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　　編輯《證券時報》 張一帆

　　2025年不到一個月，a股呈現(xiàn)出一系列新氣象，以節(jié)前分紅、市值管理等新“國九條”為指導的新氛圍、新提法集中體現(xiàn)在這個新年。

　　這些新天氣不是“一陣風”，而是將以制度化的形式長期運作，逐步成為a股的“新年習俗”，幫助上市公司長期高質(zhì)量發(fā)展，提升上市公司的投資價值。

　　1 紅包:節(jié)前分紅成為風

　　春節(jié)前發(fā)紅包已成為a股投資者最熱鬧的福利話題。

　　截至1月23日，已有318家上市公司宣布，計劃于2024年12月和2025年1月實施股息，股息總額超過3400億元。春節(jié)前的最后一周（1月20日至27日）是農(nóng)歷年前股息的最高峰，88家公司將向投資者發(fā)送超過1000億元的大紅包。

　　長期持有銀行股的劉先生最近收到了中國農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行的股息，數(shù)萬元的頭寸規(guī)模帶來了近1000元的股息。”雖然金額不大，但幾年前，買一點年貨就足夠了，這也是龍年投資的結(jié)束?！眲⑾壬f。

　　投資促進基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛認為，對于投資者來說，每年支付多次股息意味著更頻繁的現(xiàn)金回報，這有助于提高投資者的現(xiàn)金流穩(wěn)定性，提供更多的再投資機會。李湛告訴編輯：“在節(jié)前分紅的情況下，投資者不僅可以獲得及時的現(xiàn)金回報，還可以增加節(jié)假日期間的資金靈活性。這一策略對追求穩(wěn)定收入的投資者尤其有吸引力?！?。

　　去年4月發(fā)布的新“國家九條”將加強對上市公司現(xiàn)金分紅的監(jiān)管，作為重點工作之一，正在取得成效。

　　2024年，上市公司實施股息2.4萬億元，創(chuàng)歷史新高。與此同時，每家上市公司的股息行動貫穿全年。2024年第一季度至第三季度，上市公司財務(wù)報告中提出的股息計劃數(shù)量分別為14家、703家和327家，總數(shù)為1044家。相比之下，在2022年和2023年年中報告期內(nèi)提出股息的上市公司有174家和263家。

　　股息強度和頻率的提高通常基于上市公司良好的業(yè)績增長和經(jīng)營現(xiàn)金流預期。中國最大的輪胎專業(yè)制造商之一玲瓏輪胎在2024年的每個季度都提出了股息計劃。根據(jù)公司披露的第三季度報告，公司2024年前三季度凈利潤超過17億元，同比增長78%。與此同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大幅增長347%。

　　與此同時，許多上市公司已經(jīng)制定了一個制度，正常經(jīng)營新的“年度習俗”。貴州茅臺股東大會最新通過的《2024~2026年現(xiàn)金紅利回報計劃》明確規(guī)定，2024~2026年，公司每年分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當年上市公司股東凈利潤的75%，每年實施兩次現(xiàn)金紅利（年度和中期紅利）。

　　李湛預計，隨著中國證監(jiān)會不斷完善上市公司分紅激勵約束機制，增強投資者獲得感，多次分紅將是未來國內(nèi)股市的發(fā)展趨勢。

　　2 貼春聯(lián)：明確市值管理路線圖

　　今年1月，濱化發(fā)布了估值改善計劃。據(jù)不完全統(tǒng)計，自去年11月以來，已有200多家上市公司制定了市值管理體系。在這些計劃中，相關(guān)公司明確了促進上市公司投資價值，充分反映上市公司質(zhì)量的工作路線圖。

　　濱華股份在估值改善計劃中明確，2025年計劃通過提高業(yè)務(wù)效率和盈利能力，積極實施現(xiàn)金股息和股票回購，加強投資者關(guān)系管理，建立長期激勵機制，做好信息披露，積極尋求并購重組機會，鼓勵主要股東增加公司投資價值。

　　1月22日，立訊精準正式披露了其市值管理體系，提出了圍繞公司主營業(yè)務(wù)開展戰(zhàn)略投資活動、靈活運用再融資策略、及時回購股份、增持股東、積極實施股息、適當提高股息比例等具體措施。據(jù)公司介紹，“市值管理”是指在提高公司質(zhì)量的基礎(chǔ)上，為提高公司投資價值和股東回報能力而實施的戰(zhàn)略管理行為。

