在今年的3月，證監(jiān)會(huì)出文，調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)融通現(xiàn)行政策，增加了不少約束性條款。兩個(gè)月前，中國證監(jiān)會(huì)便已對轉(zhuǎn)融通制度的一部分條款進(jìn)行調(diào)整。一段時(shí)間以來金融市場上針對再融合的分歧一直沒有平復(fù)過，從而引起各界人士高度關(guān)注。
所說轉(zhuǎn)融通，是股票交易中融資融券活動(dòng)一種。在我國法律禁止裸買空，顧客如果想在市場中看空，務(wù)必先借到相關(guān)證劵。這兒的借券個(gè)人行為，被稱作融資融券。早期融資融券過程中一般是證劵公司把直營買進(jìn)的證券出借給顧客，但是由于證劵公司自營業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模并不算太大，并且不會(huì)把自營的證劵種類全部用于外借，因而融券業(yè)務(wù)就會(huì)面臨券源嚴(yán)重不足的問題。
為了能滿足用戶的有效要求，監(jiān)督機(jī)構(gòu)上線了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。由我國證券商（通稱證金公司）向公司的股東籌集資金證劵，證金公司然后把所籌集資金的證劵出借證劵公司，由證劵公司出借顧客。因?yàn)榻枞^程要轉(zhuǎn)好多個(gè)彎，因此這項(xiàng)業(yè)務(wù)就叫做轉(zhuǎn)融通。因?yàn)檫@是把公司的股東暫不售賣的可流通股份拿來用以融資融券，那樣本質(zhì)上其規(guī)模就能做變大。轉(zhuǎn)融通發(fā)布后，融券交易有了很大發(fā)展趨勢，在調(diào)控價(jià)錢、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)層面起到了一定的功效。
2019年科創(chuàng)板上市執(zhí)行股票注冊制之后，又要求股票發(fā)行當(dāng)天就可以進(jìn)行融資融券實(shí)際操作，其實(shí)也就是容許增發(fā)股票根據(jù)融資融券方式售出。那時(shí)候，監(jiān)督機(jī)構(gòu)稱這一舉動(dòng)可抑制新上市股票時(shí)投機(jī)行為狀況，維護(hù)市場安全運(yùn)行。
然而到了上年，狀況發(fā)生了很大變化。那時(shí)候受多種因素直接影響，股票市場發(fā)生連續(xù)下跌，投資人都紛紛從各自的認(rèn)識視角探尋下挫緣故。有投資者發(fā)覺，一些新股上市在剛出來時(shí)就有重要股東將采取戰(zhàn)略配售所取得的個(gè)股出出借證金公司，而這類股票屬于增發(fā)股票，按照規(guī)定是不可以投入市場上流通。
有投資者也發(fā)現(xiàn)了，依據(jù)轉(zhuǎn)融通的相關(guān)規(guī)定，在融資融券時(shí)限到期時(shí)，融資融券方可以向外借個(gè)股的一方償還個(gè)股，還可以用等價(jià)的資金還款。假如償還個(gè)股，那樣借款方所借出去的增發(fā)股票還沒有真正售出。但如果融資融券方以現(xiàn)錢來償還，也就意味著這一批增發(fā)股票已通過轉(zhuǎn)融通的路徑被提前賣出去了。并且，一些基金管理公司也是把集團(tuán)旗下ETF所持有股票用以轉(zhuǎn)融通，這一舉動(dòng)雖然能獲得一些借券貸款利息，但也提高了股票市場里的買盤。
因此，網(wǎng)絡(luò)輿論開始質(zhì)疑轉(zhuǎn)融通，監(jiān)督機(jī)構(gòu)因而叫停了新上市股票時(shí)企業(yè)重要股東將戰(zhàn)略配售一部分的個(gè)股用以轉(zhuǎn)融通，如今又全方位喊停增發(fā)股票的轉(zhuǎn)融通，并且對流通股本的轉(zhuǎn)融通也推行T+1現(xiàn)行政策，則在籌集資金個(gè)股的次日才可以售出，而非之前的籌集資金當(dāng)天就可以售出。
這些舉措的實(shí)行，是轉(zhuǎn)融通國家政策的一次全方位縮緊，特別是嚴(yán)禁增發(fā)股票被用來轉(zhuǎn)融通，是一次重大政策變化。
監(jiān)督機(jī)構(gòu)發(fā)布轉(zhuǎn)融通現(xiàn)行政策，其目的是為了促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，使之與融資擔(dān)保業(yè)務(wù)相適應(yīng)，同時(shí)還有提升剛上市新股供應(yīng)量考慮。但相關(guān)制度管理很粗糙，留下了一些系統(tǒng)漏洞；此外，容許增發(fā)股票進(jìn)到轉(zhuǎn)融通，及其融資融券操作上的T+0規(guī)章制度，明顯是有違銷售市場公平公正的；除此之外，容許基金管理公司將最終使用權(quán)歸屬于基金投資者的個(gè)股用以融資融券，存有濫用權(quán)力實(shí)際操作之嫌。
轉(zhuǎn)融通做為股票交易中的一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，有之存有的合理性?，F(xiàn)在對于并購重組進(jìn)行監(jiān)管，并不是嚴(yán)禁看空，投資人更不能盲目跟風(fēng)抵制做空機(jī)制的出現(xiàn)。但它存在前提條件是交易方式的公平與有效，假如違背了這一條，就會(huì)有很大的負(fù)面作用，要及時(shí)予以糾正?，F(xiàn)在對于轉(zhuǎn)融通給予限定，便是維護(hù)保養(yǎng)平等原則，順應(yīng)民意的措施，投資人自然也是青睞的。
（作者系桂浩明）
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