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近期海上風(fēng)電利好消息不斷，揚(yáng)帆在即。國(guó)內(nèi)方面，隨著江蘇省海風(fēng)項(xiàng)目逐步重啟、廣東省省管海域競(jìng)配結(jié)果落地，阻礙海風(fēng)發(fā)展的因素或逐漸掃清，海風(fēng)裝機(jī)進(jìn)度有望得到加速。海外方面，英國(guó)將常規(guī)海風(fēng)項(xiàng)目和漂浮式海風(fēng)項(xiàng)目最高執(zhí)行電價(jià)大幅上調(diào)66%和52%。11月20日比利時(shí)、丹麥、法國(guó)和德國(guó)等9個(gè)北海能源合作國(guó)家（NSEC）啟動(dòng)集體招標(biāo)計(jì)劃，每年拍賣(mài)約15GW海風(fēng)，從今年到2030年合計(jì)約100GW海風(fēng)。中信證券認(rèn)為具備全球產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)海風(fēng)零部件企業(yè)有望持續(xù)受益。

從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，華安證券尹沿技11月15日研報(bào)指出，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上游為零部件制造，包括葉片（碳纖維、玻璃纖維）、鑄件、軸承、主軸、齒輪箱、機(jī)艙罩、變流器等；中游為制造及配套，包括整機(jī)、法蘭、塔筒、電纜等，下游為風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商。相比于陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電由于運(yùn)行環(huán)境的特殊性，除了風(fēng)機(jī)主體以外，還需要用特殊的海塔裝置進(jìn)行固著，并且需要海底電纜、海上變電站等特殊設(shè)施，實(shí)現(xiàn)電力輸出。

值得注意的是，中國(guó)作為全球最大的海上風(fēng)電市場(chǎng)培育了完善的海風(fēng)制造產(chǎn)業(yè)鏈，海風(fēng)零部件企業(yè)已“深入老巢”，供貨歐洲風(fēng)電巨頭。據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全梳理，大金重工、海鍋股份、中環(huán)海陸、天順風(fēng)能、金雷股份、恒潤(rùn)股份、金盤(pán)科技、通達(dá)動(dòng)力和通裕重工等國(guó)內(nèi)風(fēng)電零部件廠商均與歐洲知名主機(jī)廠商有所合作。

▌風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中塔筒成排頭兵泰勝風(fēng)能歷史新高咫尺之遙 葉片環(huán)節(jié)雙一科技底部泛起漣漪收獲20CM漲停 扶不起的風(fēng)機(jī)整機(jī)商股價(jià)、業(yè)績(jī)雙殺

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)中，塔筒股價(jià)先行。老牌塔筒企業(yè)泰勝風(fēng)能6月股價(jià)觸及12.29元，距離2015年的歷史最高點(diǎn)（12.75元）咫尺之遙，如今依然處于相對(duì)高位。另一塔筒龍頭天順風(fēng)能2022年5月股價(jià)提前見(jiàn)底，迄今累計(jì)最大漲幅達(dá)129%。

相對(duì)其他環(huán)節(jié)，塔筒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是一枝獨(dú)秀。四家塔筒布局企業(yè)中，泰勝風(fēng)能前三季度營(yíng)收和凈利的同環(huán)比增速一騎絕塵，Q3單季度營(yíng)收和利潤(rùn)環(huán)比保持相對(duì)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，泰勝風(fēng)能前三季度營(yíng)收29.78億元，同比增長(zhǎng)40.29%；凈利2.36億元，同比增長(zhǎng)41.82%。其中Q3營(yíng)收13.08億元，同比增長(zhǎng)54.89%，環(huán)比增長(zhǎng)51.27%；凈利1.18億元，同比增長(zhǎng)78.06%，環(huán)比增長(zhǎng)324.68%。分析人士指出，泰勝風(fēng)能業(yè)績(jī)超預(yù)期是海外盈利優(yōu)異所致，Q3單季出貨量環(huán)比提升了62%，明后年主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯仍是陸風(fēng)海風(fēng)出口的放量。

天順風(fēng)能前三季度營(yíng)收和凈利規(guī)模在四家中最高，同比增速也是最高。公司前三季度營(yíng)收64.07億元，同比增長(zhǎng)69%；凈利7.2億元，同比增長(zhǎng)87.4%，Q3營(yíng)收和凈利同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)但環(huán)比有所下降。中銀證券武佳雄等11月7日研報(bào)指出，天順風(fēng)能三季度業(yè)績(jī)環(huán)比略有承壓，主要是海風(fēng)項(xiàng)目交付節(jié)奏存在波動(dòng)性導(dǎo)致公司階段性出貨量較少。公司積極布局海工產(chǎn)能迎接海風(fēng)項(xiàng)目需求向好，預(yù)計(jì)到2025年底公司國(guó)內(nèi)海風(fēng)水下基礎(chǔ)年產(chǎn)將超200萬(wàn)噸、海上風(fēng)電總產(chǎn)能將超250萬(wàn)噸。

