本報(bào)訊記者蒙菁菁
2月18日，四川成渝公布公告顯示，企業(yè)擬通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)四川蓉城第二繞城高速公路開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)有限公司（下稱“蓉城二繞企業(yè)”）100%股份，而交易對(duì)方蜀道快速、路橋集團(tuán)各自擁有蓉城二繞企業(yè)81%股份和19%股份，為四川成渝大股東蜀道項(xiàng)目投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“蜀道集團(tuán)公司”）操縱的企業(yè)，故本次買賣組成關(guān)聯(lián)方交易。
蓉城二繞企業(yè)以收益法評(píng)估的總體公司估值為59.03億人民幣，升值29.63億人民幣，投入產(chǎn)出率100.77%，從而出現(xiàn)銷售市場(chǎng)強(qiáng)烈反響。特別是該標(biāo)的公司2021年度與2022年前三季度的純利潤(rùn)均是負(fù)數(shù)，總計(jì)虧本額度約1.71億人民幣。
深圳中金華創(chuàng)基金老總龔濤接納《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，“高速路歸屬于一次性付出長(zhǎng)期性回收處理財(cái)產(chǎn)，因此在評(píng)定時(shí)實(shí)行的是收益法而非重置成本法。對(duì)上市企業(yè)來(lái)講，高速路歸屬于始終保持銷售業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金奶牛、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)蜀道快速、蜀道集團(tuán)公司而言，乃是迅速回收利用現(xiàn)金流量的最佳方式，從市場(chǎng)交易實(shí)質(zhì)來(lái)講是你情我愿，從公允價(jià)值的角度去看，以收益法評(píng)估是可以的。但是，這一次買賣也確實(shí)有協(xié)助控股母公司回款的意味?！?/p>
財(cái)務(wù)報(bào)表表明，蓉城二繞企業(yè)2021年度與2022年1月份至9月份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別是8.2億人民幣、5.29億人民幣，相匹配期內(nèi)各自虧本7864.05萬(wàn)余元、9195.62萬(wàn)余元。截止到2022年9月30日，蓉城二繞企業(yè)經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)163.5億人民幣，總負(fù)債134.1億人民幣，資產(chǎn)總額29.4億人民幣。在長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)情況下，經(jīng)收益法評(píng)估，蓉城二繞公司整體公司估值59.03億人民幣，投入產(chǎn)出率100.77%。
龔濤告訴記者，“蓉城二繞高速通車時(shí)間很短，所以該快速選用BOT模式完工，修建資產(chǎn)超70%來(lái)源于借款，銷售費(fèi)用高新企業(yè)累加疫情沖擊車流量等多種因素則是虧本根本原因?！倍@次買賣核心內(nèi)容是協(xié)助蓉城二繞甩開(kāi)銀行借貸造成的資本成本負(fù)擔(dān)，迅速回款，用項(xiàng)目投資取代銀行貸款業(yè)務(wù)，節(jié)省高額銷售費(fèi)用，可能高效地減少財(cái)務(wù)成本和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有益于企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
公示還顯示，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額59.03億人民幣已經(jīng)超過(guò)蓉城二繞企業(yè)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的100%，關(guān)聯(lián)人蜀道快速、蜀道集團(tuán)及四川成渝承諾自2023年1月1日至2029年12月31日為業(yè)績(jī)承諾期，在業(yè)績(jī)承諾期限內(nèi)蜀道快速、蜀道集團(tuán)對(duì)蓉城二繞企業(yè)每一個(gè)會(huì)計(jì)期間純利潤(rùn)額度開(kāi)展業(yè)績(jī)承諾，若具體完成值沒(méi)有達(dá)到評(píng)定估計(jì)值，則是以現(xiàn)錢方法對(duì)四川成渝開(kāi)展業(yè)績(jī)補(bǔ)償。
具體而言，蜀道快速、蜀道集團(tuán)公司服務(wù)承諾蓉城二繞公司在2023年至2025年純利潤(rùn)總計(jì)不少于2.31億人民幣，2023年至2026年純利潤(rùn)總計(jì)不少于4.77億人民幣，2023年至2027年純利潤(rùn)總計(jì)不少于7.68億人民幣，2023年至2028年純利潤(rùn)總計(jì)不少于11.2億人民幣，2023年至2029年純利潤(rùn)總計(jì)不少于15.42億人民幣。
龔濤進(jìn)一步分析表明，從業(yè)績(jī)承諾來(lái)說(shuō)，蜀道快速、蜀道集團(tuán)公司服務(wù)承諾蓉城二繞企業(yè)不久將來(lái)的盈利有現(xiàn)錢補(bǔ)充條文，且服務(wù)承諾人為因素100%國(guó)企，有較高的承諾兌現(xiàn)水平。特別是業(yè)績(jī)承諾一般都是服務(wù)承諾方精算師過(guò)扣減銷售費(fèi)用以后所可以達(dá)到的金額，且高速路的盈利在項(xiàng)目建成后3年到5年就會(huì)進(jìn)入穩(wěn)定環(huán)節(jié)，很少見(jiàn)到大幅度銷售業(yè)績(jī)起伏，服務(wù)承諾方所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也比較小。
在盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚看起來(lái)，“高速公路的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓大多是國(guó)有資產(chǎn)促進(jìn)，有時(shí)與其說(shuō)自身價(jià)錢有關(guān)并不大，并且運(yùn)營(yíng)高速公路的主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源于道路通行費(fèi)，具備相對(duì)穩(wěn)定、室內(nèi)空間提高比較有限等優(yōu)點(diǎn)，因而出讓高速路股份時(shí)的業(yè)績(jī)承諾相對(duì)來(lái)說(shuō)固定不動(dòng)?！边\(yùn)營(yíng)高速公路項(xiàng)目前期投資大，但后面資金回收速度更快，若轉(zhuǎn)讓高速路處在最后階段，則僅有維護(hù)費(fèi)用費(fèi)用，其收益非常豐厚。
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