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證券代碼：688155 證券簡稱：先惠技術(shù) 公告編號：2023-048

上海先惠自動化技術(shù)股份有限公司

關(guān)于上海證券交易所《關(guān)于上海先惠自動化技術(shù)

股份有限公司2022年年度報告的事后

審核問詢函》的回復(fù)公告

本公司董事會及全體董事保證本公告內(nèi)容不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實性、準(zhǔn)確性和完整性依法承擔(dān)法律責(zé)任。

上海先惠自動化技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“公司”或“先惠技術(shù)”）于近日收到上海證券交易所下發(fā)的《關(guān)于上海先惠自動化技術(shù)股份有限公司2022年年度報告的事后審核問詢函》（上證科創(chuàng)公函【2023】0142號，以下簡稱“《問詢函》”）。公司收到函件后高度重視，并立即組織相關(guān)人員對有關(guān)問題逐項落實，現(xiàn)就問詢函有關(guān)問題具體回復(fù)如下：

一、業(yè)績承諾和商譽減值

1.關(guān)于重組標(biāo)的業(yè)績實現(xiàn)情況。公司于2022年現(xiàn)金收購福建東恒新能源集團有限公司（以下簡稱福建東恒）。年報顯示，福建東恒2022年實現(xiàn)營業(yè)收入82,610.79萬元，同比下降8.63%，實現(xiàn)凈利潤8,940.06萬元，同比下降36.95%，主營業(yè)務(wù)毛利率20.8%，同比下降約7個百分點。公司2022年計提資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計4,480.99萬元。同時，福建東恒2022年承諾凈利潤為扣非后不低于1.5億元，實際實現(xiàn)1.56億元，業(yè)績承諾方無須履行業(yè)績補償義務(wù)。請公司：（1）分產(chǎn)品說明福建東恒營業(yè)收入、營業(yè)成本和毛利率變動情況及原因，說明相關(guān)數(shù)據(jù)與重組收益法評估下預(yù)測數(shù)據(jù)的差異及原因，相關(guān)指標(biāo)變動趨勢是否和同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)一致；（2）列明福建東恒2022年非經(jīng)常性損益的具體構(gòu)成及其確認(rèn)為非經(jīng)常性損益的依據(jù)，相關(guān)認(rèn)定是否同以前年度（如有）和行業(yè)慣例一致，是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定。（3）結(jié)合本年度福建東恒計提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失和存貨跌價準(zhǔn)備的具體項目、金額、原因、同比變動情況以及重組收益法評估對相關(guān)事項考慮等，說明本年度對福建東恒相關(guān)資產(chǎn)計提減值或跌價的金額是否充分。請獨立財務(wù)顧問、年審會計師核查并發(fā)表明確意見。

【回復(fù)】：

一、分產(chǎn)品說明福建東恒營業(yè)收入、營業(yè)成本和毛利率變動情況及原因，說明相關(guān)數(shù)據(jù)與重組收益法評估下預(yù)測數(shù)據(jù)的差異及原因，相關(guān)指標(biāo)變動趨勢是否和同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)一致；

（一）分產(chǎn)品說明福建東恒營業(yè)收入、營業(yè)成本和毛利率變動情況及原因

福建東恒的主要產(chǎn)品為端板產(chǎn)品、側(cè)板產(chǎn)品、設(shè)備及機加工產(chǎn)品，其中端板和側(cè)板產(chǎn)品按最終客戶的型號分類，品類較多，為比較單位成本及銷售單價，參考主要產(chǎn)品類別及銷售單價，將端板產(chǎn)品劃分為端板產(chǎn)品1和端板產(chǎn)品2，側(cè)板產(chǎn)品劃分為側(cè)板產(chǎn)品1、側(cè)板產(chǎn)品2和側(cè)板產(chǎn)品3。2021年、2022年，福建東恒分產(chǎn)品的營業(yè)收入、營業(yè)成本和毛利率數(shù)據(jù)如下表：

單位：萬元

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注：以上2022年數(shù)據(jù)為福建東恒全年收入成本數(shù)據(jù)，年報并表數(shù)據(jù)為福建東恒7-12月收入成本數(shù)據(jù)。

福建東恒2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入142,139.20萬元（其中：上半年為59,528.41萬元，下半年為82,610.79萬元），同比上升57.20%；2022年度結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)成本108,433.59萬元，同比上升68.75%；2022年度營業(yè)收入毛利率23.71%，同比下降約5.22個百分點；2022年實現(xiàn)凈利潤15,861.12萬元，同比上升11.85%。

2022年度福建東恒收入增長主要來源于下游客戶寧德時代訂單的增長。2022年度福建東恒毛利率下降主要受側(cè)板1和側(cè)板2毛利率下降影響，側(cè)板產(chǎn)品2021年及2022年占收入比分別為69.65%和63.78%，影響較大。其中：

（1）側(cè)板1的毛利率由30.76%下降至23.36%，同比下降約7.40個百分點。毛利率下降的主要原因系原材料鋁卷2022年采購均價上漲10.95%，而銷售單價的上漲幅度（約7.73%）小于主要原材料的上漲幅度。

