◎記者 馬嘉悅
在過去的兩年里，軌道投資在市場上很受歡迎，定量私募股權也加入了戰(zhàn)場。然而，從性能的角度來看，一些采用行業(yè)指數(shù)增強策略的定量產(chǎn)品性能較差。
業(yè)內人士認為，在行業(yè)競爭日益激烈的背景下，滿足投資者的定制需求是行業(yè)指數(shù)增強產(chǎn)品的主要原因。然而，行業(yè)指數(shù)樣本數(shù)量有限、流動性低的特點將限制定量戰(zhàn)略的發(fā)揮，單一行業(yè)的周期性也在一定程度上增加了投資者賺錢的難度。隨著定量私募股權競爭的日益充分，加快戰(zhàn)略迭代是突破“內部卷”的正確途徑。
量化也做軌道投資
2022年7月，魔方量化備案成立了4款跟蹤行業(yè)指數(shù)的私募股權產(chǎn)品。去年11月，因諾資產(chǎn)還備案了因諾雙創(chuàng)增強1號私募股權證券投資基金。
長期以來，定量投資主要針對廣泛的基礎指數(shù)，頭寸相對分散。一些私募股權巨頭很少發(fā)行行業(yè)指數(shù)增強策略產(chǎn)品。這意味著什么？作為回應，諾資產(chǎn)相關人士承認，該公司去年11月發(fā)行相關產(chǎn)品主要是為了滿足客戶的定制需求。魔方定量相關人士透露，此類基金不向外部投資者發(fā)行。
北京一位100億級私募股權高管直言不諱地表示：“一些機構發(fā)行行業(yè)指數(shù)增強戰(zhàn)略產(chǎn)品更多的是由市場驅動的。當一些行業(yè)高度關注時，發(fā)行相關行業(yè)指數(shù)增強戰(zhàn)略產(chǎn)品更容易吸引資金。與此同時，定量指數(shù)增強戰(zhàn)略的競爭也越來越激烈。在產(chǎn)品設計中找到另一種方式是行業(yè)“內部卷”下的巧妙表現(xiàn)?！?/P>
從業(yè)績來看，量化巨頭的“賽道投資”效果并不好。根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，截至2月24日，幻方中證醫(yī)療指數(shù)增強研究精選1號、幻方中證信息指數(shù)增強研究精選1號、幻方中證新能指數(shù)增強研究精選1號基金單位凈值均低于1元，自成立以來，回撤幅度分別為5.75%、1.95%和22.04%，產(chǎn)品間超額收益表現(xiàn)明顯分化，甚至超額收益為負。
舍本逐末之舉
記者采訪了一些頭部定量私募股權，得知大多數(shù)機構沒有布局這一策略。在他們看來，行業(yè)指數(shù)增強策略作為客戶多元化配置的一部分，具有其價值，但從定量行業(yè)的發(fā)展來看，這些策略難以成為主流，在一定程度上提高了普通投資者賺錢的難度。
首先，行業(yè)指數(shù)增強策略的超額回報波動較大。明石基金分析，定量投資是基于歷史數(shù)據(jù)建立戰(zhàn)略模式，通過客觀交易和分散持股獲得超額回報，單一行業(yè)樣本數(shù)量少，市場流動性有限，定量策略難以發(fā)揮優(yōu)勢，超額回報波動較大。
其次，單一行業(yè)具有明顯的周期性特征，投資者賺錢的可能性可能會降低。100億級定量私募股權直率地說：“單一行業(yè)具有明顯的周期性。投資者在行業(yè)過熱或過冷的階段進入市場，其表現(xiàn)將非常不同。因此，如果定量的私募股權積極發(fā)行行業(yè)指數(shù)來增強戰(zhàn)略產(chǎn)品，則需要在發(fā)行點有一定的時間選擇能力，這在一定程度上增加了投資者賺錢的難度?！?/P>
最后，產(chǎn)品定位更加尷尬。許多業(yè)內人士表示，ETF作為一種配置工具，利率更低，贖回更靈活。如果定量私募股權不能提供顯著的超額回報，它就沒有什么優(yōu)勢。
加快戰(zhàn)略迭代是關鍵
蝶威資產(chǎn)總經(jīng)理魏明三表示：“未來，如果定量私募股權想在競爭中脫穎而出，最重要的是提高模型迭代效率，豐富戰(zhàn)略收入來源?！?，近年來，高頻戰(zhàn)略中使用的量價因素同質化問題逐漸突出。管理者迫切需要擴大超額收入來源，如挖掘替代因素，在投資研究過程中更加系統(tǒng)化、精細化，提高戰(zhàn)略迭代效率，更快地適應市場變化。
燕盛投資還表示，面對戰(zhàn)略同質化，公司破裂的方向是增加基本因素的挖掘，根據(jù)市場變化在模型中增加更多的解釋因素，提高模型的抗風險和市場適應性。同時，在投資和研究方面，公司將繼續(xù)引入新的數(shù)據(jù)源，創(chuàng)新建模思維和研究方法。
蒙西投資表示，在行業(yè)競爭加劇的背景下，公司選擇挖掘更困難、更擁擠的替代因素作為超額回報來源之一，為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)定的超額回報。
“中國定量私募股權有著廣闊的發(fā)展空間，但我們必須更加努力，以免落后。在這個過程中，我們不能機會主義，只能努力工作?！?00億定量私募股權的創(chuàng)始人說。
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