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證券日報編寫 余世鵬

近日，京城某個新勢力公募基金因產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)宣傳策劃不一致引發(fā)網(wǎng)友熱議。該公募基金某一只基金發(fā)在新能源市場行情高些，以“看久新能源技術(shù)”吸引住小股民認購，結(jié)果卻是遭遇虧本，自成立以來浮虧超20%。投資人由此對于該公募基金的“個人信用”提出異議，覺得投資管理要靠過硬的行研，而非夸張的營銷推廣。

專業(yè)人士坦言，股票基金想法和產(chǎn)品營銷策略掛勾是不公允的舉動，基金管理公司揭露風險性不可以局限在“銷售市場風險很大,投資需謹慎”這一句“好搭”提示以上。

股票基金見解忽視牛短熊長

銷售市場千姿百態(tài)，股票基金見解都是紛繁蕪雜，但是就具體內(nèi)容來講基本上有兩類：一是實證法見解，通過數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)圖表、文字等敘述真理的客觀性；二是規(guī)范化見解，預知未來市場行情會怎樣轉(zhuǎn)變。

事實上，從實證研究到標準預測分析是一個過程，擁有一套規(guī)范化的社會經(jīng)濟學演練方式。但是，做為買家的股票基金見解，有時便把中間過程忽略掉了，直接給出預測結(jié)果。因為全過程信息內(nèi)容十分有限，銷售市場往往會對不正確預測提出異議，例如新能源和白酒的市場行情便是典型的，在明星基金經(jīng)理公布唱多后，這種跑道均遭遇到了長時間調(diào)整。過后一看，投資人以前輕信基金經(jīng)理的預測，買進時剛好是高些部位。

“股票基金見解總體上較為平平淡淡，都比較落后，市場影響比不上券商研報那么直接，適用范圍應當是投資人守候?！豹毩⒌谌交鹧芯拷M織派克斯研究所對證券日報編寫表明。

在允泰資產(chǎn)合作經(jīng)營創(chuàng)辦人付立春看起來，股票基金見解大多數(shù)偏重于定性研究，不易立即產(chǎn)生效益，很難評估其實效性。他對于編寫表明，這些觀點產(chǎn)生的影響無法定性分析，也缺少一套完整評價制度。一定程度上，這些觀點和投資者存有利益輸送，由于具有一定的“看久”趨向，但A股通常是牛短熊長。

預測動因深受懷疑

不難看出，股票基金見解遭受懷疑不在于其預測結(jié)論，而在于它的預測動因。

某中大型公募基金行研人士對編寫坦言，基金管理公司行研部門及銷售部門都是會公布見解，有些時候兩者是密切配合的?！斑@種做法我覺得是不公允單獨的，且出差錯概率較大。投資人是有記憶的，如果每次預測在事后都被發(fā)現(xiàn)了是不對的，基金管理公司專業(yè)度和品牌知名度定會深深地損傷?！?/p>

如該行研人員所說，事實上還表示出一個鮮有人知的“隱秘”——股票基金見解并不是行研單位專享，非行研單位還會生產(chǎn)制造很多銷售市場見解。證券基金前高管、“孫萬龍股票基金頻道欄目”時尚造型師孫萬龍對編寫說，基金管理公司行研見解主要目的是達到專業(yè)技能呈現(xiàn)、顧客服務(wù)、品牌宣傳等目的，但有的公司市場營銷部門和行研部門協(xié)作配合效率低下，市場營銷部門必須服務(wù)業(yè)務(wù)時，既會到行研給出素材內(nèi)容的前提下生產(chǎn)加工導出，還會根據(jù)自己對于銷售市場和客戶的了解自主導出。

更全面地，派克斯研究所強調(diào)，股票基金見解大體分為“對里、對外開放”兩大類，對里是分類整理內(nèi)部結(jié)構(gòu)行研成效，產(chǎn)生統(tǒng)一意見或部分提議，用于指導行研服務(wù)體系和實際投資意向；對外開放乃是按照不同分類及合規(guī)要求，將內(nèi)部成效發(fā)放給方式、新聞媒體跟客戶。

“對外輸出見解并不是基金公司的責任，但考慮到知名品牌形象考慮到，許多基金管理公司會在必要時點這樣做?！迸煽怂寡芯克砻?，基金管理公司內(nèi)部管理構(gòu)造有一定的職責分工，和市場走勢息息相關(guān)的見解會來源于行研單位，涉及到私募投資方式、商品信息、選購贖出提議等內(nèi)容，則有可能由知名品牌、商品、銷售市場、電商等單位生產(chǎn)制造。

