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證券日報編寫 程丹

嚴(yán)格監(jiān)管下，量化交易規(guī)模出現(xiàn)比較明顯的下降，特別是高頻交易，在今年的年之內(nèi)降低超出20%，碰觸可疑交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化的個人行為在過去的3個月降低近六成。

依據(jù)管控分配，后續(xù)將有多項和量化交易有關(guān)的改革措施頒布，高頻交易不斷降幀減速變成行業(yè)發(fā)展趨勢。好幾家頭頂部量化分析組織表明，標(biāo)準(zhǔn)量化管理對行業(yè)發(fā)展是利好，將以實際行動認(rèn)真落實量化交易制度要求監(jiān)管分配。

量化分析領(lǐng)域降幀減速是大趨勢

金融市場量化交易，指通過計算機語言一鍵生成或是下發(fā)交易指令在證交所開展股票交易的舉動，市場已經(jīng)俗稱量化投資。在其中，具有短時間申請、撒單的訂單數(shù)、頻率較高，日內(nèi)申請、撒單的訂單數(shù)比較高，及其證交所評定的別的特點的，被認(rèn)定高頻交易。

市場中常常會有見解將量化交易和高頻交易一概而論，事實上，在量化私募的業(yè)務(wù)模塊里，量化交易有著不同的對策種類，包含不同的方法和頻率，高頻交易是其中一種。A股市場中的絕大多數(shù)量化交易不屬于高頻交易，很多成交周期一般是在周、月等級。

一家百億級的量化私募的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，頭頂部量化私募的總體年化利率股票換手率大約在40—60倍中間，A股市場量化投資以中高頻買賣為主導(dǎo)，高頻策略因為交易費用和沖擊費用較高、對策容積非常有限，占特別少。所說降幀，可以看作提升中高頻因素的比重，換手率低、對策容積也較大，同行業(yè)之間的相關(guān)性相對較低，絕對收益的可預(yù)測性會極強。

事實上，從2020年逐漸，量化分析領(lǐng)域就開啟了降幀腳步。以上相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一是因為管理規(guī)模擴張以后，長周期對策容量有限，且盈利奉獻(xiàn)降低；二是量化分析若要得到長期持續(xù)不斷的絕對收益，務(wù)必拓展新的方式，如借助對股票基本面、量價資料等官方數(shù)據(jù)產(chǎn)生資產(chǎn)配置，再根據(jù)云承等算法交易設(shè)備在以免影響股票價格的情形下進(jìn)行中高頻買賣。

“伴隨著計算機算力發(fā)展和探索的慢慢推進(jìn)，量化交易能夠更好融合機器學(xué)習(xí)算法等因子主要表現(xiàn)，發(fā)覺銷售市場更深層次的運行規(guī)律?！币患夷戏搅炕侥冀M織人士表示，基本面量化對策愈來愈吸引住行業(yè)關(guān)心，不少機構(gòu)增加人與網(wǎng)絡(luò)資源做股票基本面因子研究和開發(fā)。

強監(jiān)管促行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展趨勢

伴隨市場上對量化交易的分歧聲漸起，監(jiān)督機構(gòu)出臺了一系列制度標(biāo)準(zhǔn)揚長避短，推動量化交易發(fā)展創(chuàng)新。

“量化交易是全世界金融市場發(fā)展的方向，證券市場也不太可能長期性只停留在手動式提交訂單、人眼看盤?！本帉憦馁N近監(jiān)管機構(gòu)的行業(yè)人士處獲悉，針對量化交易尤其是高頻量化交易，監(jiān)督機構(gòu)心態(tài)確立，不僅不會“坐視不理”，都不會簡易“一禁了之”。

在監(jiān)管措施的共同發(fā)力下，近年來，金融市場量化交易整體回落，買賣交易出現(xiàn)一些積極變化。截止到6月末，全市場高頻交易帳戶1600多個，年之內(nèi)降低超出20%，碰觸可疑交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化的個人行為在過去的3個月降低近六成。

