證券時(shí)報(bào)編輯 范璐媛
2024年，地方國資入主上市公司熱情不減。據(jù)編輯統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有18家上市公司實(shí)控人變更為地方政府或地方國資委，二三線城市國資平臺(tái)收購尤為活躍。9月5日，宏達(dá)股份易主落定，四川國資通過參與破產(chǎn)重整成為新實(shí)控人；9月6日，新湖中寶正式更名為衢州發(fā)展，此前，衢州國資已通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份增持和董事會(huì)改組，成功入主了上市公司。
國資入場(chǎng)為上市公司帶來了資金和資源支持，是民企紓困、地方產(chǎn)業(yè)協(xié)同、地方資本市場(chǎng)擴(kuò)容、地方政府招商引資的重要途徑。近兩年來，以產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、提升新質(zhì)生產(chǎn)力等產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)發(fā)起的收購，成為了國資“掃貨”上市公司主流。
例如，今年3月廣州國資入主普路通，推進(jìn)光伏+新型儲(chǔ)能+鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈在廣州花都落地，雙方表示將在優(yōu)化股權(quán)合作、產(chǎn)業(yè)投資、能源項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)及運(yùn)營等方面建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。今年7月，湖北國資入主奧特佳，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)稱此次并購有助于湖北省汽車產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈，打造汽車零部件行業(yè)“湖北名片”。
另一方面，國資入主后導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)和市值雙雙下滑的案例也屢見不鮮，有的上市公司甚至走向退市。
從國資入主后成功賦能上市公司，實(shí)現(xiàn)了多方共贏的案例來看，國資完成收購，為上市公司提供資金支持僅僅是第一步，而做好后續(xù)運(yùn)營才是能否全面提升上市公司基本面的關(guān)鍵。
首先，國資本身的實(shí)力決定了其能為上市公司提供支持的力度。實(shí)力雄厚的國資能為上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提供管理技術(shù)和管理支持、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。例如湖南有色集團(tuán)入主湖南白銀，直接化解了公司缺資源、缺資金、缺管理的難題，達(dá)到了使上市公司脫胎換骨的效果。
其次，國資的市值管理能力也是影響上市公司價(jià)值提升的重要因素。當(dāng)前，一些地方國資在收購后“如何管”的問題上仍未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，管理機(jī)制陳舊、行政色彩重、決策效率低下，得不到市場(chǎng)認(rèn)可。
最后，國資收購上市公司具有很強(qiáng)的外部性。如何借力上市公司平臺(tái)資源，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，推動(dòng)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是對(duì)地方國資戰(zhàn)略布局和實(shí)施落地綜合能力的考驗(yàn)。
從國資自身來看，一些國資在并購前調(diào)研不足，未能甄別收購標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)，或是定價(jià)能力弱，收購溢價(jià)過高，最終導(dǎo)致了并購效果不達(dá)預(yù)期、資源浪費(fèi)，甚至“踩雷”。
為應(yīng)對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)，近幾年國資取得上市公司控制權(quán)的方式更為多元，除傳統(tǒng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓之外，定增、表決權(quán)委托或放棄等方式的運(yùn)用越來越多，從而降低了收購成本。此外，不少國資收購上市公司的方案中都加入了業(yè)績(jī)承諾及減持限制的安排，有效降低了收購風(fēng)險(xiǎn)。
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