（2）側(cè)板2的毛利率由35.41%下降至29.69%，同比下降約5.72個百分點，毛利率下降主要系成本上漲的同時新產(chǎn)品銷售價格年降所致（產(chǎn)品售價下降約12.02%）。

（二）相關(guān)數(shù)據(jù)與重組收益法評估下預(yù)測數(shù)據(jù)的差異及原因

2022年各產(chǎn)品的實際數(shù)據(jù)與重組收益法評估下預(yù)測數(shù)據(jù)的差異如下表：

單位：萬元

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從上表可知，2022年的營業(yè)收入，相比重組收益法評估下2022年預(yù)測數(shù)據(jù)，端板產(chǎn)品超額完成94.60%，側(cè)板產(chǎn)品超額完成30.11%，設(shè)備及機加工類產(chǎn)品超額完成36.62%，總體收入超額完成39.34%。營業(yè)收入超預(yù)期完成，得益于新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展。福建東恒的主要客戶為寧德時代，根據(jù)寧德時代2022年年報，寧德時代2022年營業(yè)收入同比增長152.07%，福建東恒的營業(yè)收入和盈利水平隨之取得相應(yīng)增長。受原材料漲價及部分新產(chǎn)品銷售單價下調(diào)影響，實際毛利率較重組時2022年預(yù)測數(shù)據(jù)有所下降。

（三）相關(guān)指標(biāo)變動趨勢是否和同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)一致

根據(jù)上市公司公布的2022年年報顯示，主要可比上市公司科達(dá)利、領(lǐng)益智造、震?？萍?、斯萊克、長盈精密的營業(yè)收入增長率及毛利率如下表：

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主要可比上市公司的營業(yè)收入增長率從13.49%至93.70%不等，毛利率從12.28%至33.66%不等。福建東恒的營業(yè)收入增長率略低于平均數(shù)，介于可比上市公司的營業(yè)收入增長率中間。福建東恒的毛利率略高于可比上市公司的平均值及中位數(shù)，2022年毛利率下滑趨勢與可比上市公司一致，由于毛利率略高，毛利率下滑率亦較可比上市公司略高。

二、列明福建東恒2022年非經(jīng)常性損益的具體構(gòu)成及其確認(rèn)為非經(jīng)常性損益的依據(jù)，相關(guān)認(rèn)定是否同以前年度（如有）和行業(yè)慣例一致，是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定。

福建東恒2022年度、2021年度非經(jīng)常性損益明細(xì)如下：

單位：萬元

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1、非流動資產(chǎn)處置損益具體構(gòu)成明細(xì)：

單位：萬元

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2、計入當(dāng)期損益的政府補助(與企業(yè)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，按照國家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)定額或定量享受的政府補助除外)具體構(gòu)成明細(xì)：

單位：萬元

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3、除同公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融負(fù)債和其他債權(quán)投資取得的投資收益具體構(gòu)成明細(xì)：

單位：萬元

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4、除上述各項之外的其他營業(yè)外收入和支出構(gòu)成明細(xì)：

單位：萬元

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綜上所述，公司根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號一一非經(jīng)常性損益》(2008)的相關(guān)規(guī)定編制2022年度非經(jīng)常性損益明細(xì)表，相關(guān)認(rèn)定與以前年度保持一致，公司對各項非經(jīng)常性損益項目的會計處理符合會計準(zhǔn)則的規(guī)定。

三、結(jié)合本年度福建東恒計提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失和存貨跌價準(zhǔn)備的具體項目、金額、原因、同比變動情況以及重組收益法評估對相關(guān)事項考慮等，說明本年度對福建東恒相關(guān)資產(chǎn)計提減值或跌價的金額是否充分。

福建東恒2022年度、2021年度資產(chǎn)減值損失及信用減值損失具體明細(xì)如下：

單位：萬元

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1、存貨跌價準(zhǔn)備

(1) 存貨跌價準(zhǔn)備計提明細(xì)

單位：萬元

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2022年期末存貨跌價準(zhǔn)備余額較2021年期末存貨跌價準(zhǔn)備余額增長250.17%，主要系隨2022年度收入增長，公司存貨余額也增長75.00%，同時由于期末原材料及產(chǎn)成品中的不良品及呆滯品余額較2021年期末有大幅的增加，公司計提了較多的存貨跌價準(zhǔn)備。

(2) 存貨跌價準(zhǔn)備變動情況

單位：萬元

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福建東恒存貨跌價準(zhǔn)備具體計提方法：公司按照存貨可使用狀態(tài)將存貨堆放于報廢倉、呆滯倉、不良品倉、成品倉、原材料倉等倉位，其中：堆放于報廢倉、呆滯倉、不良品倉的存貨由于質(zhì)量不合格不能用于生產(chǎn)銷售，可變現(xiàn)凈值為零，全額計提存貨跌價準(zhǔn)備；對于堆放于成品倉且?guī)忑g在0-6個月之間的產(chǎn)成品，以該存貨的估計售價減去估計的銷售費用和相關(guān)稅費后的金額，確定其可變現(xiàn)凈值，可變現(xiàn)凈值低于存貨賬面余額的部分計提存貨跌價準(zhǔn)備；對于產(chǎn)成品庫齡大于6個月的基本都屬于滯銷或者由于更新?lián)Q代等原因，客戶不會再繼續(xù)采購的產(chǎn)品，此類存貨可變現(xiàn)凈值為零，全額計提存貨跌價準(zhǔn)備。

