天治基金許家涵：
構(gòu)建差異化投研體系 打造小而美“精品超市”
◎記者 朱妍
“和大公司相比，我們?nèi)藛T有限，但通過合理安排也能達到1+1＞2的效果。”天治基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)許家涵表示，目前天治的投研體系致力于打造小而美的“精品超市”。
基金公司投研為本，在許家涵看來，面對行業(yè)不斷加劇的頭部效應(yīng)，天治基金要突出重圍，不僅需要投研團隊守正出奇，發(fā)揮預(yù)期差研究的特色，還需要凸顯買方研究的擇時特性，給予成員足夠的激勵，努力提升投研競爭力。
守正出奇
許家涵認(rèn)為，打造小而美的“精品超市”要守正出奇:首先，守正方面，要在現(xiàn)有條件下發(fā)揮出最大的能效。目前天治基金有5位基金經(jīng)理、10余位研究員，人數(shù)并不多，但研究員可在賣方團隊全方位、多角度研究的基礎(chǔ)上，得出自己的結(jié)論并傳遞給基金經(jīng)理，以做到大概率跟住市場。其次，出奇方面，天治基金的投研特色是預(yù)期差研究，這種研究方式的準(zhǔn)確性是能否超越并領(lǐng)先市場的根本。未來，天治基金研究團隊期望通過所覆蓋行業(yè)的預(yù)期差研究，發(fā)現(xiàn)機會、提示風(fēng)險，與同業(yè)形成差異化發(fā)展。此外，在一些困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，預(yù)期差較大，如果研究夠深入，提前作出準(zhǔn)確研判，就能發(fā)現(xiàn)“朦朧的確定性”，挖掘前瞻性投資機會。
許家涵長達18年的投資經(jīng)驗賦能投研團隊。首先，他要求基金經(jīng)理擁有宏觀分析框架和行業(yè)比較框架。作為基金產(chǎn)品的統(tǒng)帥，應(yīng)把控好方向，制定好戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。其次，在研究方面，研究員要負責(zé)標(biāo)的的選擇，既要有發(fā)現(xiàn)前瞻性投資機會的饑渴感，也要有周期思維和風(fēng)險意識。
“以研究員為例，買方分析有別于賣方。賣方需要大而全的覆蓋，可持續(xù)看好行業(yè)和公司，但買方要有擇時意識，應(yīng)努力發(fā)現(xiàn)左側(cè)布局機會而不能追漲。如果行業(yè)出現(xiàn)底部向上或中線加速向上的趨勢，要大膽向基金經(jīng)理推薦，并篩選出一批具有較強阿爾法屬性的標(biāo)的；一旦看好的標(biāo)的脫離未來3年的樂觀預(yù)期，也要堅決提示風(fēng)險。”許家涵說。
構(gòu)建“狼性”團隊
近些年，公募行業(yè)發(fā)展迅猛，大型公司的市占率不斷提升，中小型公司的市場空間則進一步壓縮。怎樣突出重圍，是擺在天治基金面前的首要課題。
根據(jù)目前天治基金投研人員的實際情況，許家涵表示，去年以來，公司在投研一體化的資源整合上，借鑒了田忌賽馬策略，在深入研判宏觀形勢、政策導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，通過行業(yè)景氣度比較，優(yōu)選盈利高增和困境反轉(zhuǎn)兩大方向，并成立三大研究小組，對科技成長、消費復(fù)蘇和周期三個方向的研究重點支持。通過小組內(nèi)的協(xié)同研究，取得了高于單一行業(yè)研究的優(yōu)勢。
“天治基金揚長避短，弘揚‘狼性文化’。投研團隊每個成員，先為自己的生存拼搏。態(tài)度決定成敗，去年至今，天治投研團隊在工作時間、拼搏精神上應(yīng)該處于市場前列。團隊成員保持緊密溝通，一切工作以投資業(yè)績、產(chǎn)品規(guī)模為導(dǎo)向，強化投研一體化效率，完善投資理念。”許家涵說。
據(jù)海通證券統(tǒng)計，天治基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品今年上半年收益率達到了13.88%，在所有基金公司中排名第四。
“公募行業(yè)是以人為本的行業(yè)，而人員流動性大是小基金公司面臨的普遍問題。優(yōu)秀人才往往在做出成績、積累經(jīng)驗后，被大中型公司挖走，而中小公司面臨不斷重建團隊的窘境?！痹S家涵說。
據(jù)悉，天治基金在去年新任董事長上任以來，重視投研的長期可持續(xù)發(fā)展，今年制定了全新的天治投研激勵機制，注重長期業(yè)績，在公平、公正、公開的基礎(chǔ)上，全力提供具有競爭力的薪資水平。
TMT估值仍有提升空間
許家涵在投資領(lǐng)域，首先基于深度宏觀、政策研判，順勢而為；其次，關(guān)注行業(yè)自身周期，充分與行業(yè)研究員、行業(yè)專家交流，以尋找宏觀和行業(yè)共振的投資機會。
許家涵判斷，在經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，以數(shù)字經(jīng)濟為代表的TMT行業(yè)具有較強的確定性，是未來一段時間的投資主線。
許家涵表示，比較關(guān)注從0到1的新興產(chǎn)業(yè)投資機會，因為從0到1是從無到有，開拓的是藍海市場，可以給出較高的估值溢價。
在許家涵看來，以數(shù)字經(jīng)濟為代表的TMT行業(yè)，正在經(jīng)歷或復(fù)制此前新能源和消費電子從0到1的過程，信創(chuàng)、自主可控方面需求的不斷提升，大幅擴大了原有的市場規(guī)模，而以人工智能浪潮為代表的軟硬件提升、算力等新基建的投入，代表著未來高質(zhì)量發(fā)展的方向。因此，他尤為看好數(shù)字經(jīng)濟賽道，并將持續(xù)在這個方向深入研究，進行投資。
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