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國(guó)慶節(jié)后碳酸鋰期貨盤(pán)面情緒明顯改善。10月12日，碳酸鋰期貨全部合約漲停，主力LC2401合約上漲6.97%，報(bào)收164950元/噸；次主力合約LC2407合約收于142400元/噸，期現(xiàn)基差首次小于10000元/噸，收窄至4550元/噸，LC2401與LC2407合約價(jià)差重回20000元/噸關(guān)口，達(dá)到22550元/噸。在此之前，主力LC2401合約已連續(xù)反彈4天，累計(jì)漲幅接近10%，累計(jì)增倉(cāng)1.5萬(wàn)手，合約總持倉(cāng)量達(dá)到11.90萬(wàn)手?，F(xiàn)貨方面，也出現(xiàn)止跌態(tài)勢(shì)。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，10月12日，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)報(bào)169000元/噸，較前一日上調(diào)2000元/噸。

受此影響，昨日鋰礦股大爆發(fā)。其中，江特電機(jī)、吉翔股份、中礦資源、永興材料全部漲停，贛鋒鋰業(yè)、天華新能、天齊鋰業(yè)也都大漲，帶動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈全面回暖。投資新能源賽道的ETF均受益大漲，新能源車(chē)ETF（515030）上漲3.05%，新能源ETF基金（516850）上漲2.26%，新材料50ETF（516710）上漲1.62%、碳中和ETF（159790）上漲1.33%。

對(duì)于昨日盤(pán)面大幅拉漲的原因，中信建投分析師張維鑫認(rèn)為，目前碳酸鋰期貨基本面并沒(méi)有看到顯著的改善，但是上游挺價(jià)意愿強(qiáng)，疊加產(chǎn)量的環(huán)比減少，本輪反彈仍是情緒主導(dǎo)的預(yù)期交易?！皬?月初至今，碳酸鋰期貨跌幅達(dá)35%，其間基本沒(méi)有出現(xiàn)有力的反彈，在昨日漲停之前，碳酸鋰期貨連續(xù)反彈4天，強(qiáng)化了階段性見(jiàn)底的信號(hào)。”張維鑫表示，盡管碳酸鋰出現(xiàn)了階段性見(jiàn)底的跡象，但近遠(yuǎn)月價(jià)差并未縮小，LC2401與LC2407合約價(jià)差仍然維持在20000元/噸以上，甚至較節(jié)前有所擴(kuò)大，反映的是市場(chǎng)的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期狀態(tài)，在沒(méi)有明顯看到2024年供給釋放不及預(yù)期的前提下，市場(chǎng)關(guān)于碳酸鋰的弱預(yù)期不會(huì)有太大改變。

廣發(fā)期貨分析師林嘉旎也分析指出，在利空出盡、盤(pán)面低位的情況下，現(xiàn)貨近期出貨情況和情緒均有改善，疊加前期拿貨成本較低的貿(mào)易商加價(jià)銷(xiāo)售，進(jìn)一步刺激現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈。近期上游陸續(xù)減產(chǎn)，志存鋰業(yè)等企業(yè)公告部分檢修減產(chǎn)，供給端預(yù)計(jì)減產(chǎn)影響總量約4000噸，供給縮量對(duì)市場(chǎng)也有一定帶動(dòng)。此外，在之前的一波連續(xù)下跌中，目前的盤(pán)面價(jià)格已突破多數(shù)外采原料的成本價(jià)，成本端支撐也進(jìn)一步加強(qiáng)。

據(jù)了解，因終端需求較差、成本倒掛，節(jié)前碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)宣布減產(chǎn)檢修計(jì)劃。其中，盛新鋰能9月25日表示，全資子公司致遠(yuǎn)鋰鹽近期將對(duì)產(chǎn)線進(jìn)行正常檢修，具體時(shí)間待定。無(wú)獨(dú)有偶，9月27日，志存鋰業(yè)宣布于9月29日至10月25日對(duì)部分基地設(shè)備進(jìn)行檢修，預(yù)計(jì)10月份碳酸鋰減量3000噸左右。目前上下游維持博弈但下游逐步掌握主動(dòng)，上游庫(kù)存累積。

