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　　證券時(shí)報(bào)編輯 王小芊

　　近期，“工業(yè)化”成為基金投研的一大熱詞。

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的大背景下，基金投研的廣度和深度面臨著更多挑戰(zhàn)。如何實(shí)現(xiàn)投研流程的“工業(yè)化”，穩(wěn)定輸出正確的投研決策，是基金公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量投資回報(bào)的關(guān)鍵。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過加強(qiáng)專業(yè)分工，確保投研人員各司其職，打造統(tǒng)一的策略體系和專業(yè)的投資模式等方式，基金公司可以穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)“可重復(fù)的成功”，充分發(fā)揮投研體系的效能。同時(shí)，建立靈活的激勵(lì)機(jī)制，突出研究人員的綜合能力和長(zhǎng)期貢獻(xiàn)，也將幫助基金公司更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和客戶需求。

　　此外，打破投資和研究之間的壁壘，實(shí)現(xiàn)協(xié)同合作，有助于提升投資決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，幫助基金公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

　　廣度深度疊加標(biāo)準(zhǔn)流程

　　投資研究實(shí)現(xiàn)“工業(yè)化”

　　相較于過去，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)明顯轉(zhuǎn)型，促使投資環(huán)境也發(fā)生了顯著變化。

　　中歐基金常務(wù)副總經(jīng)理許欣在接受證券時(shí)報(bào)編輯采訪時(shí)表示，由于目前上市公司的數(shù)量和行業(yè)細(xì)分程度大幅提高，令基金公司的投資研究在廣度和深度上受到了更高挑戰(zhàn)。為了讓投資組合獲得更佳的風(fēng)險(xiǎn)收益比，基金公司還需要對(duì)債券、商品、海外資產(chǎn)等不同類別資產(chǎn)進(jìn)行深入而廣泛的研究。這無疑要求基金公司在投研的深度和廣度上再下“苦功”。

　　許欣還強(qiáng)調(diào)，基金公司在拓展投研深度和廣度的同時(shí)，還需要重視一個(gè)關(guān)鍵因素，即投研流程的標(biāo)準(zhǔn)化，這一過程堪稱“打斯諾克”?！昂芏嗳硕紩?huì)打斯諾克，但業(yè)余選手和職業(yè)選手的區(qū)別在于，前者可能擊球很多次才有一次精準(zhǔn)的入袋和好的走位，這種成功帶有明顯的偶然性；后者則通過長(zhǎng)期刻意訓(xùn)練，讓自己的動(dòng)作更標(biāo)準(zhǔn)化，從而降低每次擊球的誤差概率?！蓖堆幸嗳绱?，需要將深度、廣度與流程標(biāo)準(zhǔn)化科學(xué)結(jié)合起來，才能實(shí)現(xiàn)“可重復(fù)的成功”。在這方面，基金公司特別需要向中國先進(jìn)制造業(yè)學(xué)習(xí)，認(rèn)真打磨生產(chǎn)過程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)和流程，提高良品率，為客戶提供真正高質(zhì)量、大容量的金融產(chǎn)品。

　　對(duì)于公募投研的“工業(yè)化”，中庚基金其實(shí)早已介入。自成立以來，該公司不斷迭代和進(jìn)化其低估值價(jià)值投資策略體系，力爭(zhēng)在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域建立一流的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通俗地講，低估值價(jià)值投資策略體系就像一個(gè)成熟的現(xiàn)代化“工廠”。在這個(gè)“工廠”中，依托于底層統(tǒng)一的低估值價(jià)值投資策略，中庚基金聚集了優(yōu)秀的人才，建立了立體化的投研流程。投研框架中的每個(gè)人和每個(gè)團(tuán)隊(duì)，通過阿爾法疊加，形成了一個(gè)高阿爾法的集合，充分發(fā)揮了投研體系化發(fā)展的效能，最終更好地服務(wù)于“工廠”生產(chǎn)的每個(gè)產(chǎn)品。

　　統(tǒng)一底層語言

　　加強(qiáng)崗位協(xié)同

　　許欣還告訴證券時(shí)報(bào)編輯，目前，中歐基金已經(jīng)構(gòu)建了股票、債券、多資產(chǎn)和量化四大投資板塊，通過深度專業(yè)分工增強(qiáng)投研的廣度和深度。

