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11月28日，華為宣布到2024年度部署超充樁超過(guò)10萬(wàn)個(gè)，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間接近600億元。同時(shí)，特斯拉宣布對(duì)中國(guó)大陸地區(qū)充電網(wǎng)絡(luò)開(kāi)放升級(jí)，特斯拉官微宣布，預(yù)計(jì)350+座超充站對(duì)非特斯拉車輛開(kāi)放。頭部企業(yè)著重布局超充設(shè)備，疊加主流車企的超充車型快速增加，我們預(yù)計(jì)超充有望在車樁兩端產(chǎn)品密集推出的背景下快速發(fā)展。從電氣角度，超充有助于碳化硅應(yīng)用以及繼電器、熔斷器規(guī)格提升。從散熱角度，液冷提升散熱能力，降低噪音和槍線重量。建議關(guān)注頭部充電運(yùn)營(yíng)商、超充設(shè)備制造商以及液冷模塊、充電槍線等零部件企業(yè)。

▍華為、特斯拉宣布超充樁部署計(jì)劃，超充有望提速。

11月28日，智界S7及華為全場(chǎng)景發(fā)布會(huì)在上海舉辦，華為常務(wù)董事、智能汽車解決方案BU董事長(zhǎng)余承東預(yù)計(jì)，到2024年底華為全液冷超充將部署超過(guò)10萬(wàn)個(gè)。按照華為液冷超充600kW的最大單機(jī)功率推算，對(duì)應(yīng)總功率最高可達(dá)到6000萬(wàn)kW，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)前充電運(yùn)營(yíng)商TOP3的裝機(jī)功率總?cè)萘?。進(jìn)一步按照液冷超充1元/W的價(jià)值量我們推算，對(duì)應(yīng)最高600億元的市場(chǎng)空間。11月28日，特斯拉官微宣布，中國(guó)大陸地區(qū)全場(chǎng)景充電網(wǎng)絡(luò)開(kāi)放升級(jí)。家庭充電產(chǎn)品支持大多數(shù)非特斯拉車輛充電；目的地充電站260+座，支持大多數(shù)非特斯拉車輛充電；超級(jí)充電站350+座，支持部分非特斯拉車輛充電，按照單站4個(gè)左右超充樁我們推算，本次規(guī)劃釋放出1000根以上超充樁，對(duì)超充發(fā)展提供支撐。

▍800V超充平臺(tái)密集推出，超充需求料將快速釋放。

據(jù)我們通過(guò)各公司官網(wǎng)進(jìn)行的不完全統(tǒng)計(jì)，目前支持超快充的車型已經(jīng)包括保時(shí)捷taycan，小鵬G9、G6，特斯拉全系（低壓快充），極氪001FR，長(zhǎng)城機(jī)甲龍、極狐阿爾法S、埃安V plus、阿維塔12、智界S7多款車型，2023年下半年以來(lái)，主流車企的旗艦、次旗艦車型大多開(kāi)始逐步升級(jí)至800V的高壓電氣架構(gòu)。800V平臺(tái)有助于大幅提高充電功率，縮短充電時(shí)間。隨著各大車企車型和電氣架構(gòu)的迭代，我們認(rèn)為高壓快充有望逐步放量，在2024年開(kāi)啟車、樁兩端的超快充的快速發(fā)展之路。

▍高壓液冷充電帶動(dòng)多環(huán)節(jié)提升，關(guān)注零部件機(jī)會(huì)：

1）充電模塊：總量提升和技術(shù)革新，有望向頭部企業(yè)集中。充電樁功率由100kW左右提升至480-600kW，將直接帶動(dòng)其使用的充電模塊功率提升3-5倍，按照華為發(fā)布會(huì)所提到的到2024年底部署10萬(wàn)臺(tái)超充測(cè)算，增量空間超過(guò)當(dāng)前TOP3運(yùn)營(yíng)商裝機(jī)容量的總和。從電氣性能的角度，高壓大功率意味著較高的損耗和發(fā)熱，SiC低導(dǎo)通損耗、高擺率，總損耗可以大幅降低至硅基IGBT的1/10左右；從散熱的角度，液冷可以顯著改善散熱，但冷卻液如果出現(xiàn)泄露、接觸部分裸露元件會(huì)造成起火燃燒等問(wèn)題，因此對(duì)模塊生產(chǎn)企業(yè)的流道設(shè)計(jì)、加工水平要求較高?？紤]到SiC為基礎(chǔ)的技術(shù)迭代和液冷散熱的較高要求，我們認(rèn)為液冷模塊的份額有望向具備較高設(shè)計(jì)制造水平的頭部企業(yè)集中。

2）液冷槍線：大電流情況下散熱必須，增量空間明確。發(fā)熱量隨著電流的平方增大快速增大，250A電流的國(guó)標(biāo)充電線一般需要80mm2左右的電纜，從而增大電阻、降低發(fā)熱。液冷槍線通過(guò)冷卻管強(qiáng)化散熱，截面積大幅縮減，比常規(guī)充電槍線輕50%，且隨著超充電流向600A-800A發(fā)展，液冷將成為必須，我們預(yù)計(jì)液冷槍線的采用將帶動(dòng)單樁價(jià)值量顯著增長(zhǎng)，考慮到車端和其他功率等級(jí)充電樁的應(yīng)用推廣潛力，市場(chǎng)空間將更加廣闊。

3）高壓繼電器：規(guī)格提升，超充車型帶動(dòng)增量。在電壓和電流均有提升的情況下，車、樁兩端的繼電器需要提高耐壓等級(jí)，解決滅弧、擊穿等問(wèn)題。考慮到上述元器件在更高電壓等級(jí)的電力設(shè)備中已經(jīng)有成熟應(yīng)用，預(yù)計(jì)以價(jià)值量提升為主，車端通常應(yīng)用6-10個(gè)高壓直流繼電器，樁端2-3個(gè)。隨著超充車型的推廣，參考華為發(fā)布的《中國(guó)高壓快充產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告(2023-2025)》按照20-30%超充車型滲透率和根據(jù)電商平臺(tái)繼電器的銷售價(jià)格，繼電器帶來(lái)30-50元的單體價(jià)值量提升，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)10-20億元的增量市場(chǎng)空間，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間增幅大概在10-20%之間。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

充電設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；配套政策推進(jìn)不及預(yù)期；關(guān)鍵原材料、元器件價(jià)格大幅上漲；新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期；2024年超充樁部署不及預(yù)期；特斯拉超充站開(kāi)放進(jìn)度、效果不及預(yù)期。

▍投資策略：

華為預(yù)計(jì)到2024年度部署超充樁超過(guò)10萬(wàn)個(gè)，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間接近600億元，特斯拉宣布將對(duì)中國(guó)大陸地區(qū)充電網(wǎng)絡(luò)開(kāi)放升級(jí)，特斯拉官微宣布，預(yù)計(jì)350+座超充站對(duì)非特斯拉車輛開(kāi)放。頭部企業(yè)著重布局超充設(shè)備，疊加主流車企的超充車型快速增加，預(yù)計(jì)將推動(dòng)超充進(jìn)一步擴(kuò)大應(yīng)用范圍，高壓充電發(fā)展有望帶動(dòng)耐壓能力和散熱能力兩方面的技術(shù)提升。建議關(guān)注頭部充電運(yùn)營(yíng)商、超充設(shè)備制造商，以及液冷模塊、充電槍線等零部件企業(yè)。