11月22日，同仁堂股價(jià)大幅下跌3.35%。自2024年初以來(lái)，其股價(jià)下跌了24.99%，不僅跟不上上證指數(shù)同期9.82%的漲幅，而且遠(yuǎn)低于中成藥指數(shù)年內(nèi)3.66%的跌幅。
通過(guò)對(duì)同仁堂股價(jià)下跌的深入分析，我們必須從2024年的財(cái)務(wù)報(bào)告中找到答案。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司面臨利潤(rùn)下降、毛利率大幅下降、庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)日益增加三個(gè)壓力。
前三季度歸母凈利潤(rùn)下降2.92%，毛利率大幅下降
自1997年上市以來(lái)，擁有350多年悠久歷史的中藥企業(yè)同仁堂一直是a股市場(chǎng)備受關(guān)注的中成藥企業(yè)。在公司董事長(zhǎng)迪淑兵的領(lǐng)導(dǎo)下，同仁堂的產(chǎn)品線涵蓋了1600多種產(chǎn)品，包括藥品、保健食品和化妝品。然而，從2024年的業(yè)績(jī)來(lái)看，同仁堂正面臨著嚴(yán)峻的增長(zhǎng)壓力。
今年前三季度，同仁堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.20億元，同比增速僅為0.72%，遠(yuǎn)低于去年同期的25.88%；同時(shí)，凈利潤(rùn)同比下降2.92%至13.50億元。特別值得注意的是，第三季度歸屬于母親的凈利潤(rùn)大幅下降18.6%至3.29億元，說(shuō)明公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陷入困境。
同仁堂凈利潤(rùn)下降的主要原因是中藥價(jià)格的持續(xù)上漲導(dǎo)致了產(chǎn)品成本的增加。以天然牛黃為例，其價(jià)格從2023年1月至2024年6月飆升150%以上，從65萬(wàn)元/公斤上升到165萬(wàn)元/公斤。受此影響，同仁堂毛利率也大幅下降。前三季度毛利率為43.70%，較去年同期下降2.58個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到五年來(lái)最低水平。
現(xiàn)金流不足，價(jià)格上漲失敗
為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格飆升的壓力，同仁堂采取了兩種策略：增加原材料儲(chǔ)備和提高核心產(chǎn)品價(jià)格。然而，這兩種策略都沒(méi)有從根本上解決公司盈利能力下降的問(wèn)題。
增加原材料儲(chǔ)備導(dǎo)致庫(kù)存余額大幅增加至108億元，較去年同期增加32億元，使凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化至-0.53億元，而去年同期為23.94億元。
另一方面，同仁堂的核心產(chǎn)品安宮牛黃丸受到消費(fèi)低迷和禮品回收市場(chǎng)價(jià)格下跌的雙重打擊，未能產(chǎn)生預(yù)期效果。
此外，同仁堂的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)也在持續(xù)上升。今年第三季度末達(dá)到349.33天，同比增長(zhǎng)約34%，環(huán)比增長(zhǎng)8%。這進(jìn)一步加劇了公司的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。
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