最近幾年，銷(xiāo)售市場(chǎng)波瀾起伏。做為私募基金經(jīng)理，我感觸甚多，其中最大的一個(gè)感受就是投資需有唯物辯證周期時(shí)間邏輯思維。不但領(lǐng)域有周期時(shí)間，市場(chǎng)風(fēng)格也是有周期時(shí)間。周期時(shí)間的表象是行業(yè)景氣指數(shù)的變化，在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)為市場(chǎng)和業(yè)績(jī)的上升、降低，股價(jià)漲跌幅，估值的多少。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)周期和市場(chǎng)周期交錯(cuò)起伏，二級(jí)市場(chǎng)會(huì)展示出較產(chǎn)業(yè)周期更大的波動(dòng)。
周期時(shí)間起伏是在所難免的，因此即使致力于發(fā)展行業(yè)投資，依然要具有唯物辯證周期時(shí)間觀念。在這個(gè)市場(chǎng)一致預(yù)期太高、長(zhǎng)期性歐賠極差的環(huán)節(jié)，要高度重視兌付盈利，避開(kāi)很有可能的時(shí)間翻轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)性。在這個(gè)市場(chǎng)一致預(yù)期非常低、長(zhǎng)期性賠率較高的環(huán)節(jié)，要勇于反向合理布局，掌握形勢(shì)翻轉(zhuǎn)機(jī)遇。
回望2023年，科技成長(zhǎng)版塊表現(xiàn)較好，主要受益于全世界大一點(diǎn)的自主創(chuàng)新周期時(shí)間，特別是AI（人工智能技術(shù)）大模型，及其無(wú)人駕駛、機(jī)器人等創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。一個(gè)新的自主創(chuàng)新周期時(shí)間極大提升了上中下游領(lǐng)域的發(fā)展空間，開(kāi)啟了有關(guān)硬件軟件公司的成長(zhǎng)吊頂天花板。
2023年科技成長(zhǎng)版塊變化較大。深入分析來(lái)說(shuō)，主要有兩類(lèi)企業(yè)股票波動(dòng)比較大。一類(lèi)要以光纖模塊為代表產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)。AI的火爆推動(dòng)其訂單和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，市場(chǎng)熱度升高催化反應(yīng)企業(yè)股票上漲。但是，由于市場(chǎng)預(yù)測(cè)過(guò)度一致，有關(guān)股價(jià)短時(shí)間透支未來(lái)上漲幅度，造成股票波動(dòng)比較大；此外一類(lèi)要以文化傳媒、電子計(jì)算機(jī)為首的應(yīng)用型企業(yè)，這種公司短期業(yè)績(jī)并沒(méi)有變好，很多企業(yè)乃至沒(méi)有產(chǎn)品，交易的是其長(zhǎng)期發(fā)展前途。因而，銷(xiāo)售市場(chǎng)情緒變化也造成股票價(jià)格大幅波動(dòng)。
我比較青睞投資業(yè)績(jī)可以?xún)冬F(xiàn)的企業(yè)，不容易配備比較多持倉(cāng)在“說(shuō)故事”的企業(yè)上。簡(jiǎn)單的說(shuō)，便是配備銷(xiāo)售業(yè)績(jī)可以?xún)冬F(xiàn)的高成長(zhǎng)性企業(yè)，特別是龍頭企業(yè)，可是當(dāng)交易十分擁堵以至預(yù)估過(guò)高時(shí)，還要做些波段的贏利兌付實(shí)際操作。
未來(lái)展望2024年，國(guó)內(nèi)核心算率、大模型等多個(gè)方面將來(lái)都能夠獲得比較大進(jìn)度，到時(shí)候TMT（高新科技、社會(huì)媒體通訊）版塊也有可能有較好主要表現(xiàn)。
具體而言，在創(chuàng)新領(lǐng)域，關(guān)鍵看中AI運(yùn)用、AI國(guó)內(nèi)算率、無(wú)人駕駛等多個(gè)方面。經(jīng)過(guò)一年的不斷積累發(fā)展趨勢(shì)，2024年國(guó)內(nèi)外會(huì)逐漸涌現(xiàn)出一批AI運(yùn)用企業(yè)，針對(duì)在其中理清商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式、處理客戶(hù)的需求、能大幅提升用戶(hù)付費(fèi)率、ARPU（每客戶(hù)收入水平）的AI運(yùn)用企業(yè)，會(huì)有較大的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。AI國(guó)內(nèi)算力和無(wú)人駕駛在2024年均將進(jìn)入快速發(fā)展階段，伴隨著算率芯片國(guó)產(chǎn)化替代、無(wú)人駕駛的覆蓋率提高，有關(guān)業(yè)績(jī)可能有比較大提高。
在周期時(shí)間行業(yè)，我比較看中順周期板塊，例如工業(yè)芯片、通訊芯片及it行業(yè)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展擁有夯實(shí)的基礎(chǔ)和巨大的潛力，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的扭曲，順周期角度的企業(yè)有銷(xiāo)售業(yè)績(jī)、公司估值雙擊鼠標(biāo)的發(fā)展?jié)摿蜋C(jī)遇。
（招商基金 翟相棟）
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