證券日報編寫 安仲文
伴隨著國債利率持續(xù)下行，證券市場進入低利率時代，期限利差、信用利差、條文價差正在快速被抹平，傳統(tǒng)式票息杠桿策略的施展空間愈來愈小，債券市場進入低費率卻又相對高起伏的新階段。
在需求面，在“錢荒”的大環(huán)境下，愈來愈多中低檔風險偏好的資產(chǎn)選了債券基金。據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計信息，截至今年4月底，證券基金凈資產(chǎn)總額做到30.78萬億。在其中，貨幣型基金和固收類基金變成證券基金本月規(guī)模擴張的主力軍，總體提高1.4萬億。對于已經(jīng)進到的投資人，他們既希望得到稍高于貸幣基金收益，也對基金凈值起伏較為敏感。
私募基金經(jīng)理應(yīng)該如何在投資回報起伏之間均衡？對于此事，廣發(fā)基金債權(quán)投資部負責人宋倩倩表明，團隊會提升基本面的深度剖析，從中遠期要素分析危害債券市場的深入分析邏輯性，與此同時也更加注重對短期內(nèi)、中后期和長久的利率趨勢剖析。在組合管理上，私募基金經(jīng)理會加強對資產(chǎn)久期和擇時的掌握，力求通過靈便調(diào)整組合久期和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，捕獲市場交易性機會。
“我更偏好于應(yīng)用信用利差量化交易策略去進行盈利提高?！彼钨毁槐砻鳌Ｐ庞美钯I賣就是指捕獲信用利差的趨勢轉(zhuǎn)變帶來的機會。分析來看，個券信用研究配置里的使用價值發(fā)掘，是更偏向于單獨信用主體的價格比，通常展現(xiàn)斑點狀式；而商業(yè)信用是一種帶條狀的專一性價格比，換句話說做信用債買賣，看卻不僅有信用債的信用主體本身，很有可能也要看年利率、現(xiàn)行政策、市場流動性乃至利益市場的表現(xiàn)。
宋倩倩覺得，這類系統(tǒng)化的信用利差其實就是不同品類聯(lián)動轉(zhuǎn)變。除了常規(guī)的期限利差，這類價差還會表現(xiàn)在領(lǐng)域、地區(qū)，乃至場地中間。從過去的實踐來看，合乎信用債交易規(guī)則的標簽均是行業(yè)內(nèi)廣泛買賣人氣值相對較高的信用債，比如銀行二永債與整體隱含評級非常高（AA+之上）的一些高等級信用債，可以同時滿足規(guī)模和期限規(guī)定。
證券日報編寫留意到，宋倩倩有13年證券考試親身經(jīng)歷，6年投資管理心得，在其中，2017年至2020年是管理專用賬戶組成，2020年7月變?yōu)楣蓟鸾?jīng)理，也取得了出色的盈利。銀河證券數(shù)據(jù)表明，截止到2024年6月21日，宋倩倩管理工作的廣發(fā)銀行純債過去一年、2年、三年回報率分別是5.40%、9.16%和14.94%，皆在類似中排在前10%，年化波動率不得超過1.5%，以比較小可控起伏完成了類似領(lǐng)跑的盈利。
根據(jù)研究部門對廣發(fā)銀行純債的歸因分析，本產(chǎn)品取得了顯著銷售業(yè)績通常是三個方面的緣故：一是私募基金經(jīng)理保持了中等水平偏高杠桿水平，2023年一季度末至三季度末，組成杠桿比率皆在125%上下；二是私募基金經(jīng)理根據(jù)進行交易捕獲了細分化券種投資機會，比如針對銀行永續(xù)債，宋倩倩在2023年二季度買進，三季度挑選買入，四季度售出止盈止損，很好地掌握了價差壓縮的市場行情；三是組成關(guān)鍵配備信用債，2022年末至2023年末，組成均值信用債持倉為110%，在全年度市場行情中獲益。
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