從基本面來(lái)看，國(guó)泰君安期貨分析師邵婉嫕指出，當(dāng)前碳酸鋰需增供減，供需市場(chǎng)由過(guò)剩轉(zhuǎn)向短期緊平衡的格局。從供應(yīng)端來(lái)看，自9月初開(kāi)始，碳酸鋰價(jià)格跌幅領(lǐng)先且大幅于原材料，冶煉利潤(rùn)虧損，外購(gòu)鋰精礦生產(chǎn)的虧損幅度由3.5萬(wàn)元/噸逐步擴(kuò)大至5萬(wàn)元/噸左右。四川和江西等主產(chǎn)區(qū)鋰鹽生產(chǎn)商紛紛啟動(dòng)減停產(chǎn)，2023年9月與10月，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量分別為4.12萬(wàn)噸、3.65萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降8%、12%。在碳酸鋰基本面交易邏輯邊際更迭的背景下，碳酸鋰價(jià)格底部企穩(wěn)，收于漲停板。從終端需求來(lái)看，新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)雙旺、三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車(chē)量修復(fù)明顯，儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模再創(chuàng)新高，磷酸鐵鋰裝車(chē)和儲(chǔ)能電池產(chǎn)量表現(xiàn)平平。

從成本端來(lái)看，SMM分析師徐穎認(rèn)為，鋰鹽價(jià)格的下行，短期之內(nèi)很難觸及自有資源企業(yè)的成本線，高位的邊際成本支撐仍為外采鋰輝石和外采鋰云母企業(yè)?！霸颇付藦?022年底至2023年9月中旬，日度聯(lián)動(dòng)的碳酸鋰生產(chǎn)均盈利，反映鋰云母的價(jià)格和碳酸鋰的價(jià)格呈現(xiàn)高度相關(guān)性，且反映即時(shí)性較強(qiáng)。但從2023年9月末開(kāi)始，外購(gòu)鋰云母精礦生產(chǎn)企業(yè)面臨虧損，倒逼其減停產(chǎn)。云母冶煉企業(yè)虧損至最低點(diǎn)后價(jià)格觸及短期低點(diǎn)并反彈?！睋?jù)徐穎介紹，SMM通過(guò)對(duì)外采云母冶煉企業(yè)進(jìn)行成本利潤(rùn)分析發(fā)現(xiàn)，此情形與4月底極為相似，外采云母冶煉企業(yè)擁有其盈虧平衡點(diǎn)，碳酸鋰價(jià)格也隨之出現(xiàn)周期性波動(dòng)。

值得關(guān)注的是，自2023年一季度以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格跌幅急速拉大，但外采鋰輝石的成本仍居高位，導(dǎo)致一季度末開(kāi)始鋰鹽廠盈利空間急劇縮窄甚至實(shí)現(xiàn)負(fù)盈利?！?月末碳酸鋰價(jià)格反彈，但是鋰輝石精礦的定價(jià)聯(lián)動(dòng)鋰鹽或者鋰礦月度或者季度價(jià)格，鋰輝石價(jià)格跌幅較緩，因此鋰鹽廠雖擁有一定的利潤(rùn)空間，但極為有限。此后，碳酸鋰價(jià)格一路下行，輝石冶煉企業(yè)負(fù)盈利現(xiàn)象維持。直至9月22日觸及76766元/噸的虧損低谷后，輝石冶煉企業(yè)心理防線一再擊穿，減停產(chǎn)現(xiàn)象頻出?！毙旆f表示，10月起，部分鋰鹽企業(yè)四季度礦石價(jià)格已初步敲定，邊際成本下行顯著，加之鋰鹽廠經(jīng)歷前期成本和價(jià)格倒掛之后挺價(jià)情緒漸濃，開(kāi)始出現(xiàn)虧損幅度縮窄現(xiàn)象，碳酸鋰價(jià)格呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。

