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　　證券時報編輯 王軍

　　在減持行為受到多重條件“束縛”的背景下，今年以來，科創(chuàng)板上市公司的股東掀起了“另類”減持小高峰。

　　據(jù)證券時報編輯統(tǒng)計，今年以來，已有37家科創(chuàng)板公司相繼拋出股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃，這一數(shù)量超過2023年全年的水平。截至目前，科創(chuàng)板共有84家上市公司的股東完成134單詢價轉(zhuǎn)讓，總成交金額超過560億元。

　　多位市場分析人士在接受證券時報編輯采訪時表示，在當(dāng)前市場整體比較低迷的情況下，科創(chuàng)板上市公司股東以詢價轉(zhuǎn)讓方式減持，一方面可以滿足股東的資金需求，另一方面也可以緩解市場壓力，穩(wěn)定市場情緒。

　　詢價轉(zhuǎn)讓漸成新趨勢

　　8月1日，萊斯信息發(fā)布公司股東詢價轉(zhuǎn)讓定價情況，根據(jù)7月30日詢價申購情況，初步確定本次詢價轉(zhuǎn)讓價格為46.68元/股。這意味著，公司此次詢價轉(zhuǎn)讓將進(jìn)入實施過程。

　　自7月以來，已有恒玄科技、樂鑫科技、力芯微、聚辰股份、瀾起科技、芯源微、思特威、萊斯信息等8家科創(chuàng)板公司相繼拋出股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃。截至目前，樂鑫科技、力芯微、聚辰股份、瀾起科技等多家科創(chuàng)板公司的相關(guān)股東已完成轉(zhuǎn)讓。

　　據(jù)東方財富Choice的數(shù)據(jù)，年初至今已有37家科創(chuàng)板公司拋出股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃，而2023年全年為31家。與集中競價、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易常規(guī)操作相比，詢價轉(zhuǎn)讓逐漸成為科創(chuàng)板上市公司股東減持的新趨勢。

　　不過，由于今年科創(chuàng)板股東單筆轉(zhuǎn)讓金額相對較少，年內(nèi)詢價轉(zhuǎn)讓金額合計為133.03億元，與2023年同期的148.58億元相比，減少10.47%。

　　詢價轉(zhuǎn)讓是注冊制下科創(chuàng)板的創(chuàng)新性制度安排。2020年7月，上交所經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實施細(xì)則》，科創(chuàng)板率先試點持有首發(fā)前股份的股東以詢價轉(zhuǎn)讓方式減持。

　　目前，詢價轉(zhuǎn)讓已在科創(chuàng)板試點4年。據(jù)證券時報編輯統(tǒng)計，包括實施完成和實施中的詢價轉(zhuǎn)讓案例，截至目前，科創(chuàng)板共有84家上市公司的股東完成134單詢價轉(zhuǎn)讓，總成交金額達(dá)568.36億元。

　　其中，瀾起科技作為2019年首批科創(chuàng)板上市企業(yè)，公司股東通過詢價轉(zhuǎn)讓機(jī)制，分7批累計成交107.92億元，詢價轉(zhuǎn)讓金額為迄今為止科創(chuàng)板最多者。同年上市的金山辦公，自2020年以來，公司股東通過詢價轉(zhuǎn)讓機(jī)制，分5批累計成交84.44億元。

　　減少對二級市場的沖擊

　　科創(chuàng)板創(chuàng)設(shè)詢價轉(zhuǎn)讓機(jī)制，本質(zhì)上是為了更好地實現(xiàn)股東減持訴求和中小投資者利益保護(hù)之間的平衡。上市公司股東減持問題既涉及股東正常轉(zhuǎn)讓股份，也涉及證券市場正常交易秩序的維護(hù)。

　　自股權(quán)分置改革施行以來，上市公司股東減持引發(fā)市場的劇烈震蕩頻頻出現(xiàn)，對市場和實體經(jīng)濟(jì)造成一定影響。

　　“相較于傳統(tǒng)的減持方式，詢價轉(zhuǎn)讓對二級市場的沖擊較小。通過詢價機(jī)制，股東可以在相對平穩(wěn)的市場環(huán)境中完成減持，避免了集中拋售可能引發(fā)的股價大幅波動。”安爵資產(chǎn)董事長劉巖在接受編輯采訪時表示，詢價轉(zhuǎn)讓的定價是由買賣雙方通過市場博弈形成，更加貼近市場實際情況，有利于在保障股東自身利益的同時，維護(hù)市場的穩(wěn)定。