　　《估值提升計劃》和《市值管理制度》是上市公司響應中國證監(jiān)會去年11月發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號市值管理》（以下簡稱《指引》）的具體措施。本辦法要求長期凈化公司制定上市公司估值提升計劃，主要指數(shù)成分股公司制定上市公司市值管理制度。

　　李湛認為，在股市不確定的背景下，a股公司披露市場價值管理計劃和估值提升計劃是近年來的趨勢?！叭欢鲜泄緫撟⒁獾氖?，投資者往往對不明確的市場價值管理策略持懷疑態(tài)度，市場價值管理計劃的透明度和信貸披露的合規(guī)性尤為重要?！崩钫刻崾镜?。

　　在估值提升計劃中，濱華股份重點討論了估值提升計劃的合理性和可行性。與此同時，其大股東的增持行動將立即啟動：和宜投資宣布計劃從現(xiàn)在起12個月內(nèi)投資1.4億元至2.8億元增持濱華股份。在市場價值管理體系中，立訊精密還強調(diào)，將通過充分合規(guī)的信息披露，提高公司的透明度，引導公司的市場價值與內(nèi)在價值動態(tài)趨同。

　　同時，估值改進計劃和市值管理體系的實施效果也將逐年進行后續(xù)評估。投資者可以根據(jù)相關(guān)文件審查上市公司的工作成果，也可能成為每年的“例子菜”。濱華股份明確表示，“當公司長期破裂時，估值改進計劃的實施效果將每年進行評估”。本指南還明確規(guī)定，上市公司應在年度業(yè)績說明會議上對市值管理體系的實施情況進行專項說明。

　　3 掃房:退市風險警示公司

　　即將到來的2024年財務(wù)報告披露期將是第一個適用于“新退市規(guī)定”的會計年度。新規(guī)定下更新了財務(wù)退市風險預警、內(nèi)部控制審計意見退市風險預警等。

　　新規(guī)則突出了嚴格監(jiān)管的明確方向和上市公司的投資價值方向。其中，金融退市指標進一步嚴格，提高主板虧損公司營業(yè)收入指標要求，從現(xiàn)行“1億元”到“3億元”，虧損調(diào)查維度增加總利潤，引入金融*ST公司內(nèi)部控制審計意見退市，加強淘汰缺乏可持續(xù)經(jīng)營能力的公司。

　　編輯注意到，在業(yè)績預測期開始時，許多公司預計將難以滿足上述財務(wù)退市指標，提醒投資者公司在財務(wù)報告披露后可能實施退市風險警告，即在公司股票縮寫前添加“*ST”。

　　在李湛看來，此類預測具有一定的積極作用。通過提前告知投資者潛在風險，公司可以展示其信息披露的透明度和對投資者的責任感。投資者在獲得明確預期后，也能有效減少市場情緒波動。

　　“然而，上市公司應該意識到，如果披露中缺乏詳細的財務(wù)重組計劃和具體的市場恢復措施，投資者可能會感到恐慌。對于相關(guān)上市公司，應將此類風險提示視為激勵措施，采取更積極的整改措施，避免退市或*ST處理。”李湛提示。

　　編輯注意到，中國證券交易所房地產(chǎn)在披露業(yè)績預測并提示可能面臨退市風險的同一天宣布計劃出售重大資產(chǎn)。公司計劃將房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)和負債轉(zhuǎn)讓給控股股東，使其能夠?qū)Ｗ⒂谳p資產(chǎn)業(yè)務(wù)，如房地產(chǎn)服務(wù)、資產(chǎn)管理和運營，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?！北窘灰子欣谔岣吖镜馁Y產(chǎn)質(zhì)量，提高公司的可持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力，維護投資者的利益?！敝袊C券交易所房地產(chǎn)公司表示。

　　事實上，一些公司在年底和年初宣布，退市風險警告因經(jīng)營狀況改善而被撤銷。鑒于一些上市公司可能被退市風險警告，中國證監(jiān)會也回應說，它們可能在2024年年度報告披露后被實施?！?ST“這些公司并不意味著他們都會退市。這些公司還有一年的時間改善運營，提高質(zhì)量，化解退市風險。