截至2022年12月31日，福建東恒存貨跌價準(zhǔn)備計提具體明細(xì)如下：

單位：萬元

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2、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

(1) 固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提明細(xì)

單位：萬元

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福建東恒根據(jù)對固定資產(chǎn)日常管理及盤點的情況，對長期閑置的固定資產(chǎn)全額計提減值準(zhǔn)備。

(2) 固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備變動情況

單位：萬元

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綜上所述，固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的變動主要由于2022年度對部分長期閑置的固定資產(chǎn)計提減值，福建東恒已對存在減值跡象的固定資產(chǎn)充分計提了減值準(zhǔn)備。

3、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備

(1) 應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提明細(xì)

單位：萬元

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福建東恒2022年期末、2021年期末應(yīng)收賬款均以1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款為主，2022年期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例較2021年期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例低，主要系先惠技術(shù)于2022年3月11日召開第二屆董事會第三十二次會議、第二屆監(jiān)事會二十五次會議，審議通過了《關(guān)于會計估計變更的議案》，將對寧德時代的應(yīng)收款項由應(yīng)收客戶賬款組合2調(diào)整至信用風(fēng)險較小的應(yīng)收客戶賬款組合1。福建東恒自2022年7月納入公司合并財務(wù)報表后，適用本公司的會計估計政策。因此2022年期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例較2021年期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例低。

2022年期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備較2021年期末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備有所增加，主要系福建東恒2022年度營業(yè)收入的增長使得2022年期末應(yīng)收賬款余額的增加。

福建東恒2022年度、2021年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明細(xì)如下：

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注：周轉(zhuǎn)率按應(yīng)收賬款賬面原值計算。

2022年度、2021年度福建東恒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)天數(shù)波動較小，因此2022年期末應(yīng)收賬款余額的增加系銷售訂單、營業(yè)收入增長所致。

(2) 應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備變動情況

單位：萬元

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綜上所述，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備2022年度增加金額系應(yīng)收賬款余額增加所致，福建東恒根據(jù)公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提政策，已充分計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。

4、其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備

單位：萬元

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2022年期末其他應(yīng)收款余額較2021年期末余額有較大幅度的減少，主要系福建東恒重組申報前，規(guī)范了與關(guān)聯(lián)方的資金往來，2022年期末其他應(yīng)收款余額已無對關(guān)聯(lián)方的其他應(yīng)收款項，因此2022年期末其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備余額較2021年期末其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備余額大幅減少。福建東恒根據(jù)公司其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備計提政策，已充分計提其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備。

綜上所述，2022年度福建東恒已根據(jù)先惠技術(shù)的會計政策，充分計提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失和存貨跌價準(zhǔn)備。資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，是根據(jù)會計政策計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備而形成的賬面損失并非實際損失，沒有引起現(xiàn)金流的流出。重組收益法評估選用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，企業(yè)自由現(xiàn)金流量僅與現(xiàn)金收支項目相關(guān)，由于減值損失不涉及現(xiàn)金流，且營運資金的增加是在凈值基礎(chǔ)上測算的，亦不涉及減值損失，因此重組收益法評估和商譽減值測試評估均無需考慮資產(chǎn)減值損失、信用減值損失和存貨跌價準(zhǔn)備等減值事項。

四、獨立財務(wù)顧問和年審會計師核查程序及核查意見

（一）核查程序

獨立財務(wù)顧問和年審會計師履行了以下核查程序：

1、對福建東恒2021年度及2022年度分產(chǎn)品的營業(yè)收入、營業(yè)成本和毛利率進(jìn)行分析性復(fù)核；并與重組收益法評估下預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析；與同行業(yè)可比公司2022年度的營業(yè)收入和毛利率的變動趨勢進(jìn)行對比分析；

2、對福建東恒2021年度及2022年度的非經(jīng)常性損益進(jìn)行分析性復(fù)核；

3、對福建東恒2021年度及2022年度的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失進(jìn)行分析性復(fù)核。

（二）核查意見

經(jīng)核查，獨立財務(wù)顧問和年審會計師認(rèn)為：

1、福建東恒2022年度受下游客戶訂單增加影響營業(yè)收入同比增長57.20%，受原材料漲價及部分新產(chǎn)品售價下降影響，毛利率下降5.22個百分點；受前述相同因素影響2022年實際的營業(yè)收入較重組時的預(yù)測增加39.34%，毛利率下降4.01個百分點；相關(guān)指標(biāo)變動趨勢和同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)一致。

2、福建東恒根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號一一非經(jīng)常性損益》(2008)的相關(guān)規(guī)定編制2022年度非經(jīng)常性損益明細(xì)表，相關(guān)認(rèn)定與以前年度保持一致，公司對各項非經(jīng)常性損益項目的會計處理符合會計準(zhǔn)則的規(guī)定。