　　例如，多資產(chǎn)策略團(tuán)隊(duì)在進(jìn)行投資前，首先需要明確不同客戶和產(chǎn)品的投資目標(biāo)，然后以相應(yīng)的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)構(gòu)建資產(chǎn)配置組合，組合中可能涉及股票、債券、商品、衍生品等不同資產(chǎn)類別。為了實(shí)現(xiàn)組合更好的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，還需要將每類資產(chǎn)進(jìn)一步細(xì)分策略，如按照不同收益來源將股票投資細(xì)分為紅利、價(jià)值、景氣和質(zhì)量等風(fēng)格，用基本面和量化結(jié)合的方式構(gòu)建細(xì)分策略模型并不斷進(jìn)行數(shù)據(jù)回測(cè)以優(yōu)化。在投資過程中，還需要做好風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)績(jī)歸因。通過不斷打磨每個(gè)細(xì)節(jié)，形成更加專業(yè)科學(xué)的投資流程。

　　中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部投資總監(jiān)黃華對(duì)這一做法進(jìn)行了更加詳細(xì)的闡述。他告訴證券時(shí)報(bào)編輯，近年來，客戶的投資行為日趨多樣化，特別是對(duì)穩(wěn)健類資產(chǎn)的投資比重越來越大。

　　他認(rèn)為，面對(duì)這一情況，基金公司可以瞄準(zhǔn)幾個(gè)方向重點(diǎn)著手：第一，打造一臺(tái)靈活多元的資產(chǎn)配置“機(jī)器”；第二，建立一條多資產(chǎn)配置的工業(yè)化“生產(chǎn)線”；第三，追求高良品率的多資產(chǎn)產(chǎn)品線；第四，組建一個(gè)多元背景且能力互補(bǔ)的投資團(tuán)隊(duì)。

　　“我們的業(yè)務(wù)涵蓋債券、轉(zhuǎn)債、股票以及衍生品，未來還將涉及CTA（商品交易顧問）策略，不同的策略需要多元背景的人才互相配合，才能形成能力互補(bǔ)的投資團(tuán)隊(duì)。”黃華說。

　　據(jù)介紹，目前中歐基金多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)成員共有20多人，其中包含處于關(guān)鍵位置的團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)、負(fù)責(zé)大類資產(chǎn)配置的人士、優(yōu)秀的股票基金經(jīng)理以及在FOF（基金中的基金）領(lǐng)域有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。在黃華看來，盡管團(tuán)隊(duì)成員都非常有能力，但由于過往背景和從事的工作有所不同，如何將這些人才有機(jī)地捏合在一起，將是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

　　黃華認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)投研“工業(yè)化”的目標(biāo)，團(tuán)隊(duì)需要在幾個(gè)維度上達(dá)成統(tǒng)一。首先，是統(tǒng)一的底層量化思維。由于團(tuán)隊(duì)成員背景多樣化，業(yè)務(wù)涉及股、債、FOF等，如何用量化的思維和統(tǒng)一的語言進(jìn)行討論尤為關(guān)鍵。其次，是資產(chǎn)配置能力的提升。最后，是策略創(chuàng)新能力的增強(qiáng)。他強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)策略的衰減和迭代速度非?？欤虼藞F(tuán)隊(duì)必須關(guān)注策略創(chuàng)新，以滿足快速變化的市場(chǎng)需求。

　　轉(zhuǎn)變績(jī)效考核模式

　　建立合理激勵(lì)機(jī)制

　　在實(shí)現(xiàn)投研“工業(yè)化”的過程中，除了需要充分發(fā)揮投研人才的比較優(yōu)勢(shì)，基金公司的激勵(lì)機(jī)制也是業(yè)界重點(diǎn)探討的方向。

　　對(duì)此，諾德基金管理有限公司董事長(zhǎng)潘福祥指出，公募基金需要根據(jù)新的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，調(diào)整自身的投資策略與產(chǎn)品運(yùn)作模式。具體來說，他總結(jié)了兩點(diǎn)：第一，要妥善處理規(guī)模與業(yè)績(jī)之間的關(guān)系；第二，要改變短期、單一的考核模式。

