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證券日?qǐng)?bào)編寫(xiě) 王小芊

4月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（下稱(chēng)《規(guī)定》），自2024年7月1日起開(kāi)始實(shí)施。標(biāo)志著證券基金領(lǐng)域利率改革創(chuàng)新第二階段措施所有落地式，領(lǐng)域綜合費(fèi)率水準(zhǔn)再次平穩(wěn)降低。

《規(guī)定》進(jìn)一步強(qiáng)化了證券基金領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)清晰度。和之前的征求意見(jiàn)對(duì)比，最新政策在主要內(nèi)容上做了調(diào)整，關(guān)鍵變化包含明確禁止應(yīng)用傭金付款流通性服務(wù)費(fèi)，與此同時(shí)填補(bǔ)了資管產(chǎn)品根據(jù)轉(zhuǎn)券結(jié)的形式避開(kāi)提成比例限制的系統(tǒng)漏洞，并增加了對(duì)基金托管人以及高管人員合規(guī)管理責(zé)任的明確規(guī)定，奠定了管理員義務(wù)。

好幾家公募基金表明，《規(guī)定》致力于標(biāo)準(zhǔn)基金管理人的證券交易傭金及分派管理方法，以保障基金份額持有人的合法權(quán)利。最新政策的出臺(tái)不但意味著新“國(guó)九條”與一系列配套制度標(biāo)準(zhǔn)所組成的“1+N”制度體系進(jìn)一步完善，并且有希望顯著降低投資人的私募投資成本費(fèi)，維護(hù)保養(yǎng)債權(quán)人權(quán)益，推動(dòng)一個(gè)更健康、公平公正的投資環(huán)境，促進(jìn)公募基金領(lǐng)域能夠更好地重歸“受人之托、幫人投資理財(cái)”的項(xiàng)目源頭。

填補(bǔ)券結(jié)標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)漏洞

夯實(shí)基金托管人義務(wù)

總體來(lái)說(shuō)，《規(guī)定》共19條信息，對(duì)公募基金來(lái)講，四個(gè)方面影響很大：一是調(diào)降股票基金股票交易費(fèi)利率；二是減少基金托管人證券交易傭金比例限制，增強(qiáng)了提成分派行為監(jiān)管；三是全面強(qiáng)化基金托管人有關(guān)合規(guī)內(nèi)控規(guī)定；四是確定了基金托管人方面?zhèn)蚪鹦畔⒐_(kāi)內(nèi)容和要求，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督管理和約束。

和之前的征求意見(jiàn)對(duì)比，此次正式公布的《規(guī)定》修改并不大，首要轉(zhuǎn)變表現(xiàn)在以下幾方面：

一是付款方式的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了調(diào)節(jié)，把征求意見(jiàn)里的“不得通過(guò)傭金付款科學(xué)研究管理等其它雜費(fèi)”改為“不得通過(guò)傭金付款科學(xué)研究服務(wù)項(xiàng)目、流通性管理等其它雜費(fèi)”。這一變動(dòng)代表著證券公司為處于被動(dòng)指數(shù)基金所提供的做市服務(wù)費(fèi)又被確立包含在內(nèi)，證券基金不得將傭金進(jìn)行結(jié)算。

二是有關(guān)單家券商傭金分派上限，征求意見(jiàn)將這一限制由原來(lái)的30%調(diào)降至15%。正式公布的《規(guī)定》對(duì)此進(jìn)行保存，并據(jù)此增加了“基金托管人不得通過(guò)變換存續(xù)期基金證券交易方式等形式，避開(kāi)第五條規(guī)定”內(nèi)容，堵死了資管產(chǎn)品根據(jù)轉(zhuǎn)券結(jié)的形式避開(kāi)這一比例限制的系統(tǒng)漏洞。但是，這一更改對(duì)總量券結(jié)商品不屬于危害，最新政策已經(jīng)確定，針對(duì)選用證券公司交易方式的總量股票基金，如果采用傭金付款科學(xué)研究服務(wù)費(fèi)，此類(lèi)行為不會(huì)受到最新政策限定，這一點(diǎn)有益于券結(jié)業(yè)務(wù)發(fā)展。

