相對(duì)于小盤(pán)股的增長(zhǎng)，如今的小盤(pán)股甚至比互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)還要便宜。
這里指的是市值最小、市凈率較低的股票。多年來(lái)，在提醒投資者警惕成長(zhǎng)型股票狂熱的危險(xiǎn)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的頂部一直被用作證據(jù)。然而，截至今年6月30日，小盤(pán)價(jià)值股的平均市盈率與小盤(pán)成長(zhǎng)股的平均市盈率之比降至0.34比1的歷史低點(diǎn)，今天只比當(dāng)時(shí)略高。
很少有人能引起投資者對(duì)這一重大發(fā)展的注意。
隨附的圖表描繪了這一比例，數(shù)據(jù)由Research Affiliates的創(chuàng)始人羅布?阿諾特提供。你會(huì)注意到，從2000年泡沫頂部的低點(diǎn)到2006年的高點(diǎn)，這一比率幾乎翻了一番——從0.37上升到0.73。Arnott的數(shù)據(jù)顯示，在此期間，小盤(pán)股的年化平均收益為22.2%(扣除交易成本)，而價(jià)值型股票的年化平均收益為0.1%。這相當(dāng)于年化利潤(rùn)率超過(guò)了22個(gè)百分點(diǎn)，這是非常驚人的。
阿諾特在一封電子郵件中表示，未來(lái)幾年“類似的事情發(fā)生并非不可能”。但是，即使該比率僅僅從當(dāng)前的低水平恢復(fù)到再次達(dá)到其長(zhǎng)期平均水平(0.58)，“小數(shù)值也必須比小增長(zhǎng)高出7000個(gè)基點(diǎn)。”
是什么可能引發(fā)如此巨大的表現(xiàn)?阿諾特表示，試圖回答這個(gè)問(wèn)題“更像是一場(chǎng)室內(nèi)游戲”，因?yàn)椤皬亩x上講，確定催化劑就是確定市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)料到的東西。”盡管如此，阿諾特還是愿意猜測(cè)觸發(fā)因素是什么:“相對(duì)于價(jià)值而言，重新出現(xiàn)的通脹往往不利于增長(zhǎng)，市場(chǎng)正在形成一個(gè)即將破裂的泡沫，流動(dòng)性減少，因?yàn)榇碳ぶ焙蛯W(xué)費(fèi)債務(wù)減免被花掉了。”
你可能會(huì)得出結(jié)論，小盤(pán)股價(jià)值相對(duì)于小盤(pán)股增長(zhǎng)的低估，足以成為押注該行業(yè)的理由。你可以通過(guò)押注那些財(cái)務(wù)質(zhì)量最好的小盤(pán)價(jià)值型股票來(lái)提高你的賠率，這些股票是根據(jù)它們的資產(chǎn)負(fù)債表的強(qiáng)度、盈利的一致性等等來(lái)判斷的。這是根據(jù)2018年發(fā)表在《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》上的一項(xiàng)題為《如果你能控制垃圾，大小很重要》的研究得出的結(jié)論。這項(xiàng)研究是由AQR資本管理公司的五位研究人員進(jìn)行的:Cliff Asness， Andrea Frazzini， Ronen Israel， Tobias Moskowitz和Lasse Pederson。
有不止一種方法可以淘汰質(zhì)量最低的小盤(pán)價(jià)值股——“垃圾股”。
下表中采用的一種方法是關(guān)注小盤(pán)股，即市值不超過(guò)羅素2000指數(shù)中最大成份股的股票，這些股票目前被績(jī)效審計(jì)公司監(jiān)控的不止一家投資通訊推薦購(gòu)買(mǎi)。作為進(jìn)一步的篩選，只包括那些比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)更被低估的股票，根據(jù)它們的歷史市盈率、市凈率、市銷率和股息收益率。
該表按市值順序列出了這些股票，市值最小的在最上面。
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