3、2022年度福建東恒已根據(jù)先惠技術(shù)的會計政策，充分計提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失和存貨跌價準(zhǔn)備。資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，是根據(jù)會計政策計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備而形成的賬面損失并非實際損失，沒有引起現(xiàn)金流的流出。重組收益法評估選用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，企業(yè)自由現(xiàn)金流量僅與現(xiàn)金收支項目相關(guān)，由于減值損失不涉及現(xiàn)金流，且營運資金的增加是在凈值基礎(chǔ)上測算的，亦不涉及減值損失，因此重組收益法評估和商譽減值測試評估均無需考慮資產(chǎn)減值損失、信用減值損失和存貨跌價準(zhǔn)備等減值事項。

2.關(guān)于商譽減值。年報顯示，截至報告期末，公司商譽賬面價值為62,959.87萬元。商譽所在資產(chǎn)組可收回金額為146,000.00萬元，高于賬面價值，故本期未計提商譽減值。減值測試時，公司以資產(chǎn)組預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為其可回收金額，預(yù)測期5年，折現(xiàn)率13.44%。重組收益法評估選取的折現(xiàn)率為11.7%。請公司（1）說明商譽減值測試使用的折現(xiàn)率與重組收益法評估使用的折現(xiàn)率不同的原因，以及對估值結(jié)果的影響；（2）細(xì)化說明資產(chǎn)組可回收金額的具體測算過程，并比較說明預(yù)測期收入、成本、費用、非經(jīng)營性資產(chǎn)等重要指標(biāo)選取依據(jù)、同重組收益法評估存在的差異情況及原因。請獨立財務(wù)顧問、年審會計師核查并發(fā)表明確意見。

【回復(fù)】：

一、說明商譽減值測試使用的折現(xiàn)率與重組收益法評估使用的折現(xiàn)率不同的原因，以及對估值結(jié)果的影響；

根據(jù)《資產(chǎn)評估專家指引第 12 號一一收益法評估企業(yè)價值中折現(xiàn)率的測算》的規(guī)定，折現(xiàn)率WACC的計算公式系按（1-所得稅率）計算產(chǎn)生，故在重組時用收益法進(jìn)行估值所使用的折現(xiàn)率為稅后折現(xiàn)率，經(jīng)計算后為11.70%。

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在進(jìn)行商譽減值測試時，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號一一資產(chǎn)減值》的規(guī)定，為了資產(chǎn)減值測試中估算資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值時所使用的折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)是反映當(dāng)前市場貨幣時間價值和資產(chǎn)特定風(fēng)險的稅前利率。如果用于估計折現(xiàn)率的基礎(chǔ)是稅后的，應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為稅前的折現(xiàn)率。

一般在實務(wù)操作中，采用迭代法，先計算稅后折現(xiàn)率下資產(chǎn)組可收回金額的現(xiàn)值，然后根據(jù)稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)結(jié)果與稅前現(xiàn)金流量測算出稅前折現(xiàn)率，其假設(shè)前提是，采用稅后折現(xiàn)率對稅后現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的結(jié)果，與采用稅前折現(xiàn)率對稅前現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的結(jié)果一致。本次商譽減值測試使用稅后折現(xiàn)率為11.70%，采用迭代法計算出的稅前折現(xiàn)率為13.44%。

根據(jù)稅后折現(xiàn)率比較，商譽減值測試使用的折現(xiàn)率與重組收益法評估使用的折現(xiàn)率一致。

二、細(xì)化說明資產(chǎn)組可回收金額的具體測算過程，并比較說明預(yù)測期收入、成本、費用、非經(jīng)營性資產(chǎn)等重要指標(biāo)選取依據(jù)、同重組收益法評估存在的差異情況及原因。

（一）資產(chǎn)組范圍的確定

評估師經(jīng)與公司管理層、注冊會計師溝通，通過對本次評估所涉及的主要資產(chǎn)狀況及其經(jīng)營情況進(jìn)行調(diào)查了解和分析的基礎(chǔ)上，最終三方確定一致，本次評估對象為上海先惠自動化技術(shù)股份有限公司合并福建東恒新能源集團有限公司（51%股權(quán)）所形成的商譽相關(guān)的資產(chǎn)組，包括固定資產(chǎn)、在建工程、使用權(quán)資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)，其在上海先惠自動化技術(shù)股份有限公司合并報表層面的賬面值如下表：

單位：萬元

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（二）資產(chǎn)組可收回金額測算過程

1、營業(yè)收入的預(yù)測

福建東恒近3年主營業(yè)務(wù)中，主要產(chǎn)品類型為端板、側(cè)板、設(shè)備及機加工類產(chǎn)品，其中端板分兩大類：端板1、端板2；側(cè)板分兩大類：側(cè)板1、側(cè)板2、側(cè)板3。各類產(chǎn)品的收入如下：

