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◎記者 梁銀妍
資本市場改革與基金業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。隨著全面注冊制落地,公募行業(yè)如何應(yīng)對政策、市場、創(chuàng)新機(jī)制層面發(fā)生的變化?
在華夏基金總經(jīng)理李一梅看來,全面注冊制促使企業(yè)和資本市場的關(guān)系,從“相親”模式轉(zhuǎn)向“自由戀愛”模式,并進(jìn)一步打通融資端到投資端的傳導(dǎo)路徑,給公募基金發(fā)展提供了沃土。未來公募行業(yè)須持續(xù)精進(jìn)投研能力,包括加強(qiáng)投研人員配置、升級投研體系、提升投研效率等。
新生態(tài):
企業(yè)和市場轉(zhuǎn)向“自由戀愛”
注冊制改革的本質(zhì),是把選擇權(quán)交給市場,強(qiáng)化市場約束和法治約束。與核準(zhǔn)制相比,注冊制不僅涉及審核主體的變化,更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念,發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。
“這好比青年男女戀愛結(jié)婚,之前是組織介紹幫忙‘把關(guān)’,現(xiàn)在變成了自由戀愛。戀愛對象好不好,需要你自己分析判斷,自己負(fù)責(zé),婚姻登記機(jī)關(guān)只是對雙方的某些特定方面進(jìn)行審核?!崩钜幻氛f。
她表示,全面注冊制改革后,企業(yè)和資本市場的關(guān)系從過去的“相親”模式,轉(zhuǎn)向“自由戀愛”模式。同時,全面注冊制還統(tǒng)一了各大市場發(fā)行制度,有效消除不同板塊、不同層次市場之間的制度差異,推進(jìn)了資本市場制度體系的一體化。
李一梅預(yù)計,隨著全面注冊制推進(jìn),股票直接融資有望實現(xiàn)份額快速提升,資本市場能夠更好發(fā)揮資源配置功能,將更多資源向科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、符合國家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)等傾斜。
新變化:
投融兩端傳導(dǎo)路徑進(jìn)一步打通
李一梅認(rèn)為,全面注冊制進(jìn)一步完善了實業(yè)和金融的互動機(jī)制,進(jìn)一步打通融資端到投資端的傳導(dǎo)路徑,形成投融資兩端良性互動生態(tài),也讓“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)更加順暢,給公募基金發(fā)展提供了沃土。
一方面,融資端改革將有效帶動投資端功能提升。李一梅認(rèn)為,全面注冊制為市場注入更多“新鮮血液”,投資者有了更大更優(yōu)可選的范圍和標(biāo)的?;A(chǔ)資產(chǎn)的擴(kuò)容,有利于公募基金等資管機(jī)構(gòu)不斷開發(fā)新的資管產(chǎn)品,完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
她提到,這幾年,資管產(chǎn)品不斷涌現(xiàn),推動投資者逐步由配置單一大類資產(chǎn),向配置多類資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。同時,養(yǎng)老FOF、公募REITs等匹配長期投資、價值投資的金融產(chǎn)品推出,進(jìn)一步推動居民閑散資金向長期資本轉(zhuǎn)變。
“這些變化,不僅讓投資者的財富管理需求得到更好滿足,也給投資者帶來更好的投資體驗。投資者對我們的信任提升了,我們才能更好執(zhí)行長期投資策略,有更多長期穩(wěn)定資金輸入市場、投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),源源不斷為資本市場和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動力?!崩钜幻氛f。
另一方面,從投資端看,全面注冊制將助力市場估值體系重構(gòu),回歸價值投資。李一梅認(rèn)為,上市公司股價表現(xiàn)與基本面關(guān)聯(lián)更為緊密,對投資者的定價能力、風(fēng)險管理能力,以及參與市場的時間和精力都提出了更高要求。
“好公司和差公司的表現(xiàn)會進(jìn)一步分化,個人投資者在市場中賺錢難度加大,如果不小心買到‘黑天鵝’或退市股票,可能損失慘重?!崩钜幻氛J(rèn)為,未來,團(tuán)隊化、專業(yè)化、系統(tǒng)化的機(jī)構(gòu)投資將成為市場的主流,這也是資本市場逐漸成熟的標(biāo)志。
新轉(zhuǎn)型:
公募須持續(xù)精進(jìn)投研能力
李一梅表示,全面注冊制改革后,新的市場生態(tài)對公募投研能力、風(fēng)控能力、產(chǎn)品設(shè)計能力、客戶服務(wù)能力等,提出了新要求。其中,基金業(yè)首要面對的,就是持續(xù)精進(jìn)投研能力。
首先,加強(qiáng)投研人員配置,尤其是加強(qiáng)對新興行業(yè)研究力量的配置。李一梅表示,全面注冊制改革將吸引更多成長型的新興企業(yè)入市,這類產(chǎn)業(yè)大多涉及新產(chǎn)業(yè)模式、新技術(shù)和新業(yè)態(tài),未來公募需要繼續(xù)加快人才引進(jìn),進(jìn)一步補(bǔ)充投研團(tuán)隊,增強(qiáng)研究覆蓋的廣度和深度。
其次,升級投研體系。她認(rèn)為,成長型創(chuàng)新企業(yè),很難照搬傳統(tǒng)經(jīng)驗和已有模式,需要新的研究方法。上市企業(yè)數(shù)量增加,以及表現(xiàn)分化加劇后,個股的深度研究將成為超額收益的重要來源。此外,打新穩(wěn)賺不賠的“神話”將不復(fù)存在,投研周期須要前置,提前布局潛在上市企業(yè)。
“這要求調(diào)整升級公司研究體系?!崩钜幻氛f,比如,從個股研究向產(chǎn)業(yè)鏈研究轉(zhuǎn)化,加強(qiáng)總量研究和個體研究的有機(jī)結(jié)合;推出投研小組模式,設(shè)置高效的內(nèi)部交流和討論機(jī)制等。
最后,提升投研效率。她表示,全面注冊制下,量化研究將發(fā)揮更加重要的作用。隨著上市企業(yè)數(shù)量顯著增多、上市周期縮短,需要加快投研反應(yīng)速度,跟上市場變化。
“我們要擁抱金融科技,提升投研轉(zhuǎn)化率,深化量化研究能力建設(shè)?!崩钜幻氛f,通過量化模型初篩,建立優(yōu)質(zhì)公司核心股票池,讓主動研究團(tuán)隊更加聚焦個股;同時不斷優(yōu)化和迭代選股模型,進(jìn)一步提高研究的覆蓋度和響應(yīng)速度。
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