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證券日報編寫 劉藝文

最新政策落地式近些年，擬上市公司招股書已經(jīng)變軟。

2022年1月28日，中國證監(jiān)會了《關(guān)于注冊制下提高招股說明書信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）?！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定招股說明書內(nèi)容精減，防止冗雜。近些年時間過了，招股書確實變軟了。從整體上看，招股說明書從此前均值約600頁，降低到400多張，各個板塊的招股說明書薄厚都是在降低。

“中國證監(jiān)會明確提出投資銀行不僅僅要保，還需要薦。招股說明書縮小篇數(shù)，便是薦的一種體現(xiàn)，要將有用信息顯現(xiàn)出來，降低多余信披。招股說明書易讀性提高，是注冊制的方位?！辟Y深投行人員王驥躍向證券日報編寫表明。

招股說明書頁碼降低

證券日報編寫按時間順序依次，匯總了最近申報50家擬上市公司招股書發(fā)覺，均值厚度418頁。一樣，在《指導(dǎo)意見》發(fā)布前，按申報日期反推統(tǒng)計50家企業(yè)招股說明書均值薄厚約600頁。總而言之，招股書顯著變軟了。

若依照上市板塊區(qū)劃，最近的50家企業(yè)招股書中，電腦主板有17家，招股說明書均值厚度473頁。但在《指導(dǎo)意見》公布前50家公司中，有5家電腦主板企業(yè)，他們招股說明書均值厚度558頁。

依此類推，最近科創(chuàng)板上市招股說明書均值厚度是413頁，先前是463頁，薄厚降低。最近創(chuàng)業(yè)板股票招股說明書均值薄厚440頁，先前約為720頁，薄厚降低顯著。

無論是總體看，或是分實際版塊來說，IPO招股說明書都明顯變軟。

依然存在招股說明書

被指責(zé)冗雜

1月19日，某擬IPO企業(yè)公告了咨詢回復(fù)意見。在關(guān)于申報文件質(zhì)量問題咨詢中，交易中心表明，“招股書總體篇數(shù)冗雜，未嚴(yán)格執(zhí)行《招股說明書格式準(zhǔn)則》要求進行簡要清楚地公布。”

以上企業(yè)回復(fù)說，外國投資者已對比《指導(dǎo)意見》《招股說明書格式準(zhǔn)則》等有關(guān)要求，修改或精減針對性不強的風(fēng)險提示具體內(nèi)容。

2023年底，另一擬IPO企業(yè)公告了第一輪審查咨詢函的回復(fù)。在關(guān)于信息公開質(zhì)量的問題中，交易中心表明，外國投資者有關(guān)“領(lǐng)域關(guān)鍵法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策”的公布過度冗雜，請發(fā)行人以投資人市場需求為導(dǎo)向，進一步優(yōu)化提升招股書公布具體內(nèi)容，刪掉上述情況不具有重要的性、實用性的風(fēng)險提示及無用信息。

該企業(yè)回復(fù)說，已經(jīng)在招股書有關(guān)部位上對風(fēng)險性描述作出調(diào)整，并刪除了有關(guān)不具有重要的性、實用性的風(fēng)險提示及無用信息。

王驥躍表明，招股說明書變軟關(guān)鍵引領(lǐng)者是監(jiān)管審核的咨詢需求，有些事情不需要在招股說明書里公布，放到別的審批文檔中就能。現(xiàn)階段，招股說明書具體內(nèi)容也有壓縮的室內(nèi)空間。

交易中心也公布了這一方面的工作概況。1月20日，深圳交易所稱，2023年至今，深圳交易所深入推進“審批質(zhì)量和效率雙升”專項工作，重點是在加強會計、買賣相關(guān)信息披露真實有效審核的前提下，重視提高信息公開實效性，精減對投資沒有影響的無用信息，突顯與決策相關(guān)的內(nèi)容，以審批咨詢品質(zhì)提高，推動外國投資者信息公開品質(zhì)提高、中介服務(wù)嚴(yán)格把關(guān)品質(zhì)提高。

深圳交易所表明，數(shù)據(jù)信息可以直觀體現(xiàn)這一行為的效果，與一年前相比較，審批問詢函難題構(gòu)造顯著提升，領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)咨詢占比提升至20%上下，規(guī)定外國投資者提高信息公開品質(zhì)的咨詢總數(shù)大幅度提高，招股書進一步精減提升，均值頁碼已經(jīng)從改革初期近600頁降到380頁上下。

精減無用信息

據(jù)了解，招股書是注冊制下新股發(fā)行環(huán)節(jié)信息公開的主要載體，是投資做出價值導(dǎo)向和決策的最基本根據(jù)，是公司首發(fā)上市全過程中最核心、最主要的法律條文。在注冊制改革示范點中，招股書信息公開品質(zhì)得到提高，但此前仍然存在易讀性不太高、決策關(guān)聯(lián)性和信息公開目的性尚需提高等諸多問題，銷售市場多方體現(xiàn)比較多。因此，二年前《指導(dǎo)意見》做出有關(guān)要求。

《指導(dǎo)意見》規(guī)定，對于招股書篇數(shù)冗雜、實效性與投資人管理決策關(guān)聯(lián)性不夠、語言表達不足簡要等諸多問題，科學(xué)研究采取有力措施，著力提升招股書信息公開品質(zhì)。

具體來說，要精減合規(guī)信息及無用信息，突顯必要性。外國投資者及中介服務(wù)必須遵循重要性原則公布潛在風(fēng)險、財務(wù)會計信息等相關(guān)信息，并披露意義的明確規(guī)范和依據(jù)，防止簡易依照招股書內(nèi)容和文件格式規(guī)則的順序排列機械設(shè)備公布。靈活運用檢索和配件等形式，對招股說明書中的重復(fù)信息、對投資價值導(dǎo)向和決策沒什么意義的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險與產(chǎn)業(yè)政策，欠缺意義的土地資源、注冊商標(biāo)、專利權(quán)等創(chuàng)新要素資料等進行必要的精減。針對發(fā)展歷程、股東情況審查等合規(guī)信息內(nèi)容，及其不具備獨特性的公司治理、投資人保障措施、股東和董事、公司監(jiān)事、高級管理人員的服務(wù)承諾等事宜，還可以在招股說明書中公布總結(jié)性建議，詳細情況通過配件方法公布。

除此之外，《指導(dǎo)意見》還規(guī)定，交易中心可以指導(dǎo)外國投資者及中介服務(wù)產(chǎn)生招股書示范文本。根據(jù)宣傳報道、推廣培訓(xùn)等形式，展現(xiàn)招股書各章節(jié)精減、改善的具體方式，具體指導(dǎo)別的外國投資者及中介服務(wù)參照示范文本，精減提升招股書具體內(nèi)容，提升公布水準(zhǔn)。