單位：萬元

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福建東恒主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品為端板、側(cè)板及設(shè)備機加工類產(chǎn)品，上述產(chǎn)品主要供應(yīng)給寧德時代及其子公司，福建東恒設(shè)有寧德、溧陽、上海及宜賓生產(chǎn)基地，由于訂單量的增加，2022年企業(yè)購買了位于羅源的廠房，2023-2025年，原寧德的生產(chǎn)隨著羅源廠區(qū)的完成，陸續(xù)從原租賃廠區(qū)搬至羅源廠區(qū)。2023年及未來年度，福建東恒端板、側(cè)板的生產(chǎn)產(chǎn)能如下表：

單位：萬pcs

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本次評估根據(jù)福建東恒提供的寧德時代2023年的訂單情況、結(jié)合市場發(fā)展及寧德時代未來增長情況，確定其未來收益預(yù)測。

①從產(chǎn)品市場分析

從動力電池精密結(jié)構(gòu)件需求來看，受鋰電池市場快速發(fā)展的影響，鋰電池精密結(jié)構(gòu)件的市場空間持續(xù)增長。

全球鋰離子電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模由2017年的57.75億元增長至2021年的255億元，年復(fù)合增長率達(dá)45%，2021年實現(xiàn)增幅117.5%。我國鋰電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模占全球市場規(guī)模的70%以上，2021年我國鋰電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模為181億元，2022年市場規(guī)模繼續(xù)擴張至360億元左右。未來在下游應(yīng)用領(lǐng)域快速發(fā)展下，鋰離子需求將繼續(xù)擴張，鋰電池結(jié)構(gòu)件將迎來更廣闊的發(fā)展空間，預(yù)計2025年我國鋰電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模將超780億元。工信部數(shù)據(jù)顯示：2022年我國鋰離子電池產(chǎn)量達(dá)750GWh，較上年同期增長1.3倍；其中動力電池為我國鋰電池最大細(xì)分種類，2021年動力電池產(chǎn)量占比67.9%，2022年占比提升至73%。動力電池主要應(yīng)用于電動汽車、電動輕型車、電動工具等。

新能源汽車是鋰離子電池最主要應(yīng)用場景，我國新能源汽車在2021年實現(xiàn)產(chǎn)銷量354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍。2022年我國新能源汽車產(chǎn)量為705.8萬輛，同比增長96.9%；銷量為688.7萬輛，同比增長93.4%，占汽車總銷量比重大幅提升，達(dá)25.6%。未來我國新能源汽車銷量將進(jìn)一步擴張，中汽協(xié)預(yù)計2023年我國新能源汽車銷量將達(dá)900萬輛，同比增長35%，滲透率將達(dá)33%。

寧德時代作為國內(nèi)動力電企業(yè)裝車量的龍頭，2021年、2022年收入增長率達(dá)150%，2023年1月份的裝車量市場份額達(dá)43.76%。公司相繼公告了宜春生產(chǎn)基地、貴州貴安新區(qū)生產(chǎn)基地、廈門生產(chǎn)基地、宜賓制造基地七至十期等電池產(chǎn)能專項建設(shè)基地項目，在2025年之前公司電池產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到670GWh以上。從iFind提取各個機構(gòu)對寧德時代未來收入預(yù)測顯示，未來2023年、2024年收入增長率約為36.55%、28.53%。

福建東恒作為寧德時代的供應(yīng)商，未來業(yè)務(wù)也會隨著寧德時代的業(yè)務(wù)增長而增長。

②從產(chǎn)品量分析

2020-2022年度企業(yè)歷史各產(chǎn)品歷史銷量如下：

單位：萬件

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從歷史數(shù)據(jù)看，企業(yè)主要銷量為端板、側(cè)板及設(shè)備加工類產(chǎn)品，上述產(chǎn)品2022年較歷史年度生產(chǎn)數(shù)量有較大提升，主要原因為寧德時代的需求量有較大提升，從歷史數(shù)據(jù)來看端板1、端板2、側(cè)板1、側(cè)板2的歷史增長率為39%-181%。側(cè)板3為2022年新增產(chǎn)品。

寧德時代與福建東恒簽訂框架協(xié)議，每年預(yù)先通知下一年全年的需求，階段性實際需要產(chǎn)品時寧德時代會通過招標(biāo)及發(fā)送采購計劃的形式進(jìn)行。

本次預(yù)測，綜合以上市場發(fā)展情況、企業(yè)發(fā)展情況，結(jié)合主要客戶的發(fā)展規(guī)劃及企業(yè)產(chǎn)能情況綜合考慮，分別對端板、側(cè)板的未來銷量進(jìn)行預(yù)測，其中：2023年的數(shù)量，根據(jù)寧德時代的年度需求結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)安排進(jìn)行預(yù)測，后續(xù)年度端板1、端板2及側(cè)板1按3%的比例增長；側(cè)板2隨著羅源生產(chǎn)線的啟用，在2025年隨著產(chǎn)能的釋放，數(shù)量上會有較大增長；側(cè)板3隨著宜賓生產(chǎn)線的啟用，生產(chǎn)量增加幅度較大，如下表：