　　潘福祥強(qiáng)調(diào)，任何一種投資運(yùn)作模式或投資組合，背后都體現(xiàn)了基金經(jīng)理對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)變化的個(gè)人判斷。如果僅以凈值增長(zhǎng)作為唯一的考核標(biāo)準(zhǔn)，過于注重短期業(yè)績(jī)，那么基金經(jīng)理的思維方式就會(huì)受到限制。畢竟，那些冒險(xiǎn)和押注式的投資，可能在短期內(nèi)獲得更高的回報(bào)。

　　此前，滬上一家公募的投研總監(jiān)也表示，在實(shí)現(xiàn)投研“工業(yè)化”的過程中，需要建立充分而合理的激勵(lì)機(jī)制。要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，基金公司需要對(duì)小眾賽道的選手進(jìn)行激勵(lì)傾斜，確保每位人才都能在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域盡情發(fā)揮作用。

　　例如，對(duì)于在某一特定賽道上表現(xiàn)突出的基金經(jīng)理，該公司為其提供更多的資源支持，助其進(jìn)一步提升專業(yè)水平。同時(shí)，通過引入互評(píng)等機(jī)制，更全面地衡量投研人員的綜合能力和長(zhǎng)期貢獻(xiàn)，避免片面追求短期收益，遏制高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為頻繁出現(xiàn)。

　　拆除“部門墻”

　　投研人員緊密協(xié)作

　　人才激勵(lì)誠然不可少，但投資和研究?jī)蓚€(gè)部門的緊密配合無疑也是實(shí)現(xiàn)投研“工業(yè)化”的重要推手。

　　新華基金董事長(zhǎng)于春玲認(rèn)為，當(dāng)前，國內(nèi)諸多機(jī)構(gòu)仍然面臨投研“兩張皮”的問題。由于更重視研究，不少機(jī)構(gòu)會(huì)單獨(dú)設(shè)立研究部門。現(xiàn)實(shí)中，由于組織文化、管理架構(gòu)以及部門負(fù)責(zé)人個(gè)性等存在差異，投資部門和研究部門之間的關(guān)系往往不夠協(xié)調(diào)。這種情況下，原本應(yīng)該是互相支持和合作的關(guān)系，反而變成了相互競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而形成所謂的“部門墻”。

　　滬上一位基金評(píng)價(jià)人士也表示，投資和研究部門之間的協(xié)作不暢，不僅會(huì)降低決策效率，還可能導(dǎo)致投資策略和研究結(jié)論無法有效結(jié)合，從而影響整體投資表現(xiàn)。

　　他認(rèn)為，機(jī)構(gòu)可以設(shè)立跨部門的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)或工作小組，鼓勵(lì)投資和研究人員共同參與項(xiàng)目。此外，管理層應(yīng)加強(qiáng)部門間的協(xié)作，通過定期召開聯(lián)席會(huì)議或研討會(huì)，讓投資和研究人員分享各自的投資觀點(diǎn)和最新研究成果。

　　此外，建設(shè)信息共享平臺(tái)當(dāng)然也是不可或缺的。機(jī)構(gòu)應(yīng)建立一個(gè)高效的信息共享系統(tǒng)，使得投資和研究部門能夠方便快捷地獲取彼此的研究成果和數(shù)據(jù)支持，確保信息流通無障礙。

　　中庚基金也表示，在公司推動(dòng)投研“工業(yè)化”的過程中，基金經(jīng)理和研究員之間的緊密協(xié)作正是關(guān)鍵點(diǎn)之一?；鸾?jīng)理會(huì)更多地參考具有研究?jī)?yōu)勢(shì)的研究員的意見，特別是在個(gè)股選擇層面，通過遵循一致的策略體系，確保研究員創(chuàng)造的阿爾法能夠被基金經(jīng)理有效利用，從而實(shí)現(xiàn)最大化的投資收益。這種合作模式不僅凸顯了研究員的價(jià)值，也提升了整體投資決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。