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本報(bào)訊記者蘇向杲

上年12月份至今，為了應(yīng)對(duì)基金凈值大幅波動(dòng)，理財(cái)公司聚集上線了攤余成本法投資理財(cái)產(chǎn)品?，F(xiàn)階段，此類(lèi)商品具體募資經(jīng)營(yíng)規(guī)模怎樣？將來(lái)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)又怎么？據(jù)我們整理，截止2月14日，已公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的17只攤余成本法銀行理財(cái)具體募資經(jīng)營(yíng)規(guī)?？傆?jì)達(dá)82億人民幣，單支最大募資17.7億人民幣，最少僅是0.64億人民幣。

從發(fā)展趨勢(shì)看，多名采訪人士認(rèn)為，攤余成本法銀行理財(cái)是凈值化轉(zhuǎn)型發(fā)展疼痛中的臨時(shí)性“安慰劑效應(yīng)”，其不可以有效解決理財(cái)凈值大幅波動(dòng)問(wèn)題。短期看，此類(lèi)商品募資經(jīng)營(yíng)規(guī)模可能持續(xù)提高，但是長(zhǎng)期看無(wú)法“上量”。將來(lái)，需要解決基金凈值規(guī)律性大幅波動(dòng)難題，一方面，多方要高度重視投資講座，加強(qiáng)投資人分層次服務(wù)項(xiàng)目；另一方面，金融機(jī)構(gòu)及理財(cái)公司要提升產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)，提升投研能力。

長(zhǎng)期來(lái)看難“上量”

中信證劵固收首席分析師譚逸鳴對(duì)記者表示，據(jù)其精英團(tuán)隊(duì)計(jì)算，現(xiàn)階段大約是20家銀行理財(cái)子公司上線了攤余成本法商品（一部分未公布商品募資狀況），單支方案募資經(jīng)營(yíng)規(guī)模處于10億至50億人民幣?，F(xiàn)階段股份行和商業(yè)銀行理財(cái)子公司上線的此類(lèi)商品數(shù)量眾多，高過(guò)國(guó)有行和農(nóng)商銀行理財(cái)子公司。這種理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)模式為密閉式凈值型理財(cái)，投資性質(zhì)多數(shù)為固收類(lèi)。安全風(fēng)險(xiǎn)大多為二級(jí)（中低檔）風(fēng)險(xiǎn)性，一小部分為三級(jí)（中）風(fēng)險(xiǎn)性。1年至2年期限種類(lèi)占比較高，為31.6%，6月下列和2年及以上時(shí)限占非常低。高級(jí)、長(zhǎng)期限商品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較高，一部分三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)性、2年期商品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)可以達(dá)到4.3%至4.8%。

譚逸鳴表明，一季度銀行理財(cái)依然存在贖出工作壓力，市場(chǎng)信心還需穩(wěn)定性和提升，在這里情況下預(yù)估攤余成本法銀行理財(cái)產(chǎn)品短時(shí)間或依然存在提高，但所面臨的約束比較多，在負(fù)債端要求喜好推動(dòng)下，“上量”或比較有限。

攤余成本法投資理財(cái)產(chǎn)品遭遇什么管束？對(duì)于此事，國(guó)盛證券固定收益精英團(tuán)隊(duì)首席分析師楊業(yè)偉對(duì)記者表示，此類(lèi)商品對(duì)債券久期有管束，在債券市場(chǎng)上升時(shí)很有可能錯(cuò)過(guò)了博得資本收益的好機(jī)會(huì)，從而影響債卷組成盈利。

譚逸鳴進(jìn)一步表示，攤余成本法可一定程度上減少銀行理財(cái)擁有階段的基金凈值起伏，特別是在在短期銷(xiāo)售市場(chǎng)影響下，市值法估值波動(dòng)較大，而攤余成本法可以保持賬面凈值和利潤(rùn)的基本穩(wěn)定。但債券牛市中，其基金凈值增漲卻減少了誘惑力，盈利性遜于總市值法。

“從海外資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，在理財(cái)新規(guī)及后續(xù)監(jiān)管管束下，攤余成本法公司估值商品可以配備的財(cái)產(chǎn)比較比較有限：一方面，需考慮資產(chǎn)負(fù)債率端久期的配對(duì)，商品所注資產(chǎn)到期還款日不可遲于封閉期到期還款日，且封閉期很長(zhǎng)；另一方面，理財(cái)規(guī)劃無(wú)拘無(wú)束，例如含有減記條文、含轉(zhuǎn)股份等財(cái)產(chǎn)均不能通過(guò)SPPI檢測(cè)（合同書(shū)現(xiàn)金流檢測(cè)），因而像金融機(jī)構(gòu)二級(jí)資本債這種兼顧票息、流動(dòng)性和避開(kāi)信貸風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)品種，攤余成本估值方法下沒(méi)法配備?！弊T逸鳴表明。

或難成市場(chǎng)主流

根據(jù)上述情況眾多缺陷，業(yè)內(nèi)覺(jué)得，攤余成本法商品難以有效解決銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)所面臨的基金凈值大幅波動(dòng)等眾多難點(diǎn)。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家本來(lái)表明，攤余成本法理財(cái)是凈值化轉(zhuǎn)型發(fā)展疼痛中的臨時(shí)性“安慰劑效應(yīng)”。目前來(lái)說(shuō)，監(jiān)管規(guī)定的可以用攤余成本法公司估值的產(chǎn)品類(lèi)型十分有限，且執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)苛，主要是在封閉式理財(cái)產(chǎn)品上應(yīng)用，但密閉式商品廣泛具備時(shí)限很長(zhǎng)、流動(dòng)性不足的特征；比較之下，銷(xiāo)售市場(chǎng)更為親睞開(kāi)放性的商品，因而攤余成本法估值的產(chǎn)品或者難成市場(chǎng)主流，現(xiàn)階段的很多發(fā)售行為更像各種理財(cái)公司為應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)轉(zhuǎn)變所采取的對(duì)策型措施，并非長(zhǎng)遠(yuǎn)打算。凈值化時(shí)代背景下，投資講座任重而道遠(yuǎn)，必須管控、行業(yè)協(xié)會(huì)從事金融企業(yè)共同奮斗。

招聯(lián)首席研究員董希淼對(duì)記者表示，需要解決理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)問(wèn)題，理財(cái)公司根本無(wú)法僅借助攤余成本法，最重要的是提高投研能力教育培養(yǎng)行研優(yōu)秀人才，提高對(duì)宏觀形勢(shì)和金融體系判斷水準(zhǔn)，使投研能力能夠更好地與市場(chǎng)形勢(shì)和投資者要求相符合?，F(xiàn)階段，投資人股票投資風(fēng)險(xiǎn)顯著下降，理財(cái)公司在經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的時(shí)候，需把盈余管理放在第一位，而非把盈利性放在第一位。除此之外，銀行或理財(cái)公司一定要做好投資人的分層次服務(wù)項(xiàng)目，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定級(jí)別也要最準(zhǔn)確，一部分R1、R2級(jí)別商品出現(xiàn)較大的基金凈值起伏，投資人往往難以接納，這就需要理財(cái)公司思考。