自5月以來，人民幣匯率繼續(xù)走弱。截至5月31日，美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)已從5月4日的6.9054調(diào)整到7.0821，跌幅為2.6%；2022年11月以來，美元離岸，在岸匯率跌破7.1關(guān)口，創(chuàng)下新低。
匯率作為兩國貨幣的比價(jià)，其變化受內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和市場(chǎng)情緒的影響。相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、廣義利差和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是決定人民幣匯率的三個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn)。
近期人民幣匯率持續(xù)走弱的背后，是影響匯率定價(jià)的基本因素在內(nèi)外形勢(shì)疊加共振的影響下發(fā)生了變化。首先，自去年第四季度以來，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退和美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期一直在波動(dòng)，人民幣匯率的雙向波動(dòng)也在增加。今年4月，美國通貨膨脹數(shù)據(jù)顯示，核心通貨膨脹粘性仍然很強(qiáng)，就業(yè)數(shù)據(jù)突出了經(jīng)濟(jì)韌性，美國經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)在短期內(nèi)表現(xiàn)良好，加上最近幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，市場(chǎng)重新點(diǎn)燃了對(duì)6月利率會(huì)議加息的預(yù)期，美元指數(shù)反彈上升，抑制了人民幣匯率。二是受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、銀行存款利率下調(diào)等因素影響，5月份中美10年期國債利差反轉(zhuǎn)幅度從61個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大到96個(gè)基點(diǎn)，加劇了人民幣匯率的下行壓力。
展望未來，人民幣匯率不具備趨勢(shì)性貶值的條件。首先，雖然在海外“高通脹仍相對(duì)頑固”的背景下，降息不應(yīng)過于樂觀，但銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和基本面疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑預(yù)計(jì)暫時(shí)難以改善，美元指數(shù)也缺乏持續(xù)走強(qiáng)的勢(shì)頭。其次，未來人民幣匯率將對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極變化更加敏感。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能見度的提高和新動(dòng)能的出現(xiàn)將支撐人民幣匯率。第三，隨著美國債券收益率的下降，國內(nèi)利率水平一直處于歷史低位，下調(diào)空間有限。
乍暖還冷，不誤花開。5月18日，中國外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)（CFXC）2023年第一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定，堅(jiān)決抑制匯率波動(dòng)”，明確向外匯市場(chǎng)發(fā)出“必要時(shí)糾正順周期和單邊行為”的政策信號(hào)。隨著海外加息、美元指數(shù)下行壓力積累和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)逐漸明朗，人民幣匯率有望恢復(fù)上升趨勢(shì)，回歸合理平衡水平。
（CIS）
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