單位：萬件

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③從產(chǎn)品銷售單價分析

單位：元/件

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從歷史數(shù)據(jù)看端板1、端板2、側(cè)板1的歷史銷售單價有一定幅度增長，側(cè)板2由于系新產(chǎn)品，售價呈現(xiàn)下降趨勢。結(jié)合被評估單位2023年的訂單及預(yù)算，以及各產(chǎn)品的銷售單價的發(fā)展趨勢，對端板1、端板2及側(cè)板1的售價增長率預(yù)測逐年減小，對側(cè)板2及側(cè)板3的售價不作增長。各產(chǎn)品銷售單價預(yù)測如下：

單位：元/件

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對于設(shè)備及機加工類產(chǎn)品，屬差異化產(chǎn)品，無法預(yù)測到數(shù)量及單價，此處根據(jù)企業(yè)的歷史收入及實際生產(chǎn)情況進(jìn)行預(yù)測，其他收入具有不確定性，不予預(yù)測。

營業(yè)收入預(yù)測如下表：

單位：萬元

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注：2024年、2025年收入增長率較大的原因：1、宜賓生產(chǎn)線的啟用；2、新建羅源二期的啟用。

2、營業(yè)成本的預(yù)測

近3年歷史主營業(yè)務(wù)成本如下：

單位：萬元

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被評估單位成本為材料成本、人工成本、折舊攤銷及其他成本，歷史年度的成本單價及各產(chǎn)品毛利率如下表：

單位：元/件

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根據(jù)上表可見，2020年-2022年福建東恒綜合毛利率略有下降，由29.67%降為23.71%，考慮預(yù)測期內(nèi)各產(chǎn)品售價變動、原材料價格變動及員工薪酬增長，端板1、端板2、側(cè)板1、側(cè)板2的毛利率逐年下降，側(cè)板3及機加工件的毛利率維持在2022年水平，各產(chǎn)品的毛利率及成本預(yù)測如下表：

單位：萬元

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3、銷售費用的預(yù)測

企業(yè)的銷售費用主要為銷售人員的工資及福利、售后費用、辦公及差旅費用等。企業(yè)歷史年度的銷售費用明細(xì)及發(fā)生額如下表：

單位：萬元

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被評估單位的銷售費用主要為職工薪酬、售后費用、辦公及差旅費用等。其中，銷售人員的職工薪酬、售后費用與銷售產(chǎn)品的收入有直接關(guān)系，參考?xì)v史年度占收入的比例進(jìn)行預(yù)測；辦公及差旅費根據(jù)實際情況結(jié)合一定的增長比例進(jìn)行預(yù)測。因此，銷售費用明細(xì)及發(fā)生額預(yù)測如下表：

單位：萬元

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4、管理費用的預(yù)測

企業(yè)的管理費用主要為職工薪酬、辦公費、業(yè)務(wù)招待費、中介服務(wù)費、折舊攤銷、租賃費、差旅費及其他費用等。企業(yè)2020-2022年的管理費用明細(xì)及發(fā)生額如下：

單位：萬元

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工資福利，參考當(dāng)?shù)仄骄べY增長水平及企業(yè)歷史年度工資，按每年考慮一定比例增長進(jìn)行測算，其中獎金部分根據(jù)企業(yè)預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整；辦公費、中介服務(wù)費、業(yè)務(wù)招待費每年考慮一定增長進(jìn)行測算；租賃費按市場行情按一定比例增長進(jìn)行測算；折舊攤銷按實際攤銷情況進(jìn)行測算。因此，管理費用明細(xì)及發(fā)生額預(yù)測如下表：

單位：萬元

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5、研發(fā)費用的預(yù)測

被評估單位的研發(fā)費用為職工薪酬、材料領(lǐng)用、折舊攤銷及委外開發(fā)費用等，企業(yè)2020-2022年的研發(fā)費用發(fā)生額如下：

單位：萬元

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職工薪酬及材料領(lǐng)用每年考慮一定比例增長進(jìn)行測算；折舊攤銷按實際攤銷情況進(jìn)行測算；其他費用按未來預(yù)計可能發(fā)生費用進(jìn)行測算；委外開發(fā)費為外部技術(shù)支持費用，后續(xù)年度按2022年實際情況繼續(xù)發(fā)生。因此，本次研發(fā)費用預(yù)測如下表：

單位：萬元

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6、資本性支出的預(yù)測

資本性支出是指企業(yè)為開展生產(chǎn)經(jīng)營活動而需增加的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)發(fā)生的支出。資本性支出包括存量資產(chǎn)的更新支出和新增資產(chǎn)的資本支出。

假設(shè)存量資產(chǎn)的更新支出在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期待攤費用的經(jīng)濟壽命年限內(nèi)均衡發(fā)生，則按經(jīng)濟壽命年限測算年均支出，在理論上等于存量資產(chǎn)的年折舊和攤銷額。

根據(jù)企業(yè)提供的固定資產(chǎn)投資計劃，每年需要投入資金采購設(shè)備用于更新老舊設(shè)備，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率。

根據(jù)企業(yè)對羅源廠區(qū)的擴建計劃，羅源一期改建支出3,700萬在2023年投入，二期擴建總支出30,000萬在2023-2024年均勻投入，二期新增設(shè)備10,000萬在2024-2025年均勻投入；企業(yè)將于2023至2025年持續(xù)做新增資本性投入，如下表：

