證券時(shí)報(bào)編輯 范璐媛
2024年，地方國(guó)資入主上市公司熱情不減。據(jù)編輯統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有18家上市公司實(shí)控人變更為地方政府或地方國(guó)資委，二三線城市國(guó)資平臺(tái)收購(gòu)尤為活躍。9月5日，宏達(dá)股份易主落定，四川國(guó)資通過(guò)參與破產(chǎn)重整成為新實(shí)控人；9月6日，新湖中寶正式更名為衢州發(fā)展，此前，衢州國(guó)資已通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份增持和董事會(huì)改組，成功入主了上市公司。
國(guó)資入場(chǎng)為上市公司帶來(lái)了資金和資源支持，是民企紓困、地方產(chǎn)業(yè)協(xié)同、地方資本市場(chǎng)擴(kuò)容、地方政府招商引資的重要途徑。近兩年來(lái)，以產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、提升新質(zhì)生產(chǎn)力等產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)發(fā)起的收購(gòu)，成為了國(guó)資“掃貨”上市公司主流。
例如，今年3月廣州國(guó)資入主普路通，推進(jìn)光伏+新型儲(chǔ)能+鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈在廣州花都落地，雙方表示將在優(yōu)化股權(quán)合作、產(chǎn)業(yè)投資、能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)等方面建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。今年7月，湖北國(guó)資入主奧特佳，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)稱(chēng)此次并購(gòu)有助于湖北省汽車(chē)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈，打造汽車(chē)零部件行業(yè)“湖北名片”。
另一方面，國(guó)資入主后導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)和市值雙雙下滑的案例也屢見(jiàn)不鮮，有的上市公司甚至走向退市。
從國(guó)資入主后成功賦能上市公司，實(shí)現(xiàn)了多方共贏的案例來(lái)看，國(guó)資完成收購(gòu)，為上市公司提供資金支持僅僅是第一步，而做好后續(xù)運(yùn)營(yíng)才是能否全面提升上市公司基本面的關(guān)鍵。
首先，國(guó)資本身的實(shí)力決定了其能為上市公司提供支持的力度。實(shí)力雄厚的國(guó)資能為上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提供管理技術(shù)和管理支持、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。例如湖南有色集團(tuán)入主湖南白銀，直接化解了公司缺資源、缺資金、缺管理的難題，達(dá)到了使上市公司脫胎換骨的效果。
其次，國(guó)資的市值管理能力也是影響上市公司價(jià)值提升的重要因素。當(dāng)前，一些地方國(guó)資在收購(gòu)后“如何管”的問(wèn)題上仍未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，管理機(jī)制陳舊、行政色彩重、決策效率低下，得不到市場(chǎng)認(rèn)可。
最后，國(guó)資收購(gòu)上市公司具有很強(qiáng)的外部性。如何借力上市公司平臺(tái)資源，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，推動(dòng)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是對(duì)地方國(guó)資戰(zhàn)略布局和實(shí)施落地綜合能力的考驗(yàn)。
從國(guó)資自身來(lái)看，一些國(guó)資在并購(gòu)前調(diào)研不足，未能甄別收購(gòu)標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)，或是定價(jià)能力弱，收購(gòu)溢價(jià)過(guò)高，最終導(dǎo)致了并購(gòu)效果不達(dá)預(yù)期、資源浪費(fèi)，甚至“踩雷”。
為應(yīng)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，近幾年國(guó)資取得上市公司控制權(quán)的方式更為多元，除傳統(tǒng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓之外，定增、表決權(quán)委托或放棄等方式的運(yùn)用越來(lái)越多，從而降低了收購(gòu)成本。此外，不少?lài)?guó)資收購(gòu)上市公司的方案中都加入了業(yè)績(jī)承諾及減持限制的安排，有效降低了收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
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