三是再次注重禁止將傭金分配和私募投資經(jīng)營(yíng)規(guī)模掛勾，并新增要求：“基金托管人授權(quán)委托貨幣經(jīng)紀(jì)公司為資金給予經(jīng)紀(jì)服務(wù)的，有關(guān)服務(wù)費(fèi)不得從基金財(cái)產(chǎn)中列支?！边@一規(guī)定對(duì)方式傭金展開(kāi)了進(jìn)一步的嚴(yán)格控制。

四是進(jìn)一步壓實(shí)了基金托管人義務(wù)?！兑?guī)定》規(guī)定，基金管理人的經(jīng)理、合規(guī)負(fù)責(zé)人等高管人員理應(yīng)切實(shí)履行合規(guī)崗位職責(zé)。與此同時(shí)，合規(guī)負(fù)責(zé)人還要對(duì)我們公司股票交易涉及到的證劵公司挑選、傭金分派、存續(xù)期基金轉(zhuǎn)換交易方式等方面進(jìn)行合規(guī)性審查。

以研究服務(wù)項(xiàng)目為基礎(chǔ)

謹(jǐn)慎開(kāi)展提成分派

自證券基金行業(yè)利率改革創(chuàng)新啟動(dòng)以來(lái)，“維護(hù)保養(yǎng)投資者的合法權(quán)益”一直是監(jiān)管部門(mén)的關(guān)鍵導(dǎo)向性。

公募基金的業(yè)務(wù)流程源頭是“受人之托、幫人投資理財(cái)”。在國(guó)壽安?？雌饋?lái)，《規(guī)定》注重基金托管人需選擇合適的股票交易方式并降低交易成本。除此之外，基金托管人需嚴(yán)格執(zhí)行法律條文合同約定的投資范圍和策略買(mǎi)賣(mài)交易，禁止一切損害投資者利益的違規(guī)操作。這些規(guī)定旨在推動(dòng)證券基金領(lǐng)域進(jìn)一步擺正經(jīng)營(yíng)管理理念，重歸資管業(yè)務(wù)源頭，更加重視投資人服務(wù)與收益。

本次最新政策的一項(xiàng)重要轉(zhuǎn)變是把證券交易傭金的比例限制由30%調(diào)降至15%。富國(guó)基金覺(jué)得，這一措施不但進(jìn)一步加強(qiáng)了管理員內(nèi)部和基金托管人外界的制約，還規(guī)定管理員以高品質(zhì)科學(xué)研究服務(wù)項(xiàng)目為基礎(chǔ)，謹(jǐn)慎細(xì)致地開(kāi)展提成分配和挑選交易方式。這將促使證劵公司進(jìn)一步強(qiáng)化科學(xué)研究服務(wù)水平，提高對(duì)證券基金行業(yè)賣(mài)家行研服務(wù)水平，并幫助其邁向多元化、專(zhuān)業(yè)化和特色化的發(fā)展趨勢(shì)。

廣發(fā)基金也指出，傭金制度的改革將促進(jìn)行業(yè)對(duì)焦行研核心競(jìng)爭(zhēng)力基本建設(shè)，根據(jù)豐富多彩投資建議、創(chuàng)新管理機(jī)制和改進(jìn)投資流程來(lái)提高融資能力。除此之外，改革創(chuàng)新都將使證券基金領(lǐng)域進(jìn)一步將維護(hù)保養(yǎng)投資者利益放置突出位置，積極發(fā)展投顧業(yè)務(wù)、投資講座和“逆周期合理布局”等多種手段改進(jìn)投資人感受，進(jìn)而提升投資人長(zhǎng)期性收益。

在提成分派信息披露方面，《規(guī)定》也提出了明確要求?；鹜泄苋死響?yīng)在每年的3月31日前，在官網(wǎng)公開(kāi)披露挑選券商的規(guī)范和流程、與提供服務(wù)券商的關(guān)聯(lián)性、股票交易費(fèi)利率、成交量本年度歸納及分派清單、傭金本年度歸納開(kāi)支及分派清單等相關(guān)信息。