　　與此同時，在詢價機(jī)制下，通過與上市公司股東的深入交流，機(jī)構(gòu)可以更全面地了解公司情況，降低信息不對稱風(fēng)險。與其他機(jī)構(gòu)投資者的合作則有助于形成合力，共同推動詢價轉(zhuǎn)讓項目的順利進(jìn)行。

　　近年來，監(jiān)管層對上市公司減持行為升級了監(jiān)管力度。去年8月，證監(jiān)會進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，從破發(fā)、破凈和分紅等方面對重要股東減持進(jìn)行嚴(yán)格限制；今年3月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，嚴(yán)格規(guī)范大股東減持行為，有效防范繞道減持。

　　在此背景下，如何在滿足上市公司資金需求的同時，減少對二級市場的傷害，成為業(yè)界關(guān)注的焦點。不少分析人士指出，關(guān)鍵在于如何發(fā)揮中長期資金的“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用。

　　華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明在接受編輯采訪時指出，詢價轉(zhuǎn)讓對二級市場直接沖擊較小，一定程度上打通了風(fēng)投和長期機(jī)構(gòu)對接通道，有利于風(fēng)險投資市場的長期健康發(fā)展。從科創(chuàng)板股東角度看，詢價轉(zhuǎn)讓提供了沒有轉(zhuǎn)讓比例上限的靈活性。從機(jī)構(gòu)投資者角度看，不得低于轉(zhuǎn)讓前20個交易日股票交易均價的70%提供了比較大的博弈空間和中長期盈利空間。

　　雖然科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓機(jī)制值得肯定，但也有業(yè)內(nèi)人士指出，需要防止別有用心者通過操縱詢價過程來影響轉(zhuǎn)讓價格，從而謀取不當(dāng)利益；或?qū)⒃儍r轉(zhuǎn)讓變成“過橋減持”，實現(xiàn)相關(guān)股東的利益最大化等。

　　考驗機(jī)構(gòu)投資者

　　投研能力

　　憑借“穩(wěn)定上市公司二級市場股價”“為股東提供便捷退出渠道”等優(yōu)勢，越來越多的科創(chuàng)板上市公司股東通過詢價轉(zhuǎn)讓減持公司股份。

　　從目前科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓的受讓方來看，公募、私募、險資、外資機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)成為詢價轉(zhuǎn)讓的“常駐嘉賓”。據(jù)證券時報編輯觀察，公募基金中，興全基金、富國基金、諾德基金、國泰基金等公募基金頻繁亮相。

　　以瀾起科技為例，7月27日，公司發(fā)布的詢價轉(zhuǎn)讓結(jié)果顯示，興全基金、諾德基金、廣發(fā)基金等多家公募機(jī)構(gòu)在列，摩根士丹利、摩根大通、瑞銀等外資巨頭也有參與。此外，瀾起科技此次詢價轉(zhuǎn)讓還吸引了上海一村投資等私募機(jī)構(gòu)、興業(yè)證券等券商機(jī)構(gòu)以及太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等險資。

　　“詢價轉(zhuǎn)讓對機(jī)構(gòu)投資者而言，是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。機(jī)遇在于，能以合理價獲得相關(guān)資產(chǎn)，豐富投資組合。挑戰(zhàn)則在于，需要仔細(xì)甄別相關(guān)資產(chǎn)可能存在的風(fēng)險?！迸排啪W(wǎng)財富理財師曾衡偉向編輯表示。

　　從已披露的詢價轉(zhuǎn)讓案例來看，多數(shù)公司在披露詢價轉(zhuǎn)讓計劃書后，股價表現(xiàn)相對比較穩(wěn)定。機(jī)構(gòu)在折價參與詢價轉(zhuǎn)讓的情況下，往往能實現(xiàn)獲利。

　　但折價帶來的“安全墊”，并不意味著“絕對安全”。劉巖認(rèn)為，詢價轉(zhuǎn)讓雖然為機(jī)構(gòu)提供了投資新機(jī)遇，但也伴隨著不確定性風(fēng)險，如市場波動風(fēng)險、估值偏差風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)險等。

　　“機(jī)構(gòu)需根據(jù)自身的風(fēng)險偏好、資本實力及風(fēng)險承受能力，合理設(shè)定投資額度、分散投資組合，并制定相應(yīng)的風(fēng)險緩釋措施，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的不利情況。在制定投資策略時，機(jī)構(gòu)應(yīng)注重策略的前瞻性、靈活性和可操作性。既要考慮當(dāng)前市場環(huán)境和公司狀況，又要預(yù)判未來發(fā)展趨勢，靈活調(diào)整投資策略以適應(yīng)市場變化。策略的制定還需考慮實際操作的可行性，確保在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中能夠有效執(zhí)行。”劉巖表示。