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A股今日上午，破凈股集體爆發(fā)，鋼鐵、銀行、中字頭等多股方向走強(qiáng)，鄭州銀行、青農(nóng)商行、中南股份、三鋼閩光、中國(guó)鐵建等漲停。

消息面上，11月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布市值管理指引，對(duì)主要指數(shù)成分股制定市值管理制度、長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃作出專(zhuān)項(xiàng)要求。

財(cái)信證券指出，目前A股長(zhǎng)期破凈公司主要集中在銀行、非銀、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、交運(yùn)等六個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，隨著市值管理新規(guī)落地，預(yù)計(jì)上述行業(yè)有一定估值修復(fù)空間。

主要指數(shù)成分股、長(zhǎng)期破凈股估值提升計(jì)劃提上日程

11月15日，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“市值管理14條”），自發(fā)布之日起實(shí)施。

“市值管理14條”的發(fā)布旨在進(jìn)一步落實(shí)新“國(guó)九條”推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值的要求，旨在持續(xù)推動(dòng)上市公司增進(jìn)與投資者溝通互動(dòng)，綜合運(yùn)用分紅、回購(gòu)、大股東增持等手段提升投資價(jià)值?！笆兄倒芾?4條”的發(fā)布是資本市場(chǎng)監(jiān)管體系完善的重要一步，有助于提升上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供了更加健康和透明的市場(chǎng)環(huán)境，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性、促進(jìn)市場(chǎng)活躍度的提升。

海通國(guó)際分析稱(chēng)，“市值管理14條”要求上市公司提高市值管理水平，維護(hù)投資者利益。不僅從公司質(zhì)量方面提出要求，也希望上市公司能通過(guò)并購(gòu)重組等方式促進(jìn)投資價(jià)值，同時(shí)放寬了股價(jià)異動(dòng)的監(jiān)管，給市場(chǎng)更自由的發(fā)展空間。

值得關(guān)注的是，“市值管理14條”專(zhuān)門(mén)對(duì)主要指數(shù)成分股公司、長(zhǎng)期破凈公司等“關(guān)鍵少數(shù)”提出了市值管理的要求。應(yīng)當(dāng)制定市值管理制度的主要指數(shù)成分股公司是指中證A500、滬深300、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板中盤(pán)200、北證50指數(shù)中的成分股公司。

此外，“市值管理14條”還規(guī)定長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，并且估值提升計(jì)劃相關(guān)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)明確、具體、 可執(zhí)行，不得使用容易引起歧義或者誤導(dǎo)投資者的表述。長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)至少每年對(duì)估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)估。市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明。

海通國(guó)際認(rèn)為，主要指數(shù)ETF有望繼續(xù)吸引資金，同時(shí)破凈公司估值提升將推動(dòng)市場(chǎng)整體水位。市值管理指引是對(duì)國(guó)九條提出的推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值的落實(shí)，進(jìn)一步說(shuō)明中國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)的重視，將資本市場(chǎng)打造成推動(dòng)產(chǎn)業(yè)融資和具有財(cái)富效應(yīng)的市場(chǎng)。

財(cái)信證券統(tǒng)計(jì)，目前A股長(zhǎng)期破凈公司主要集中在銀行、非銀、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、交運(yùn)等六個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，隨著市值管理新規(guī)落地，預(yù)計(jì)上述行業(yè)有一定估值修復(fù)空間。

國(guó)泰君安非銀團(tuán)隊(duì)分析，“市值管理14條”有助于增強(qiáng)投資者對(duì)于上市公司實(shí)施股份回購(gòu)的預(yù)期。市值管理新規(guī)落地，主要成分股公司的市值管理方案及長(zhǎng)期破凈公司估值提升計(jì)劃也將提上日程，將強(qiáng)化投資者對(duì)于上市公司增加股份回購(gòu)的預(yù)期。同時(shí)，納入主要成分股公司的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，也將擴(kuò)大采取回購(gòu)措施的上市公司范圍。

本輪市值管理邏輯及影響展望

中泰證券戴志鋒研報(bào)指出，對(duì)上市公司而言，市值管理是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略管理過(guò)程：P=EPS*PE。

提升上市公司自身價(jià)值→EPS——選擇適當(dāng)?shù)姆绞较蛸Y本市場(chǎng)傳達(dá)公司價(jià)值→PE——上市公司價(jià)值被資本市場(chǎng)認(rèn)可→P。

真正的市值管理需要在價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值傳遞和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)維度統(tǒng)籌發(fā)力。

1、在價(jià)值創(chuàng)造方面，通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新、管理優(yōu)化、兼并重組持續(xù)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；通過(guò)制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略、完善公司治理、培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，切實(shí)提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

2、在價(jià)值傳遞方面，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，提升信息披露質(zhì)量，構(gòu)建良性互動(dòng)機(jī)制；用資本市場(chǎng)語(yǔ)言增強(qiáng)投資者對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同。

3、在價(jià)值實(shí)現(xiàn)方面，靈活運(yùn)用分紅、回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)等工具，并根據(jù)不同市場(chǎng)環(huán)境選擇恰當(dāng)?shù)膶?shí)施時(shí)機(jī)和力度。企業(yè)建立系統(tǒng)性的市值管理體系，將其作為提升企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)效機(jī)制。

市值管理貫穿企業(yè)全生命周期，包括提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略、健全信息披露制度、完善內(nèi)部管理機(jī)制、加強(qiáng)投資者關(guān)系管理等。

企業(yè)可以通過(guò)一定手段動(dòng)態(tài)調(diào)整內(nèi)在價(jià)值與市值間的偏差，如股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、并購(gòu)重組、增持/回購(gòu)等。

本輪市值管理周期與“12-15年”顯著不同。

宏觀政策背景：以安全為基礎(chǔ)的高質(zhì)量發(fā)展VS“經(jīng)濟(jì)增速合理區(qū)間”下的“萬(wàn)眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)”

金融政策背景：“三大會(huì)議”下的金融供給側(cè)改革“嚴(yán)監(jiān)管”的總基調(diào)VS大力鼓勵(lì)“金融創(chuàng)新”的基調(diào)

2023年以來(lái)，我國(guó)金融政策出現(xiàn)明顯變化，金融環(huán)境整體收緊，提出金融監(jiān)管要“長(zhǎng)牙帶刺，有棱有角”。2024年4月新“國(guó)九條”出臺(tái)，突出“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”基調(diào)，與前兩個(gè)國(guó)九條有較大區(qū)別。2004年，2014年的“國(guó)九條”以發(fā)展建設(shè)資本市場(chǎng)為主，而新印發(fā)的“國(guó)九條”則主要以加強(qiáng)監(jiān)管為主，以推動(dòng)建設(shè)一個(gè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。