◎記者 趙明超
在過去幾年的結(jié)構(gòu)性市場中，一些基金經(jīng)理采取投注軌道或行業(yè)的投資策略，通過短期高回報吸引基礎認購，促進基金規(guī)模的爆炸性增長。
整個市場的基金產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過1萬個，面對“一萬個基礎”，投資者往往不知道如何選擇。在基金名稱缺乏差異的情況下，短期業(yè)績是否引人注目，基金經(jīng)理的知名度已成為基礎選擇的主要標準。對于絕大多數(shù)基金經(jīng)理來說，押注軌道或行業(yè)是在數(shù)千只股票基金中脫穎而出的捷徑。
在過去的幾年里，諾安基金的蔡松松通過押注軌道或行業(yè)在運營中取得成功的典型案例。他管理的諾安成長混合基金擁有全倉半導體股。由于其極其鮮明的投資風格和波動巨大的基金凈值，他多次登上微博熱搜榜，這也吸引了許多認為自己有選擇性的投資者購買，基金規(guī)模爆炸式增長。
蔡嵩松成功了，更多的追隨者蜂擁而至。
從這些跟風的基金經(jīng)理的操作風格來看，押注風格越來越極致。
例如，華夏基金代瑞良押注軍工，他管理的華夏產(chǎn)業(yè)升級基金押注軍工股；國投瑞銀基金對新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游資源的建設押注，他管理的幾乎所有重倉基金股都是鋰礦股和鈷礦股。不可否認的是，僅從業(yè)務層面來看，基金規(guī)?？梢酝ㄟ^押注軌道或行業(yè)大幅增加，基金公司的管理費收入自然會繼續(xù)增加。
然而，從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，隨著市場風格趨于平衡，結(jié)構(gòu)性市場可能會下降，押注投資的收入將會下降。此外，隨著投資者素質(zhì)的提高，押注軌道或行業(yè)的投資策略將日益減少其生存土壤。
押注軌道或行業(yè)基金幾乎相當于指數(shù)基金，但與指數(shù)基金每年0.6%甚至0.15%的管理費相比，這些押注軌道或行業(yè)基金一般收取1.5%的管理費。事實上，從這些押注軌道或行業(yè)基金的業(yè)績來看，在大多數(shù)情況下，它們并沒有超過同期的行業(yè)指數(shù)。除了市場因素外，高利率也是影響業(yè)績的因素之一。
從市場解讀的方向來看，經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)性市場，市場將回歸平衡狀態(tài)，依靠押注軌道或行業(yè)獲得短期高回報的可能性將降低。隨著越來越多的基金遵循這一趨勢，市場容量也將邊際下降。當基金經(jīng)理無法獲得規(guī)模增長時，他自然會失去使用押注策略的動力。
即使你創(chuàng)造了一種非常獨特的行業(yè)主題風格，你也不能保持長期的高回報。一個行業(yè)的高利潤是不可持續(xù)的，卡對風口帶來的高利潤必然會吸引許多競爭對手，稀釋毛利率，最終回到正常的利潤水平。如果基金經(jīng)理想通過輪換來保持高回報，他們將犧牲賭注行業(yè)風格的特點，而通過輪換更難獲得高回報。
事實上，押注軌道或行業(yè)的基金更多的是基于投資者對投資風險收益比缺乏必要的認識。這些投資者往往被高回報預期所迷惑，而忽略了他們想要承擔的風險。從押注軌道或行業(yè)的基金業(yè)績來看，投資者并沒有獲得可觀的回報，而是在追漲殺跌中遭受了巨大的損失，但基金公司和基金經(jīng)理獲得了可觀的回報。
基金押注策略的根源在于基金公司、基金經(jīng)理和投資者的利益沒有深度捆綁。2022年6月10日，中國證券投資基金行業(yè)協(xié)會發(fā)布《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，明確要求基金公司相關人員購買自己的基金。高級管理人員和主要業(yè)務部門負責人應購買不少于當年績效工資的20%的公開發(fā)行基金，購買權(quán)益基金不得低于50%；基金經(jīng)理應購買公司管理的公開發(fā)行基金不少于當年績效工資的30%，并優(yōu)先購買自己管理的公開發(fā)行基金。
如果實施上述措施，基金管理人和投資者的利益可以從制度層面強制約束，從而抑制基金經(jīng)理采用押注投資風格。
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