◎農(nóng)銀匯理基金固定收益部固定收益部
助理基金經(jīng)理 姜安琪
目前，一年期銀行間存單利率在2.40%阻力位窄幅波動(dòng)，市場(chǎng)博弈情緒強(qiáng)烈。我們認(rèn)為銀行間存單利率仍有下降的可能性，銀行間存單長期存單具有一定的配置價(jià)值。
從資本情況來看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，流動(dòng)性將保持合理充足的狀態(tài)，資本價(jià)格快速收斂的可能性較低。以資本價(jià)格為定價(jià)錨點(diǎn)，一年期銀行間存單利率與DR007（月移動(dòng)平均利率）的歷史平均利差約為40個(gè)基點(diǎn)。目前，銀行間存單利率對(duì)應(yīng)的隱含資本價(jià)格中心接近政策利率的2.0%。
目前，DR007仍處于下行區(qū)間，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步降息，資本利率仍可能大幅下降，推動(dòng)銀行間存單長期利率進(jìn)一步下降。
在信用債券方面，目前的信用利差已經(jīng)壓縮到一個(gè)較低的位置?？紤]到稅收和流動(dòng)性等因素，短期主要配置機(jī)構(gòu)不愿意參與信用債券。此外，在銀行存款利率下調(diào)后，存款向現(xiàn)金管理產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移仍然存在，現(xiàn)金管理產(chǎn)品的配置需求進(jìn)一步挖掘了長期銀行間存單的成本效益優(yōu)勢(shì)。
從銀行間存單供應(yīng)的角度來看，由于信貸交付節(jié)奏放緩，銀行間存單的發(fā)行意愿降低。自4月底以來，銀行間存單一級(jí)市場(chǎng)募集量較少，價(jià)格上漲意愿不強(qiáng)，銀行間存單供應(yīng)相對(duì)較弱，同時(shí)限制了銀行間存單二級(jí)市場(chǎng)利率的進(jìn)一步上升。
從目前的角度來看，長端銀行間存單仍具有配置價(jià)值。在具體的投資經(jīng)營水平上，必須重點(diǎn)關(guān)注資本邊際變化、信貸交付和投資者行為，及時(shí)調(diào)整投資策略。（CIS）
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