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證券日?qǐng)?bào)編寫 謝忠翔

2024年第一周，多個(gè)國(guó)有銀行股持續(xù)多日增漲，在其中農(nóng)行A股還創(chuàng)出歷史新高。

回望2023年，銀行股票廣泛表現(xiàn)一般，但一些低估值的國(guó)有銀行股全年度行情穩(wěn)定，一部分銀行股票上年累計(jì)漲幅超出30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑贏大盤。

最近，一些證券公司公布的2024年投資策略報(bào)告中指出，做為可以提供穩(wěn)定分紅高股息種類，銀行板塊相對(duì)較高的股票收益率已經(jīng)成為極強(qiáng)防御力屬性投資項(xiàng)目。但是，針對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)期，這些機(jī)構(gòu)也談及，銀行板塊將來(lái)很有可能依然會(huì)“赴湯蹈火”。

3只大型銀行股

上年漲幅超30%

上星期，幾個(gè)國(guó)有銀行股持續(xù)上漲，直到上周五股票價(jià)格才小幅回落。值得一提的是，上周四和上周五，農(nóng)行A股股票價(jià)格盤里兩次碰觸3.78元/股，創(chuàng)出上市后的創(chuàng)歷史新高，A股及香港股市總的市值達(dá)1.28萬(wàn)億。

總體來(lái)看，2023年銀行指數(shù)超越滬深指數(shù)300指數(shù)值10％，在30個(gè)行業(yè)中位居第14位。階段性看，2023年一季度，銀行股票因疫情防控政策提升得到分階段增漲，接著受利差最低等因素的影響有一定的下挫；進(jìn)到二季度，4月至5月初，銀行板塊受“中特估”定義催化反應(yīng)，多個(gè)國(guó)有銀行股碰觸分階段高些，一些低估值股份行亦大幅上漲；但版塊高景氣度并沒(méi)有不斷，5月受宏觀數(shù)據(jù)等因素的影響，銀行股票再度震蕩下跌。到2023年后半年，銀行板塊僅僅在7月短暫性反跳，隨后就走向了“爆跌”旅程。

在銀行板塊細(xì)分化類型上，不同種類的金融機(jī)構(gòu)股走勢(shì)展現(xiàn)顯著性差異：大部分國(guó)有銀行股相對(duì)性穩(wěn)步上漲，2023年漲幅在18%至37%中間；而之前一些被證券基金重倉(cāng)股，且銷售業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的城市商業(yè)銀行或股份行，全年度下滑卻超20%。

證券日?qǐng)?bào)編寫據(jù)iFinD平臺(tái)信息統(tǒng)計(jì)分析，2023年上漲幅度前十的銀行股票上升幅度大約在13%至37%中間。具體而言，上升幅度前五的金融機(jī)構(gòu)分別是中行、農(nóng)行、交行、渝農(nóng)商行和建行，工行位居第六，其中前三家上漲幅度均超30%。此外，市盈率很低的光大銀行和平安銀行均取得15%之上上漲幅度。值得一提的是，中行、中信、交行、工行、建行等曾經(jīng)在2023年創(chuàng)出近些年高些。

A股國(guó)有大型銀行中，2023年跌幅較大的主要是一部分城市商業(yè)銀行及股份行，跌幅超過(guò)30%及20%的銀行股票比比皆是。先前，有業(yè)內(nèi)行業(yè)人士向編寫表明，曾經(jīng)被證券基金重倉(cāng)股的銀行股票主要表現(xiàn)反而不如非重倉(cāng)，而一些公司估值很低的非重倉(cāng)，邁入估值修復(fù)，出現(xiàn)一定上漲。

銀行板塊股票收益率近6%

2023年4月至5月上中旬，銀行板塊曾親身經(jīng)歷一波迅速上漲行情。那時(shí)，多名商業(yè)銀行投資分析師對(duì)證券日?qǐng)?bào)編寫表明，這種國(guó)有銀行和低估值股份行的大幅上漲，一方面遭受市場(chǎng)炒作的“中特估”（社會(huì)主義民主估值體系）定義催化反應(yīng)；另一方面，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定因素下，高股息對(duì)策有希望因其確立的股息收益和較高的邊際貢獻(xiàn)率為投資者提供不錯(cuò)的效果。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，銀行板塊的凈資產(chǎn)收益率在各大板塊中位居前端。安全證券分析師袁喆奇在長(zhǎng)達(dá)日公布的券商報(bào)告中分析認(rèn)為，銀行股票做為可以提供穩(wěn)定分紅高股息種類，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)持續(xù)下行的時(shí)期，其類固定收益配置價(jià)值值得注意。