伴隨著量化交易監(jiān)管措施的持續(xù)推進(jìn)，許多私募基金在積極升級健全交易軟件及風(fēng)控，保證自己買賣合乎監(jiān)管政策；證券公司正在積極提升信息技術(shù)管理，保證有關(guān)系統(tǒng)優(yōu)化運作，相互配合監(jiān)管部門搞好量化交易個人行為管理工作。如幻方量化在全方位地檢查和優(yōu)化內(nèi)部管理制度、工作內(nèi)容和信息管理系統(tǒng)，建立與量化交易最新政策的穩(wěn)定連接。明汯項目投資根據(jù)每秒鐘300筆及每日2萬筆規(guī)則，優(yōu)化交易實體模型，以實際行動認(rèn)真落實量化交易制度要求監(jiān)管分配。

日前，中國證券業(yè)協(xié)會機構(gòu)起草的《程序化交易委托協(xié)議（示范文本）》（下稱《委托協(xié)議》）在證券公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)征詢建議。《委托協(xié)議》對證劵公司、量化交易投資人權(quán)利義務(wù)與責(zé)任范疇做出承諾，確定了量化交易報告規(guī)定，明確了用戶進(jìn)行量化交易的管理要求，確立證券公司有權(quán)拒絕顧客的量化交易授權(quán)委托、撤消有關(guān)申請等舉措，同時向監(jiān)管部門和證交所匯報。

以上南方量化私募組織人士透露，監(jiān)管一系列標(biāo)準(zhǔn)措施促進(jìn)量化私募步入了實際性完善增長期。一方面，市場集中度有所提高，有著較為完善對策合理布局、展望技術(shù)水平、平穩(wěn)人才體系的管理人，能夠充分發(fā)揮優(yōu)點。另一方面，隨著行業(yè)規(guī)范性，投資者端可以獲得更好的保護(hù)。無論是從市場的需求還是對于投資機會的角度看，高質(zhì)量的量化私募依然有著良好的發(fā)展機會。

后面改革措施引關(guān)注

編寫了解到了，監(jiān)督機構(gòu)將來把有一系列措施，加強量化交易監(jiān)管適應(yīng)性和目的性。

具體而言，包含頒布量化交易管理細(xì)則，評定健全量化交易應(yīng)急處置預(yù)案，提升匯報信息內(nèi)容審查與現(xiàn)場監(jiān)管力度，確立程序化交易可疑交易監(jiān)管規(guī)范，劃分量化交易監(jiān)管“底線”，公布北上資金量化交易匯報引導(dǎo)等。這些規(guī)則旨在促進(jìn)量化交易尤其是高頻交易降幀減速，減少量化交易的負(fù)面影響，有希望在近日頒布并執(zhí)行。而高頻量化交易多元化收費標(biāo)準(zhǔn)分配，將于時機成熟時適時頒布。

在其中，高頻交易的差異化收費標(biāo)準(zhǔn)體制、階梯性利率設(shè)置，及其關(guān)鍵性的高頻交易個人行為定量指標(biāo)，如24小時秒級撒單工作頻率、撒單與總授權(quán)委托命令比等，深受行業(yè)關(guān)注，種種因素直接關(guān)系到量化策略的絕對收益主要表現(xiàn)。

華創(chuàng)證券全新的研究報告提議，應(yīng)依據(jù)最底層對策的差異，對中性策略、指數(shù)增強策略、量化選股方案和高頻交易對策四類熱門的量化交易策略做出個性化的管控分配，不僅根據(jù)最底層方案和自有資金對整個行業(yè)開展綜合管控，激勵高品質(zhì)量化分析組織發(fā)展壯大，又需要對市場整體杠桿比率開展動態(tài)監(jiān)控，適當(dāng)限定高頻交易發(fā)展趨勢，提振市場信心，針對質(zhì)量差的量化分析組織給予果斷市場出清。