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◎記者 陸海晴

虛假繁榮的泡沫最終會被刺穿。凱石峰混合基金成立3年多來，面臨20多次清算危機(jī)，總能在關(guān)鍵時(shí)刻迎來“幫助基金”的幫助，但現(xiàn)在仍難逃被清算的命運(yùn)。

這敲響了對迷你基金的警鐘。目前，基金產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，缺乏特色基金，加上基金發(fā)行市場寒冷，許多老基金支持“殘殼”。雖然“幫助基金”解決了迫切需要，但它留下了更大的隱患。一些基金采取了極端的游戲方式，試圖拯救自己，并在短期內(nèi)擴(kuò)大了規(guī)模，但長期的活力仍需要時(shí)間來測試。

在業(yè)內(nèi)人士看來，公開發(fā)行基金數(shù)量已超過1萬只，產(chǎn)品端供給側(cè)是《紐約時(shí)報(bào)》的趨勢?；鸸驹诓季中庐a(chǎn)品時(shí)，每次都應(yīng)該關(guān)注長遠(yuǎn)。

無法保護(hù)的“殼”

回顧凱石楓混合的發(fā)展歷程，這只短命的基金掙扎了大約兩年。2019年9月，凱石楓混合正式成立，首次募集規(guī)模接近5億元。一年多后，欣欣向榮的樣子早已不復(fù)存在。2021年4月20日，凱石楓混合首次發(fā)布基金凈資產(chǎn)低于5000萬元的公告。

距離清算一步之遙，神秘資金相助。根據(jù)凱石峰2021年第二季度報(bào)告，2021年5月19日，某機(jī)構(gòu)認(rèn)購957.09萬份，同年5月25日贖回。

此后，凱石峰的混合規(guī)模繼續(xù)徘徊在5000萬元左右，發(fā)布了20多份公告，提醒基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。但每次瀕臨清算邊緣，類似的情節(jié)總是可以上演——“幫助基金”在短期內(nèi)購買，持有約一周后迅速贖回。

今年第一季度，仍然是“熟悉的味道，熟悉的配方”。2023年2月18日，凱石楓混合公告稱，截至2月17日，基金資產(chǎn)凈值已連續(xù)55個工作日低于5000萬元。巧合的是，通過梳理基金2023年第一季度報(bào)告，我們可以發(fā)現(xiàn)凱石峰混合公司于2月24日迎來了兩家機(jī)構(gòu)的認(rèn)購，總認(rèn)購份額超過3100萬份，上述兩家機(jī)構(gòu)隨后于3月2日贖回了所有認(rèn)購份額。

危險(xiǎn)警報(bào)再次響起。5月24日，凱石峰混合宣布，截至5月23日，基金資產(chǎn)凈值已連續(xù)55個工作日低于5000萬元。

這一次，起死回生的“神話”沒有再次上演。5月31日，凱石基金宣布，截至2023年5月30日，凱石峰已連續(xù)60個工作日凈資產(chǎn)低于5000萬元。為維護(hù)基金份額持有人的利益，基金合同自動終止，依法履行財(cái)產(chǎn)清算程序，無需召開基金份額持有人大會。

清算措手不及，但這是理所當(dāng)然的。“凱石峰混合有明顯的‘幫助基金’痕跡，但‘幫助基金’并不是免費(fèi)的，公司需要支付一定的成本。從結(jié)果來看，凱石峰混合保護(hù)殼多年，意義不大，純粹浪費(fèi)公司資源。”一位業(yè)內(nèi)人士直言不諱地說。

《上海證券報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，部分基金規(guī)模常年徘徊在5000萬元左右，總能在關(guān)鍵時(shí)刻迎來“幫助基金”的幫助，勉強(qiáng)生存，但“長不大”。

忍不住激進(jìn)

與引入“幫助基金”不同，一些迷你基金探索了一條新的自救路徑，即采用極致的打法，以短期明亮的表現(xiàn)吸引投資者。

從今年以來業(yè)績最高的基金來看，大部分基金規(guī)模不到5億元。具體來說，截至6月2日，一季度末業(yè)績排名前50的主動股權(quán)基金中，有30多只低于5億元，其中21只低于2億元。

一些基金在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模增長，以相對集中的配置策略，避免了清算的風(fēng)險(xiǎn)。以國家新國家證券前沿混合為例，截至6月2日，該基金今年收益率為49.24%。從基金規(guī)模變化來看，截至去年年底，基金規(guī)模僅超過2000萬元，到今年第一季度末，規(guī)模已增長至4.56億元。

從國家新國家證書前沿混合頭寸來看，今年第一季度，該基金主要布局在計(jì)算機(jī)行業(yè)。截至今年第一季度末，金山辦公、福鑫軟件、宏軟科技、中望軟件、亞信安全、寶蘭德、新開普等基金前十大重倉股。

