)保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)表現(xiàn)不可避免地會(huì)發(fā)生變化，干擾了行業(yè)的比較分析。

　　兩個(gè)收益率指標(biāo)相互偏差

　　在今年的人壽保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告中，綜合投資收益率的快速上升是另一個(gè)突出變化。

　　根據(jù)國(guó)家財(cái)政監(jiān)督管理總局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至今年第三季度，保險(xiǎn)公司年化金融投資收益率為3.12%，年化綜合投資收益率為7.16%。其中，個(gè)人保險(xiǎn)公司年化金融投資收益率為3.04%，年化綜合投資收益率為7.30%，今年以來(lái)兩大指標(biāo)不斷偏離。

　　一方面，資本市場(chǎng)的反彈帶來(lái)了更好的投資浮動(dòng)利潤(rùn)，另一方面，它與債券資產(chǎn)的重新分類和新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的轉(zhuǎn)變有關(guān)。

　　除了一些已經(jīng)實(shí)施了新金融工具標(biāo)準(zhǔn)的保險(xiǎn)公司外，盡管許多保險(xiǎn)公司自去年以來(lái)仍然實(shí)施了舊標(biāo)準(zhǔn)，但他們選擇重新分類債券——從“持有到到到期”（HTM）改為“可供出售金融資產(chǎn)”（AFS）。前者以攤余成本法入賬，后者將公允價(jià)值浮動(dòng)盈虧計(jì)入其他綜合收益。

　　據(jù)“13個(gè)精算師”統(tǒng)計(jì)，到2023年底，共有16家保險(xiǎn)公司將HTM資產(chǎn)改為AFS，今年有11家公司將HTM資產(chǎn)改為AFS。雖然實(shí)施資產(chǎn)重分類的公司仍然執(zhí)行舊的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但本質(zhì)上與更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的新金融工具準(zhǔn)則非常接近。

　　重分類實(shí)現(xiàn)后，相關(guān)保險(xiǎn)企業(yè)的綜合投資收益顯著提高，有利于償付能力的表現(xiàn)。以復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)為例，公司今年前三季度投資收益率為5.90%，綜合投資收益率為11.79%。據(jù)披露，該公司近三年平均綜合投資回報(bào)率為4.62%。從償付能力來(lái)看，2023年底核心償付能力充足率為55.34%，今年第三季度末已增至108.83%。

　　復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)的償付能力充足率有很多原因。除了增加4.98億元以提高償付能力充足率外，另一個(gè)重要原因是原分類為持有至到期投資的國(guó)債，重新分類為可供出售的金融資產(chǎn)，提高了其他綜合收益。

　　一些保險(xiǎn)投資者告訴《證券時(shí)報(bào)》，利率下降導(dǎo)致部分股票資產(chǎn)在償付能力報(bào)告口徑下被低估，即持有到期的長(zhǎng)期債券，其市場(chǎng)價(jià)格的上漲沒有反映在報(bào)告中。債券將持有到期的債券重新分類為可供出售的金融資產(chǎn)后，以市值法計(jì)量，不僅提高了綜合投資收益率，而且相應(yīng)增加了總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)，從而提高了保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力和財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

　　外部波動(dòng)加劇不確定性

　　除了在標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換過程中釋放一次性利潤(rùn)外，新標(biāo)準(zhǔn)下保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告受資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響也顯著增加。

　　今年前三季度，平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)、中國(guó)人壽保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)五大保險(xiǎn)企業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)到3190億元，同比增長(zhǎng)78%，創(chuàng)歷史最高。其中，中國(guó)人壽保單季度利潤(rùn)飆升20倍，中國(guó)人壽單季度利潤(rùn)飆升17倍。

　　上市保險(xiǎn)企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)是資本市場(chǎng)復(fù)蘇帶來(lái)投資收益大幅增長(zhǎng)的重要原因，新標(biāo)準(zhǔn)是保險(xiǎn)企業(yè)第三季度業(yè)績(jī)“驚人”的重要條件。

　　在新的金融工具標(biāo)準(zhǔn)下，更多的金融資產(chǎn)被分類為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量，其變化計(jì)入損益），導(dǎo)致上市保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)波動(dòng)較大。與此同時(shí)，利率下降導(dǎo)致了分類為TPL的債權(quán)資產(chǎn)的上升，再加上價(jià)值股票軌道的早期布局，這部分資產(chǎn)在今年前三季度獲得了良好的回報(bào)，從而增加了保險(xiǎn)公司的投資回報(bào)。

　　除了凈利潤(rùn)的變化，一些保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)波動(dòng)也值得關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)母公司凈利潤(rùn)206.8億元，同比增長(zhǎng)116.7%，創(chuàng)下同期新高。與此同時(shí)，該公司的凈資產(chǎn)也有所下降。第三季度末，該公司的母公司凈資產(chǎn)為910.39億元，較去年年底下降了13.4%。

　　在執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)的非上市保險(xiǎn)公司中，一些公司的凈資產(chǎn)也有所下降?！蹲C券時(shí)報(bào)》編輯統(tǒng)計(jì)的保險(xiǎn)公司最新償付能力報(bào)告顯示，今年已切換到7家新標(biāo)準(zhǔn)的非上市人身保險(xiǎn)公司，其中4家凈資產(chǎn)縮水。

　　國(guó)君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，上市保險(xiǎn)企業(yè)的核心財(cái)務(wù)和股息指標(biāo)呈現(xiàn)三個(gè)“更不確定”：一是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的不確定性增加，投資服務(wù)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的短期利潤(rùn)增長(zhǎng)偏離未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的壓力；二是凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的不確定性增加，高凈利潤(rùn)增長(zhǎng)偏離低凈資產(chǎn)增長(zhǎng)；三是股東股息率的不確定性增加，在新資本監(jiān)管規(guī)則下，償付能力受到壓力，或影響股東回報(bào)的穩(wěn)定性。