編輯《證券時報》 郭博昊
企業(yè)（職業(yè)）年金基金是我國養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”。企業(yè)（職業(yè)）年金基金是近年來管理規(guī)模增長最快的專業(yè)機構(gòu)投資者，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
為打破企業(yè)（職業(yè)）年金基金市場堵塞，最近發(fā)布了促進中長期基金市場工作實施計劃（以下簡稱計劃），加快企業(yè)（職業(yè)）年金基金三年以上長期績效考核指導(dǎo)，支持合格用人單位探索開放企業(yè)年金個人投資選擇。
國泰君安副總裁、機構(gòu)與交易業(yè)務(wù)委員會聯(lián)席總裁、研究所所長陳忠義在接受《證券時報》編輯采訪時表示，為了提高養(yǎng)老金替代率，保證退休人員的生活質(zhì)量，企業(yè)（職業(yè)）年金基金需要保持年平均收入水平的3%-5%。然而，從目前各種資產(chǎn)的收入來看，固定收益資產(chǎn)的利率中心難以實現(xiàn)上述目標(biāo)。
業(yè)內(nèi)人士指出，需要充分利用年金基金資金來源穩(wěn)定、短期流動性壓力小的優(yōu)勢，加強股權(quán)資產(chǎn)在增加長期收益中的作用，實現(xiàn)企業(yè)（職業(yè)）年金基金的長期保存和增值，更好地保證退休人員的生活質(zhì)量。
編輯注意到，根據(jù)2021年實施的《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，企業(yè)(職業(yè))年金股權(quán)資產(chǎn)投資比例上限為40%，但目前企業(yè)(職業(yè))年金股權(quán)投資比例僅為14%左右。
陳忠義表示，與目前主要經(jīng)濟體養(yǎng)老基金30%-50%的股權(quán)配置比例相比，股權(quán)資產(chǎn)投資比例上限為40%，存在明顯差距。通過制度設(shè)計，為長期資本進入市場創(chuàng)造更多有利條件，可以優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)和激發(fā)市場活力，提高市場內(nèi)部韌性，符合國際一般經(jīng)驗，更好地促進中國特色現(xiàn)代資本市場建設(shè)。
制約企業(yè)（職業(yè)）年金基金進一步擴大a股投資規(guī)模存在諸多障礙。陳忠義指出，短期評估問題突出。目前，企業(yè)（職業(yè)）年金基金一般實施年度收入排名和絕對收入評估，設(shè)置止損線、預(yù)警線等安排，導(dǎo)致投資策略保守，投資行為周期特征明顯，不僅會增加資本市場壓力，而且不利于企業(yè)（職業(yè)）年金基金收入的增加。
同時，市場化經(jīng)營水平不高。目前，絕大多數(shù)企業(yè)（職業(yè)）年金基金將年輕投資者與中老年投資者的委托資金混合，風(fēng)險偏好和投資需求明顯不同，導(dǎo)致投資組合整體風(fēng)險偏好低，過度強調(diào)資本保護收入，投資固定收益產(chǎn)品。
此外，覆蓋面相對有限。截至2024年9月底，中國共有15.6萬家企業(yè)建立了企業(yè)年金制度，覆蓋員工3219萬人。雖然取得了很大進展，但與中國龐大的員工隊伍相比，仍然不足。根據(jù)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險參?？倲?shù)，企業(yè)年金覆蓋率僅為7%左右。企業(yè)（職業(yè)）年金基金覆蓋面有限，不利于我國養(yǎng)老保障體系的發(fā)展，也制約了企業(yè)（職業(yè)）年金基金規(guī)模的增長。
為了解決企業(yè)（職業(yè)）年金基金進入市場的堵塞，該計劃建議加快對企業(yè)（職業(yè)）年金基金三年以上的長期績效考核指導(dǎo)。
廣發(fā)證券戰(zhàn)略首席分析師劉晨明指出，評估體系鼓勵長期資本投資，有利于市場建設(shè)的長期資本基石。加快對企業(yè)（職業(yè)）年金基金三年以上長期績效考核的指導(dǎo)。通過提高長期評估的權(quán)重，可以減少短期評估對企業(yè)年金基金投資的干擾，增強企業(yè)年金等長期基金進入市場的信心。
編輯指出，目前，監(jiān)管部門正在通過延長年金合同期限、提高長期評估指標(biāo)權(quán)重、削弱短期業(yè)績披露等方式，及時研究制定專項政策文件，推動年金基金建立三年以上的長期評估機制。
陳忠義認為，延長評估周期有利于指導(dǎo)中長期基金的長期投資和價值投資理念，在市場短期波動中開辟逆市經(jīng)營戰(zhàn)略的空間，提高資本市場的韌性，同時熨平基金收益曲線的波動性。
一些內(nèi)部人士還指出，通過延長評估周期，年金基金客戶和管理機構(gòu)可以更理性地看待收入和風(fēng)險，更愿意通過適度容忍短期波動來換取更好的長期回報。因此，在長期評估機制下，年金基金股權(quán)資產(chǎn)配置的比例有望顯著提高，充分發(fā)揮年金基金投資經(jīng)理的管理能力和專業(yè)水平，更好地實現(xiàn)年金基金的保存和增值目標(biāo)。
同時，《意見》明確支持合格用人單位探索放開企業(yè)年金個人投資選擇，鼓勵企業(yè)年金基金經(jīng)理進行差異化投資。
目前，我國部分單位對企業(yè)年金個人選擇進行了探索和實踐。劉晨明認為，逐步擴大企業(yè)年金覆蓋范圍，支持合格用人單位探索放開企業(yè)年金個人投資選擇。這意味著企業(yè)年金將覆蓋更廣泛的群體，個人投資選擇的自由化也有望加強企業(yè)年金的吸引力，從而形成企業(yè)年金與個人之間的良性互動。
此外，該計劃還建議逐步擴大企業(yè)的年金覆蓋范圍。近年來，中國繼續(xù)深化年金制度改革，不斷提高年金制度對不同類型企業(yè)的適應(yīng)性，促進中國年金制度的快速發(fā)展。
業(yè)內(nèi)人士分析，鼓勵更合格的用人單位建立企業(yè)年金，不僅可以為員工提供更高水平的養(yǎng)老保障服務(wù)，還可以為資本市場提供更長期、更穩(wěn)定的資本來源。上市公司是中國5000多萬企業(yè)中的優(yōu)秀代表。要以身作則，帶頭完善收入分配，積極參與年金制度。
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