“截止到2023年12月末，銀行板塊股票收益率為5.97%，股票收益率較無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)相對(duì)性股權(quán)溢價(jià)處在歷史高位，股利分配誘惑力不斷提升?，F(xiàn)階段版塊靜態(tài)數(shù)據(jù)PB（市盈率）僅0.52倍，相匹配暗含不合格率超15%，邊際貢獻(xiàn)率充足。”袁喆奇在相關(guān)券商報(bào)告中指出。

而據(jù)Wind服務(wù)平臺(tái)全新計(jì)算，興業(yè)、南京銀行和成都銀行近一年股票收益率分別是8.02%、7.09%和6.73%。六大國(guó)有銀行層面，股票收益率皆在5.6%之上；在其中，交行和工行股票收益率分別是6.31%和6.23%。

另一個(gè)值得注意的信號(hào)是，證券基金對(duì)企業(yè)股票的配備轉(zhuǎn)變。據(jù)國(guó)盛證券馬婷婷精英團(tuán)隊(duì)近期發(fā)布的券商報(bào)告表明，2023年前三季度，主動(dòng)式證券基金重倉(cāng)股金融機(jī)構(gòu)股占比逐季提高，但仍處歷史低位。

馬婷婷團(tuán)隊(duì)還覺(jué)得，在實(shí)際個(gè)股中，證券基金持倉(cāng)比例提高的通常是建行、農(nóng)行等低估值、高股息的“中特估”相關(guān)概念股，傳統(tǒng)式機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股如招行、寧波銀行持倉(cāng)比例均有所下降。

高股息

投資建議受重視

近日，多家券商研究室發(fā)布商業(yè)銀行2024年投資建議，在多家機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告中，均提及了2024年銀行業(yè)的整體贏利也將主要表現(xiàn)穩(wěn)定或小幅下降。與此同時(shí)提到的還有一種投資建議，即關(guān)心具備高股息特征的保護(hù)性標(biāo)底。

昨日，中信建投證券馬鴻鵠精英團(tuán)隊(duì)公布的研報(bào)稱，預(yù)估商業(yè)銀行2024年利差減幅很有可能較2023年有所收窄，在經(jīng)濟(jì)回暖發(fā)展趨勢(shì)逐漸向好的時(shí)候，有希望展現(xiàn)“L形行情”；信貸資產(chǎn)質(zhì)量層面，預(yù)估不合格率、撥備率等數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定，房地產(chǎn)業(yè)、城投公司等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)性狀況優(yōu)于銷售市場(chǎng)悲觀預(yù)期。

中金證券投資分析師張酷酷精英團(tuán)隊(duì)近日公布的券商報(bào)告預(yù)估，2024年銀行信貸和社融增速較2023年也將有所放緩，資金空轉(zhuǎn)個(gè)人行為將趨于平穩(wěn)，營(yíng)運(yùn)資金高效率有望提升。另一方面，研究團(tuán)隊(duì)也預(yù)估，2024年商業(yè)銀行利差降低15至20BP（基準(zhǔn)點(diǎn)），關(guān)鍵源于總量按揭貸款利率下降、城投公司債務(wù)置換、市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的利率調(diào)整、存款定期化以及借款產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

另一個(gè)對(duì)營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生影響版塊是來(lái)自于銀行業(yè)的凈手續(xù)費(fèi)收入承受壓力。據(jù)中金證券以上券商報(bào)告，關(guān)鍵連累來(lái)源于大財(cái)富管理利率下滑?！皟r(jià)跌”主要由于銀保渠道減費(fèi)、基金費(fèi)率改革創(chuàng)新、投資人股票投資風(fēng)險(xiǎn)下滑造成低費(fèi)率商品比例提高、分銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等多種因素。

馬婷婷團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策遲緩恢復(fù)、金融市場(chǎng)存量博弈的大背景下，研究團(tuán)隊(duì)從2個(gè)角度入手：一是從經(jīng)營(yíng)規(guī)模、利差、盈利釋放出來(lái)水平3個(gè)方面，挑選銷售業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定標(biāo)底；二是，存量博弈條件下，關(guān)心保護(hù)性、高股息對(duì)策的有關(guān)標(biāo)底，關(guān)鍵參考指標(biāo)包含，低估值、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)少，股息率高、分紅比例平穩(wěn)，核心一級(jí)資本資本充足率充裕，財(cái)產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)定等多個(gè)維度。