單位：萬元

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7、折舊和攤銷的預(yù)測

計入當(dāng)期損益的固定資產(chǎn)折舊作為凈利潤的扣減項目但實際未發(fā)生現(xiàn)金的流出，因此在預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流量時予以加回。

折舊和攤銷金額是根據(jù)企業(yè)在評估基準(zhǔn)日的存量固定資產(chǎn)以及預(yù)測期的資本性支出的折舊攤銷額計算。

單位：萬元

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8、營運資本增加額的預(yù)測

營運資本增加額系指企業(yè)在不改變當(dāng)前主營業(yè)務(wù)條件下，為保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力所需的新增營運資金。營運資金的追加是指隨著企業(yè)經(jīng)營活動的變化，獲取他人的商業(yè)信用而占用的現(xiàn)金，正常經(jīng)營所需保持的現(xiàn)金、存貨等；同時，在經(jīng)濟活動中，提供商業(yè)信用，相應(yīng)可以減少現(xiàn)金的即時支付。

營運資本主要包括：正常經(jīng)營所需保持的安全現(xiàn)金保有量、產(chǎn)品存貨購置、代客戶墊付購貨款（應(yīng)收、預(yù)付賬款）等所需的基本資金以及應(yīng)付、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅金和應(yīng)付薪酬等。通常上述科目的金額與收入、成本呈相對穩(wěn)定的比例關(guān)系，其他應(yīng)收賬款和其他應(yīng)付賬款需具體甄別視其與所估算經(jīng)營業(yè)務(wù)的相關(guān)性確定（其中與主營業(yè)務(wù)無關(guān)或暫時性的往來作為非經(jīng)營性）；本報告所定義的營運資本增加額為：

營運資本增加額=當(dāng)期營運資本-上期營運資本

其中，營運資本=安全現(xiàn)金保有量+應(yīng)收賬款（合同資產(chǎn)）+預(yù)付賬款+存貨-應(yīng)付賬款（合同負(fù)債）-預(yù)收賬款-應(yīng)付職工薪酬-應(yīng)交稅費

安全現(xiàn)金保有量：企業(yè)要維持正常運營，需要一定數(shù)量的現(xiàn)金保有量。結(jié)合分析企業(yè)以前年度營運資金的現(xiàn)金持有量與付現(xiàn)成本情況，確定安全現(xiàn)金保有量的月數(shù)，根據(jù)該月數(shù)計算完全付現(xiàn)成本費用。

月完全付現(xiàn)成本=（銷售成本+應(yīng)交稅金+三項費用-折舊與攤銷）/12

營運資本隨著收入的增加而增加，評估人員根據(jù)歷史年度營運資本占營業(yè)收入（主營業(yè)務(wù)收入）的比例，綜合考慮并測算預(yù)測年度的比例，從而測算以后年度的營運資本。

營運資本增加預(yù)測詳見下表：

單位：萬元

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9、企業(yè)自由現(xiàn)金流

資產(chǎn)組自由現(xiàn)金流=稅后凈利潤+折舊和攤銷+利息費用（扣除稅務(wù)影響后）-資本性支出-營運資本的增加

單位：萬元

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10、稅后折現(xiàn)率的確定

根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號一一資產(chǎn)減值》的規(guī)定，為了資產(chǎn)減值測試中估算資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值時所使用的折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)是反映當(dāng)前市場貨幣時間價值和資產(chǎn)特定風(fēng)險的稅前利率。如果用于估計折現(xiàn)率的基礎(chǔ)是稅后的，應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為稅前的折現(xiàn)率。

本次評估具體計算中，根據(jù)加權(quán)平均資本成本（WACC）計算出稅后折現(xiàn)率，再計算出資產(chǎn)組可回收價值的稅后現(xiàn)金流量折現(xiàn)值。然后通過迭代法，即根據(jù)稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)結(jié)果與稅前現(xiàn)金流量測算出稅前折現(xiàn)率，其假設(shè)前提是，采用稅后折現(xiàn)率對稅后現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的結(jié)果，與采用稅前折現(xiàn)率對稅前現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的結(jié)果一致。具體方法為以稅后折現(xiàn)結(jié)果與前述稅前現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，通過單變量求解方式，鎖定稅前現(xiàn)金流的折現(xiàn)結(jié)果與稅后現(xiàn)金流折現(xiàn)結(jié)果一致，并根據(jù)稅前現(xiàn)金流的折現(xiàn)公式倒求出對應(yīng)的稅前折現(xiàn)率。

稅后折現(xiàn)率的測算：

本次稅后折現(xiàn)率是根據(jù)加權(quán)平均資本成本（WACC）方法計算得出，計算模型如下：

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其中：WACC：加權(quán)平均資本成本

Re：股權(quán)期望報酬率

Rd：債權(quán)期望報酬率

E：股權(quán)價值

D：債權(quán)價值

T：所得稅稅率

其中，股權(quán)期望報酬率Re采用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計算，公式如下：

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其中：Rf：無風(fēng)險利率

β：股權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)險調(diào)整系數(shù)