大金重工前三季度營(yíng)收33.33億元，同比下降10%；凈利4.08億元，同比增長(zhǎng)24.2%。其中Q3凈利同環(huán)比均有所下降，但分析人士指出，大金重工毛利率達(dá)24.2%，毛利率高主要因?yàn)楣局鞔虺龊I(yè)務(wù)，在手海外海工訂單數(shù)量位居歐洲市場(chǎng)第一。前三季度大金重工海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)71.5%，出口海工同比增長(zhǎng)5578.23%，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

天能重工前三季度營(yíng)收和凈利均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中Q3凈利0.82億元，同比增長(zhǎng)99.51%，環(huán)比增長(zhǎng)17.66%。值得注意的是，相較泰勝風(fēng)能和天順風(fēng)能，天能重工和大金重工的股價(jià)表現(xiàn)還未見(jiàn)起色，相較2022年7月高點(diǎn)已腰斬。

除了塔筒外，葉片環(huán)節(jié)的雙一科技底部泛起漣漪，9月27日收盤(pán)實(shí)現(xiàn)20CM漲停燃起星星之火，自今年4月低點(diǎn)迄今股價(jià)累計(jì)最大漲幅達(dá)51%。業(yè)績(jī)方面，雙一科技前三季度凈利同比大增近七成。

風(fēng)電軸承國(guó)產(chǎn)龍頭新強(qiáng)聯(lián)股價(jià)自8月低點(diǎn)迄今累計(jì)最大漲幅達(dá)38%。中原證券劉智10月30日研報(bào)指出，新強(qiáng)聯(lián)第三季度凈利2.39億元，同比增長(zhǎng)161.75%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯加速。主要原因是三季度開(kāi)始風(fēng)電裝機(jī)明顯加速，疊加公司部分新產(chǎn)品逐步導(dǎo)入市場(chǎng)，其次公司第三季度取得投資收益1.42億，大幅增厚單季度業(yè)績(jī)。

而扶不起的風(fēng)機(jī)整機(jī)商環(huán)節(jié)，股價(jià)和業(yè)績(jī)均是跌跌不休。四大整機(jī)商金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、運(yùn)達(dá)股份、三一重能股價(jià)自2022年高點(diǎn)迄今累計(jì)最大跌幅分別達(dá)47.59%、64.35%、62.58%和50.90%，第三季度凈利分別同比下降97.88%、48.65%、37.54%和12.89%。

▌出海是機(jī)遇也是不得已而為之的選擇 分析人士指出風(fēng)電出海的成本優(yōu)勢(shì)被弱化 遠(yuǎn)水亦解不了近渴

分析人士指出，雖然看上去海風(fēng)的至暗時(shí)刻已過(guò)，但國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)生存環(huán)境仍較惡劣。尤其整機(jī)商價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)好幾年，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)盈利困難是企業(yè)繞不開(kāi)的難題。面對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境，出海對(duì)企業(yè)而言既是機(jī)遇，也是不得已而為之的選擇。

但風(fēng)電出海的成本優(yōu)勢(shì)被弱化。首先，海外風(fēng)電市場(chǎng)也很卷。BP、道達(dá)爾等不差錢(qián)的歐洲油氣巨頭正以不計(jì)成本的方式搶風(fēng)電訂單。其次，風(fēng)電出海不只是“賣(mài)風(fēng)機(jī)”，更關(guān)鍵的是要完成風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)。而在項(xiàng)目建設(shè)中，部分歐洲國(guó)家強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈本土化。在與海外產(chǎn)業(yè)鏈合作后，國(guó)內(nèi)企業(yè)將或多或少地遇到歐洲風(fēng)電企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，包括通貨膨脹導(dǎo)致的成本上升、高昂的人工成本以及質(zhì)量問(wèn)題等，利潤(rùn)空間會(huì)被壓縮。

此外，亦有分析人士指出，出海遠(yuǎn)水解不了近渴，改變不了目前國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的核心矛盾。國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)商打起了價(jià)格戰(zhàn)，海上風(fēng)機(jī)價(jià)格從7000元/千瓦左右降至目前的3500元/千瓦左右。而風(fēng)電企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)潮仍在繼續(xù)，當(dāng)出海短期內(nèi)難以帶動(dòng)風(fēng)電企業(yè)的利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)又無(wú)止戰(zhàn)的信號(hào)，風(fēng)電企業(yè)仍處在殘酷且激烈的淘汰賽中。