庫(kù)存方面來(lái)看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，9月樣本月度總庫(kù)存為48621噸，其中樣本冶煉廠庫(kù)存為29505噸，樣本下游庫(kù)存為19116噸。近期庫(kù)存有所消化，9月庫(kù)存結(jié)構(gòu)向下游轉(zhuǎn)移，但目前下游整體庫(kù)存仍維持常量，但電芯需求不足材料廠訂單大幅減量，庫(kù)存水平對(duì)應(yīng)目前得需求情況已經(jīng)足夠，下游補(bǔ)庫(kù)幅度仍未見(jiàn)明顯改善。

連續(xù)5個(gè)交易日延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，是否說(shuō)明碳酸鋰期貨已迎來(lái)拐點(diǎn)？“目前上游外采成本基本已經(jīng)倒掛，在150000—160000元/噸附近或有過(guò)半上游有成本壓力，在當(dāng)前無(wú)新增利空的環(huán)境下市場(chǎng)對(duì)利多表現(xiàn)趨于敏感，盤(pán)面可能存在小反彈?！绷旨戊徽J(rèn)為，節(jié)后現(xiàn)貨成交和情緒均有改善，上游近期陸續(xù)有減產(chǎn)消息，后續(xù)持續(xù)觀察減產(chǎn)幅度對(duì)供應(yīng)的影響，下游心態(tài)目前普遍偏弱，碳酸鋰基本面或逐漸轉(zhuǎn)向供需雙弱。

“雖10月碳酸鋰產(chǎn)量端減量，但進(jìn)口量增加導(dǎo)致供應(yīng)端有效補(bǔ)給充足，然需求端持續(xù)減量，行業(yè)整體仍呈現(xiàn)小幅去庫(kù)狀態(tài)?！毙旆f表示，國(guó)慶節(jié)后，不少鋰鹽廠開(kāi)始挺價(jià)惜售，情緒漸濃，刺激短期碳酸鋰價(jià)格持穩(wěn)。但是下游長(zhǎng)協(xié)提貨基本滿足自身需求，且電芯及車(chē)企環(huán)節(jié)客供比例不斷上升，在需求持續(xù)下行的情況下，中間環(huán)節(jié)零單采購(gòu)十分有限。她認(rèn)為，短期上下游強(qiáng)勢(shì)博弈現(xiàn)象仍將持續(xù)，由于鋰鹽廠觸及成本線后挺價(jià)意愿較為激烈，但需求端承壓明顯，碳酸鋰短期價(jià)格或維持波動(dòng)，不排除進(jìn)一步反彈可能，但反彈力度和持久度仍未可知。

張維鑫也認(rèn)為，當(dāng)前交易的邏輯依然是情緒主導(dǎo)下的關(guān)于供需關(guān)系改善的預(yù)期交易，反彈能否延續(xù)，空間能否進(jìn)一步擴(kuò)大，主要取決于需求端是否配合?！?月份新能源汽車(chē)數(shù)據(jù)表現(xiàn)中性偏弱，反映出新能源汽車(chē)增長(zhǎng)放緩的壓力，疊加下游控制庫(kù)存、去化庫(kù)存的大背景下，即使價(jià)格反彈，也難以再現(xiàn)‘搶貨’的情景，也就難以支撐碳酸鋰價(jià)格實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的大幅反彈。”張維鑫強(qiáng)調(diào)，雖然部分廠家挺價(jià)意愿強(qiáng)，但供給放量的根源依然存在，短期挺價(jià)無(wú)法改變長(zhǎng)期的供需結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，挺價(jià)效果面臨打折。在長(zhǎng)期過(guò)剩壓力巨大的背景下，對(duì)反彈空間不宜過(guò)度樂(lè)觀。他認(rèn)為，這一輪反彈大概率是大的下行趨勢(shì)中的一個(gè)浪花，持續(xù)性不高，最遲11月份預(yù)計(jì)將再度迎來(lái)下跌。