風險防范不可以形式化

高效的行研見解應該是怎樣的？孫萬龍覺得，沒有人能準確預測市場行情走勢，但高效的見解預測應展示出剖析機制和方式，及其幫助客戶解決解決問題的能力，能站在客戶角度思考問題。派克斯研究所卻認為必須做到二點:一要能解釋（講解）銷售市場狀況;二要可以做出展望預測。

“股票基金講解見解大多數(shù)比較準確，但考慮到某種原因，股票基金見解在預測層面相對保守?！迸煽怂寡芯克砻?，偏空的預測歷來都是稀缺品，當初楊東公布號召投資者賣出股票，至今還是一道為數(shù)不多的“景色”。

“基金管理公司揭露風險性不可以局限在‘銷售市場風險很大,投資需謹慎’一句‘好搭’提醒上，而要想真正依托投研團隊，對經(jīng)營風險和機遇都需要得出實打?qū)嵉奶嵝选！迸煽怂箍蒲性核缘摹皸顤|”事情，就是指2007年上證綜指再漲6000點的時候，私募基金經(jīng)理楊東（興全基金第一任經(jīng)理）勸投資人贖出，之后上證綜指見頂下挫，一度跌至1664點。

上述情況公募基金行研管理方法人士表示，行研見解實效性，首先要考慮假定前提條件是否成立、信息來源是否靠譜、邏輯推理是否滿足大多數(shù)人思維過程；次之需看研究結(jié)果能不能承受歷史時間磨練，是否存在宏觀經(jīng)濟和政策分辨邏輯性，能不能對投入的資金進行規(guī)范化的變化趨勢。“基金管理公司應盡量秉持著客觀性觀點，根據(jù)有效的方法去干科學研究，盡量避免與股票基金營銷推廣每日任務(wù)融合?！站靡娙诵摹?，真正能夠在市場上留有知名度的專業(yè)人員，很有可能做了很多轟動的事，但說到底都是源于它的客觀性技術(shù)專業(yè)。”

需從投資人視角考慮

從編寫平常觀察來看，有些時候基金管理公司和投資者在“各說各話”，基金管理公司覺得見解非常好，投資人則認為“說了一大堆，事實上什么都沒提到。”

事實上，基金管理公司想要在見解公布的策略上做一些調(diào)節(jié)，也許會效果會更好。

國內(nèi)大多數(shù)私募基金經(jīng)理以“由下而上”構(gòu)思做投資，也按照這個邏輯去寫見解。他會把“上”的那一部分（通常是宏觀經(jīng)濟分析）作為默認、顯而易見的，而主要是在“下”的那一部分（通常是版塊行業(yè)現(xiàn)狀和股票研究方法論）沾墨甚多。但是別忘了，私募基金經(jīng)理是“結(jié)局參加比賽”得人，她們有專業(yè)培訓，且深得競賽規(guī)程，而投資者乃是“坐到場內(nèi)外看球賽”得人，他們也許只懂得賽事的種類，對標準則是了解很少。在私募基金經(jīng)理確實是不必要的一些信息，對投資者來說卻至關(guān)重要，就是他們了解市場行情內(nèi)在機理、保證內(nèi)心“安穩(wěn)”的關(guān)鍵因素。私募基金經(jīng)理寫項目投資見解、基金管理公司在發(fā)見解時，如果可以考慮到這一點，也許會提高見解的可讀性與可接受程度。

近些年，基金公司的投教主題活動逐漸增加了投資知識的科普幅度，尤其是關(guān)于“噪聲投資者”“損失厭惡”等行為經(jīng)濟學專業(yè)知識?；鸸镜某霭l(fā)點是“守候”“撫慰”，給投資者傳送“拿受得了”數(shù)據(jù)信號，但是并沒有正面回應他們的問題——為什么我會可以拿受得了？依據(jù)是什么？

要回答這些問題，一個重要的策略是“大類資產(chǎn)配置”，這也是一切投資理財?shù)摹氨尘皦Α?，也是每一位科班私募基金?jīng)理專業(yè)培訓的開端。股票基金贏虧這種“小毛病”，要放進大類資產(chǎn)配置的“背景”中去尋因、表述。這一領(lǐng)域的知識同是繁雜豐富多樣的，但頭領(lǐng)這其中的幾個基準點（分別為經(jīng)濟增長速度、國債利率、上市企業(yè)獲利能力）卻很容易理解。只不過是，大部分基金管理公司在投教和意見上并沒有在這一方面開展系統(tǒng)化導出。