對(duì)于此事，富國(guó)基金覺(jué)得，根據(jù)《規(guī)定》新增加的配套信息公開(kāi)具體內(nèi)容和機(jī)制規(guī)定，基金買(mǎi)賣(mài)傭金率及分配原則的清晰度得以提升。這不但使投資者能更快捷、更直觀地了解證券基金在股票交易里的成本費(fèi)用，同時(shí)也為基金管理人的遵規(guī)履行職責(zé)展開(kāi)了進(jìn)一步的監(jiān)管和約束。這些舉措共同推進(jìn)了證券基金行業(yè)的發(fā)展與市場(chǎng)信賴(lài)的提高。

基金管理公司邁入挑戰(zhàn)

自2023年7月至今，證券基金領(lǐng)域利率改革創(chuàng)新工作已按照“管理員—證劵公司—銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)”的路線分三個(gè)階段有序推進(jìn)，致力于逐漸降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率。

在改革的第一階段中，積極權(quán)益產(chǎn)品的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率早已井然有序減少，該項(xiàng)工作于2023年10月底前進(jìn)行。易方達(dá)表明，公募基金領(lǐng)域100好幾家基金托管人已逐漸將旗下總量積極權(quán)益基金新產(chǎn)品的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率統(tǒng)一調(diào)整到1.2%和0.2%下列，并推出了第一批執(zhí)行波動(dòng)管理費(fèi)率的試點(diǎn)商品，給投資者提供更多選擇。本次頒布的《規(guī)定》，與此前發(fā)布的《公募基金費(fèi)率披露XBRL模板修訂方案》緊密聯(lián)系，意味著證券基金領(lǐng)域利率改革創(chuàng)新第二階段措施所有落地式。

國(guó)壽安保預(yù)估，下一步，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將聚焦股票基金流通環(huán)節(jié)，進(jìn)一步規(guī)范認(rèn)基金申購(gòu)費(fèi)率等流通環(huán)節(jié)花費(fèi)，促進(jìn)股票基金后臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)示范點(diǎn)轉(zhuǎn)基本，進(jìn)一步降低中小型股票基金營(yíng)運(yùn)成本。

除此之外，此次《規(guī)定》確定了證券基金股票交易費(fèi)費(fèi)率的限制，將買(mǎi)賣(mài)傭金率與市場(chǎng)平均股票交易費(fèi)利率掛勾。廣發(fā)基金和富國(guó)基金都表示，投資人將來(lái)承擔(dān)綜合費(fèi)率將進(jìn)一步降低，從而形成投資人幸福感提高與吸引中遠(yuǎn)期資金入市的良性循環(huán)，對(duì)小股民來(lái)講是實(shí)實(shí)在在的利好消息。

但是，有一些專(zhuān)業(yè)人士向編寫(xiě)表明，本次“降傭”最新政策靴子落地，對(duì)基金管理公司和基金投資人也提出了一些考驗(yàn)。

對(duì)基金管理公司來(lái)講，本次最新政策的實(shí)行代表著我們必須重新審視和加強(qiáng)內(nèi)部科研能力。“在‘降傭’的大環(huán)境下，基金管理公司將面臨外界科學(xué)研究適用不夠的考驗(yàn)?！本┏且患翌^頂部公募基金的行研人士向證券日?qǐng)?bào)編寫(xiě)表明，這些變化會(huì)驅(qū)使基金管理公司增加自已的科學(xué)研究幅度，以保持決策質(zhì)量以及精確度。但是，在他看來(lái)，那些沒(méi)有擁有強(qiáng)大科研團(tuán)隊(duì)和充裕研究者儲(chǔ)備的基金管理公司整體或是能夠較好地融入這一變化，保證其競(jìng)爭(zhēng)能力。

對(duì)于投資者而言，本次降傭最新政策塵埃落定增添了立即利好消息，緩解了投資人的花費(fèi)壓力。但是也有領(lǐng)域觀察人士表明，投資者應(yīng)該意識(shí)到，股票基金的核心理念依然取決于私募基金經(jīng)理明智的選擇決策。因而，投資者在選擇資管產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)全面了解其投資建議和歷史表現(xiàn)，做出理智的分辨，以獲得超過(guò)市場(chǎng)平均的盈利收益，而不只是根據(jù)新產(chǎn)品的利率水準(zhǔn)進(jìn)行決策。