天治研究驅(qū)動的混合收益率也是由于計(jì)算機(jī)行業(yè)的重倉配置。截至今年第一季度末，該基金規(guī)模為2.13億元，去年年底不足5000萬元。其中，主要原因是C類基金規(guī)模大幅增長。C類股不收取認(rèn)購費(fèi)，而是每天收取銷售服務(wù)費(fèi)，這在一定程度上反映了投資者強(qiáng)烈的短期投資需求。

“我們公司有兩位基金經(jīng)理。今年，他們都在TMT行業(yè)重倉，但其中一位基金經(jīng)理認(rèn)為TMT行業(yè)估值有點(diǎn)高，并調(diào)整了頭寸。另一位基金經(jīng)理堅(jiān)持“梭哈”戰(zhàn)略。從結(jié)果來看，堅(jiān)持“梭哈”戰(zhàn)略的基金經(jīng)理短期業(yè)績更加突出，管理的基金規(guī)模大幅增長。一家基金公司的營銷總監(jiān)告訴記者，提前從TMT部門撤退的基金經(jīng)理現(xiàn)在后悔，錯過了擴(kuò)大規(guī)模的最佳機(jī)會。

上述營銷總監(jiān)表示：“如果你想在短期內(nèi)成名，你只能這樣做。一位聲稱是‘最鋒利的矛’的基金經(jīng)理憑借這一打法成功晉升為100億基金經(jīng)理隊(duì)列。”。

目前，許多基金公司，特別是小型基金公司，都有一些基金采用押注方法，從基金名稱中看不到具體的投資方向，實(shí)際上定位在行業(yè)主題基金中。

然而，一旦基金押錯行業(yè)，收入可能會墊底。比如截至6月2日，中航新起航混合A今年虧損24.99%。從基金持倉來看，截至第一季度末，基金前十大重倉股均為新能源股，包括派能科技、和邁股份、和旺電氣、固德威、金朗科技、玉能科技、陽光電源、鵬輝能源、上能電氣、德業(yè)股份。截至第一季度末，中航新起航混合規(guī)模僅超過3000萬元。

盈虧同源是資本市場永恒的道理。一位基金研究員認(rèn)為，賭注玩法會增加基金凈值的波動。一方面，波動較大的基金作為工具，可能對專業(yè)投資者有幫助，但對大多數(shù)普通投資者造成的傷害可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于幫助；另一方面，a股市場的熱點(diǎn)經(jīng)常輪換，沒有人能永遠(yuǎn)“賭博”。對了，短期內(nèi)基金規(guī)模會快速增長，但如果長期表現(xiàn)不佳，規(guī)模最終會回歸。

不可阻擋的趨勢

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至3月底，約有1000只迷你基金規(guī)模不足5000萬元。如何處理迷你基金已經(jīng)成為許多基金公司面臨的一個難題。

“目前，我們對迷你基金的態(tài)度是保護(hù)還是保護(hù)?！币患倚⌒突鸸镜漠a(chǎn)品總監(jiān)別無選擇，只能說：“大型基金公司的產(chǎn)品相對完整，即使個別基金的清算對他們影響不大。但對于小型基金公司來說，其產(chǎn)品是有限的。我們希望當(dāng)市場風(fēng)口來臨時(shí)，至少會有‘種子’。同時(shí)，基金清算將對公司聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。該公司已經(jīng)被負(fù)面消息所困擾，無法承受。”

上述產(chǎn)品總監(jiān)也承認(rèn)，保持迷你基金是一件非常困難的事情?！蔽覀冇幸恢换?，一直在努力保護(hù)殼牌，但沒有辦法，公司的資源有限，面對資金的撤出，我們無能為力。我們也將一只基金定位為行業(yè)主題基金，但現(xiàn)在許多基金都采取了這樣的操作，‘內(nèi)部卷’非常嚴(yán)重，只有短期收入足夠明亮，才能被投資者看到?！?/P>

上海證券基金評估研究中心高級基金分析師池云飛表示，對于基金公司來說，在布局產(chǎn)品時(shí)，要基于自身的資源稟賦，要有長遠(yuǎn)的考慮，什么都不受歡迎。

盈米基金蜂鳥研究員李兆霆認(rèn)為，如果一只基金的規(guī)模縮小到需要保殼以避免清算，這意味著基金本身的業(yè)績不符合標(biāo)準(zhǔn)，或者基金公司渠道端的銷售力度不夠。基金公司很難重新進(jìn)入公眾視野并獲得認(rèn)購?；鸸拘枰紤]是將資源分配給舊基金還是新基金發(fā)行。