Rm：市場收益率

(Rm -Rf)：市場風(fēng)險溢價

ε：特定風(fēng)險報酬率。

①Re股權(quán)期望報酬率的確定

I、Rf無風(fēng)險利率的確定

無風(fēng)險利率是對資金時間價值的補償。本次評估根據(jù)《資產(chǎn)評估專家指引第12號一一收益法評估企業(yè)價值中折現(xiàn)率的測算》的指引，選取剩余到期年限10年期的中國國債到期收益率作為無風(fēng)險利率，按月更新。數(shù)據(jù)來源為中評協(xié)網(wǎng)上發(fā)布的、由中央國債登記結(jié)算公司（CCDC）提供的中國國債收益率（到期）曲線，選取評估基準(zhǔn)日當(dāng)月公告的10年期到期收益率均值計算，即在評估基準(zhǔn)日中國市場無風(fēng)險利率Rf為2.87%。

II、（Rm -Rf）市場風(fēng)險溢價的確定

市場風(fēng)險溢價是指投資者對與整體市場平均風(fēng)險相同的股權(quán)投資所要求的預(yù)期超額收益，即超過無風(fēng)險利率的風(fēng)險補償。市場風(fēng)險溢價通?？梢岳檬袌龅臍v史風(fēng)險溢價數(shù)據(jù)進(jìn)行測算。

考慮到被評估單位主要經(jīng)營業(yè)務(wù)在中國境內(nèi)，故利用中國的證券市場指數(shù)的歷史風(fēng)險溢價數(shù)據(jù)計算。

目前中國滬、深兩市有許多指數(shù)，根據(jù)《資產(chǎn)評估專家指引第12號一一收益法評估企業(yè)價值中折現(xiàn)率的測算》的指引，選用中國證券市場具有代表性的滬深300 指數(shù)為中國市場收益率指標(biāo)。本次評估借助同花順資訊金融終端，以滬深300指數(shù)12個月的月收盤點位均值確定當(dāng)年的年均收盤點位。按滬深300基日到當(dāng)年年均收盤點位的算術(shù)平均收益率或者幾何平均收益率確定當(dāng)年的市場收益率Rm，再與當(dāng)年無風(fēng)險收益率比較，得到中國證券市場各年的市場風(fēng)險溢價。

考慮到幾何平均收益率能更好的反映中國證券市場收益率的長期趨勢，故采用幾何平均收益率估算的最近10年的各年市場風(fēng)險溢價，經(jīng)數(shù)據(jù)處理分析后的均值作為本次評估的市場風(fēng)險溢價（Rm -Rf）。

通過上述測算，本次評估市場風(fēng)險溢價（Rm -Rf）取值為6.94%。

III、β股權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)險調(diào)整系數(shù)的確定

股權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)險調(diào)整系數(shù)是衡量委估企業(yè)相對于資本市場整體回報的風(fēng)險溢價程度，也用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)濟環(huán)境影響程度的指標(biāo)。樣本公司的選擇，通常來說選擇與被評估公司在同一行業(yè)或受同一經(jīng)濟因素影響的上市公司作為參考公司，且盡量選擇與被評估公司在同一國家或地區(qū)的企業(yè)作為參考公司。選取類似行業(yè)的4家上市公司，通過同花順資訊金融終端查詢了其調(diào)整后β值，將參考公司有財務(wù)杠桿β系數(shù)換算為無財務(wù)杠桿β系數(shù)。

參考公司的平均財務(wù)杠桿（D/E）為13.5%，剔除杠桿調(diào)整β均值0.8919。按照平均財務(wù)杠桿系數(shù)換算為資產(chǎn)組所在企業(yè)的目標(biāo)財務(wù)杠桿β為0.995。

IV、ε 特定風(fēng)險報酬率的確定

公司特定風(fēng)險報酬率，是公司股東對所承擔(dān)的與其它公司不同風(fēng)險因而對投資回報率額外要求的期望。

特定風(fēng)險報酬率：金屬制品加工行業(yè)是資產(chǎn)和技術(shù)密集型行業(yè)，目前該行業(yè)處于快速發(fā)展階段，其客戶的質(zhì)量對該公司發(fā)展至關(guān)重要，具有一定的經(jīng)營風(fēng)險；寧德東恒機械有限公司相比于上市公司而言規(guī)模較小，存在一定的規(guī)模風(fēng)險；公司需要投入一定的資金完成剩余機架和設(shè)備的采購，存在一定的財務(wù)風(fēng)險。因此，綜合上述因素確定地東公司特定風(fēng)險報酬率為3.0%。

即特定風(fēng)險報酬率為3.0%。

綜上，股權(quán)期望報酬率Re＝2.87%+6.94%×0.995+3.0%＝12.8%（保留兩位小數(shù)）

本次評估采用的股權(quán)期望報酬率Re取12.8%。

②Rd債權(quán)期望報酬率的確定

債權(quán)期望報酬率是企業(yè)債務(wù)融資的資本成本。

本次評估按照五年期銀行貸款市場報價利率4.30%作為被評估單位Rd債權(quán)期望報酬率。

③加權(quán)平均資本成本的確定

本次采用行業(yè)平均資本結(jié)構(gòu)，即D/E=11.9%，則

(下轉(zhuǎn)142版)